Aumentano i dubbi sulla valutazione di SpaceX secondo Damodaran

Il rinomato professore di finanza della New York University, Aswath Damodaran, ha dichiarato il 7 giugno 2026 che non sta investendo in SpaceX, definendo l'azienda 'troppo costosa'. Damodaran, spesso chiamato il 'Decano della Valutazione', ha affermato di comprendere l'appeal speculativo, ma si posiziona come un investitore cauto piuttosto che come un trader. Questo commento arriva mentre l'ultimo round di finanziamento privato di SpaceX valuta l'azienda aerospaziale guidata da Elon Musk a circa 180 miliardi di dollari, un livello che ha attirato un'attenzione crescente da parte degli analisti fondamentali. Questa valutazione implica un multiplo di fatturato superiore a 10x sulle vendite previste per il 2026, un premio significativo rispetto ai peer aerospaziali pubblici e alle aziende tecnologiche ad alta crescita.

Contesto — perché la valutazione di SpaceX è importante ora

Le valutazioni del mercato privato per le aziende in fase di venture hanno affrontato pressioni da quando il ciclo di aumento dei tassi della Federal Reserve è iniziato nel 2022. L'ultima grande rivalutazione per una mega-cap privata è avvenuta nel 2023, quando la fintech svedese Klarna ha visto la sua valutazione ridotta dell'85%, passando da un picco di 45,6 miliardi di dollari a circa 6,7 miliardi di dollari durante un down round. L'attuale contesto macroeconomico presenta un range obiettivo dei fondi Fed di 4,75%-5,00%, con i rendimenti dei Treasury a 10 anni che si stabilizzano vicino al 4,3%.

Questo ambiente richiede una maggiore disciplina nei flussi di cassa dalle aziende in crescita. Il catalizzatore per un rinnovato dibattito sulla valutazione è il ciclo di spesa in conto capitale accelerato di SpaceX per il suo programma Starship e la costellazione Starlink, abbinato a un'anticipazione crescente di un eventuale offerta pubblica iniziale. L'impazienza degli investitori per eventi di liquidità è aumentata mentre la finestra IPO per grandi aziende tecnologiche non redditizie rimane ristretta, aumentando la pressione per giustificare le valutazioni cartacee con metriche finanziarie concrete.

Dati — cosa mostrano i numeri

La valutazione riportata di SpaceX di 180 miliardi di dollari segna un aumento del 20% rispetto alla sua valutazione di 150 miliardi di dollari in un round di finanziamento alla fine del 2024. Si stima che il fatturato dell'azienda sia cresciuto a 15-17 miliardi di dollari nel 2025, principalmente grazie agli abbonamenti Starlink e ai servizi di lancio. Ciò colloca il suo rapporto prezzo/fatturato previsto tra 10,6x e 12x.

A titolo di confronto, il gigante aerospaziale pubblico Lockheed Martin scambia a un rapporto prezzo/fatturato di 1,8x. L'azienda tecnologica pubblica ad alta crescita Rivian Automotive scambia a 2,3x vendite. Anche all'interno del settore spaziale privato, il concorrente Rocket Lab ha una capitalizzazione di mercato pubblica di 2,1 miliardi di dollari rispetto a un fatturato previsto per il 2026 di 1 miliardo di dollari, un multiplo di 2,1x.

Metri	SpaceX (Privata)	Rocket Lab (Pubblica RKLB)	Indice S&P 500 Aerospaziale e Difesa
Rapporto P/S Stimato (2026)	10,6x - 12x	~2,1x	~1,9x
Crescita del Fatturato Stimata (2026)	~40%	~30%	~5%

SpaceX ha raccolto oltre 10 miliardi di dollari in finanziamenti azionari dalla sua fondazione. La divisione Starlink dell'azienda serve ora oltre 3 milioni di clienti a livello globale.

Analisi — cosa significa per i mercati e i settori

Il scetticismo di Damodaran rappresenta un ostacolo per l'ecosistema più ampio degli investimenti spaziali privati. Le azioni pubbliche adiacenti allo spazio, come il produttore di componenti satellitari ViaSat (VSAT) e il fornitore di dati geospaziali Planet Labs (PL), potrebbero affrontare una compressione dei multipli se l'appetito degli investitori per narrazioni di crescita a qualsiasi costo diminuisce. Queste azioni sono scese del 12% e del 18% dall'inizio dell'anno, rispettivamente, sottoperformando il guadagno dell'8% del Nasdaq.

L'argomento principale contro è che la valutazione di SpaceX cattura l'opzionalità su mercati monopolistici—broadband satellitare globale e trasporto spaziale punto a punto—che i multipli tradizionali non riescono a prezzare. I sostenitori sostengono che confrontare SpaceX con l'aerospaziale legacy è errato a causa della sua tecnologia di lancio riutilizzabile e verticalmente integrata che riduce drasticamente i costi.

I dati di posizionamento mostrano che i fondi di venture capital e di crescita rimangono netti long nel settore spaziale, ma l'interesse short dei fondi hedge nelle azioni pubbliche aerospaziali e satellitari è aumentato del 22% nell'ultimo trimestre. Il flusso si sta orientando verso aziende con flussi di cassa liberi dimostrabili, come Northrop Grumman (NOC) e L3Harris Technologies (LHX), che rendono rispettivamente l'1,7% e il 2,1%.

Prospettive — cosa osservare in seguito

Il prossimo grande catalizzatore per la valutazione di SpaceX è il rapporto sugli utili del Q3 2026 di Tesla (TSLA), previsto intorno al 23 luglio. Poiché l'asset liquido più grande di Elon Musk, le prestazioni delle azioni Tesla influenzano direttamente la sua capacità di finanziare le ambizioni di SpaceX senza ulteriori aumenti privati diluitivi. Un significativo calo della capitalizzazione di mercato di Tesla potrebbe stringere le condizioni di finanziamento per SpaceX.

I livelli chiave da osservare includono il rendimento dei Treasury a 10 anni che supera il 4,5%, il che eserciterebbe ulteriore pressione sulle valutazioni degli asset di crescita a lungo termine. Il prossimo test di volo integrato di Starship, attualmente programmato per agosto 2026, rappresenta un catalizzatore tecnico binario. Il successo potrebbe temporaneamente rafforzare il sentiment, mentre il fallimento potrebbe amplificare le preoccupazioni sui costi e sui tempi.

Le decisioni normative sull'allocazione dello spettro Starlink da parte della FCC, previste entro la fine del 2026, influenzeranno materialmente il mercato indirizzabile della divisione e il suo vantaggio competitivo contro rivali come il Progetto Kuiper di Amazon.

Domande Frequenti

Cosa significa il commento di Aswath Damodaran su SpaceX per gli investitori retail?

Gli investitori retail non possono acquistare direttamente azioni SpaceX, poiché rimane un'azienda privata. Tuttavia, la critica alla valutazione segnala una cautela più ampia nei confronti degli asset ad alta crescita e pre-IPO accessibili tramite società di acquisizione per scopi speciali (SPAC) o fondi di venture capital. Sottolinea l'importanza di metriche fondamentali come i rapporti prezzo/fatturato, anche per storie dirompenti. L'esposizione retail spesso avviene attraverso azioni pubbliche come l'ETF ARK Space Exploration & Innovation (ARKX), che detiene fornitori di SpaceX e potrebbe vedere cambiamenti di sentiment correlati.

Come si confronta la valutazione di SpaceX con gli anni iniziali di Tesla?

Tesla ha raggiunto una capitalizzazione di mercato di 30 miliardi di dollari all'inizio del 2017, circa otto anni dopo la sua fondazione, su circa 7 miliardi di dollari di fatturato annuale—un rapporto P/S vicino a 4,3x. SpaceX, in una fase simile dalla sua fondazione nel 2002, ha una valutazione sei volte maggiore su una base di fatturato solo doppia, implicando un multiplo molto più ricco. Il percorso verso la redditività di Tesla era più chiaro con un prodotto di consumo tangibile, mentre il principale motore di fatturato di SpaceX, Starlink, affronta rischi significativi di distribuzione di capitale e competitivi.

Qual è il contesto storico per i rapporti prezzo/fatturato di 10x nel tech?

Durante il picco del mercato nel 2021, le aziende di software-as-a-service (SaaS) come Snowflake (SNOW) scambiavano a rapporti P/S superiori a 40x. La mediana per il tech ad alta crescita si è normalizzata a circa 6x. Un multiplo di vendite di 10x-12x oggi è riservato a aziende con una crescita annuale dimostrabile >50%, chiari percorsi verso margini operativi >30% e grandi mercati indirizzabili totali. I precedenti storici mostrano che tali premi non sono sostenibili senza trimestri sequenziali di esecuzione; la maggior parte delle aziende che non sono riuscite a consegnare ha visto i multipli dimezzarsi entro 18 mesi.

Conclusione

Il rifiuto di un'autorità di valutazione di primo piano di avallare il prezzo di 180 miliardi di dollari di SpaceX segnala un controllo di maturità per gli investimenti speculativi in crescita che si basano su una redditività lontana.

Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza sugli investimenti. Il trading di CFD comporta un alto rischio di perdita di capitale.