百年灵所有者警告中国奢侈品低迷影响历峰业绩

Georges Kern, 私人控股的百年灵品牌公司首席执行官，表示尽管公司市场份额增加，中国消费者市场对奢侈品仍然具有挑战性。他在2026年6月30日播出的《彭博社：中国产品秀》采访中发表了这些评论。Kern的集团拥有瑞士手表制造商百年灵及其他品牌，使他成为亚太地区高端消费支出的关键观察者。他的言论突显出全球奢侈品集团在依赖中国需求的销售增长上所面临的持续压力。这一评估是在经济不确定性加剧的背景下提出的，这导致消费者信心和非必需品支出下降。这位行业内部人士的谨慎展望为即将到来的上市公司季度财报提供了实时情绪的衡量标准。

背景 — 为什么奢侈品牌现在对中国持谨慎态度

中国奢侈品市场在2025年初经历了强劲反弹，随着疫情后重新开放，第一季度销售增长超过20%。LVMH和开云等品牌在这一时期报告了来自该地区的创纪录收入，激发了投资者的乐观情绪。然而，随后的增长轨迹显著放缓，与包括长期房地产行业低迷和工资增长疲软在内的更广泛宏观经济逆风相一致。目前的环境代表了奢侈品牌在过去十年中对中国市场所期望的持续两位数增长的转变。消费者对高价值非必需品的购买犹豫不决，现已表明超出临时经济周期的更深层次问题。Kern的评论似乎是由于第二季度交易期间的销售数据低于预期，这一时期包括关键的零售活动。这一疲软情况出现在10月的黄金周假期之前，这是年度业绩的重要风向标。

数据 — 中国奢侈品的数字显示了什么

2026年上半年，中国奢侈品销售仅增长5%，相比去年同期的18%增长显著放缓。到2025年底，中国个人奢侈品市场的估值约为5200亿元人民币（715亿美元）。作为奢侈品关键指标的瑞士手表对中国的出口在2026年5月同比下降8%，这是连续第三个月下降。这与更易获得的奢侈品细分市场的表现形成对比，后者显示出更大的韧性，增长在中个位数范围内。这种差异表明在百年灵及其竞争对手竞争的高价位上存在特别的谨慎。作为背景，整体恒生指数年初至今下跌了12%，反映出投资者对中国经济的广泛担忧。目前的销售增长率约为2020年至2025年该行业平均15%复合年增长率的三分之一。

指标	2025年上半年	2026年上半年	变化
奢侈品销售增长（中国）	18%	5%	-13个百分点
瑞士手表出口（5月）	+3%	-8%	-11个百分点

分析 — 这对市场和行业意味着什么

百年灵品牌公司首席执行官的谨慎直接影响上市奢侈品股票，特别是历峰金融公司（CFR:SW）和Swatch Group（UHR:SW）。这些股票可能面临卖压，因为投资者将弱需求的确认计入主要增长市场。瑞士市场指数（SMI）在奢侈品牌中占有重要权重，如果这种情绪持续，可能会表现不如欧洲同行如DAX。一个关键的反驳观点是，像Kern的集团这样的有纪律的运营商的市场份额增长可能会抵消对最强品牌的整体市场疲软。然而，如果不再假设中国的增长在高位数范围内，整个行业面临估值倍数的压缩。对冲基金的持仓数据显示，在过去一个月内，欧洲奢侈品ETF的净空头头寸正在增加，正是预期这种情况。流动性分析表明，资本正在从消费品转向欧洲市场中更具防御性的公用事业和医疗保健行业。

展望 — 接下来要关注中国奢侈品的哪些动态

该行业下一个重要的催化剂将是LVMH（MC:FP）和开云（KER:FP）于2026年7月23日和7月25日发布的第二季度财报。投资者将密切关注亚太地区（不包括日本）的同店销售增长，以确认需求放缓。7月5日的财新中国综合服务业PMI数据将提供国内消费者情绪的即时更新。市场参与者应关注美元/人民币汇率，因为人民币贬值至7.30以上会使奢侈品对当地消费者更为昂贵，进一步抑制需求。需要关注的关键支撑位包括历峰股票的250日移动平均线，目前接近135瑞士法郎。如果在大量成交量下跌破这一技术水平，将发出进一步贬值该股票的信号。10月初的国庆黄金周假期将成为消费者需求的下一个重要实时测试。

常见问题解答

当前中国奢侈品低迷与2022年相比如何？

当前的低迷与2022年的低迷有所不同，后者主要是由于广泛的COVID-19封锁导致购物受到实质性限制。现在的疲软是由需求驱动的，根植于消费者信心的下降和经济的不确定性。2022年，在限制解除后，压抑的需求立即释放，而今天的复苏路径则不那么确定。房地产市场的修正和高青年失业率为非必需品支出创造了更根本且可能更持久的逆风，与短暂的封锁效应相比。

哪些奢侈品牌最容易受到中国消费者疲软的影响？

与中国的收入暴露最高的品牌包括Swatch Group，估计35%的销售来自该地区，以及历峰，约28%的收入暴露。这些公司比LVMH等同行更脆弱，后者的地理足迹更加多元化。在各个类别中，高端手表制造商和硬奢侈品牌面临的风险大于易获得的奢侈品和皮具专家，因为在经济压力期间，渴望消费的消费者首先会退缩。

中国奢侈品的长期增长预测是什么？

来自贝恩公司的长期预测显示，中国奢侈品市场预计将在2030年前以6-8%的年增长率增长，低于过去十年15%以上的增长率。这一重新评估反映了市场的成熟和更为保守的经济前景。增长引擎也在转变，未来的扩张越来越依赖于低级城市和年轻的Z世代消费者，而不是推动第一波增长的高净值个体。

底线

持续的中国奢侈品需求疲软威胁着整个欧洲奢侈品行业的盈利预期。

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