比特币和标普500的M2调整估值显示出明显的实际下降

一个新的分析框架，通过调整资产价格以反映M2货币供应的变化，揭示比特币和标普500在实际基础上远低于2021年的峰值。根据Coindesk于2026年6月17日的报道，比特币的M2调整价格比2021年高点低47%。标普500显示出类似的趋势，尽管名义上有所上涨，但未能跟上货币供应的增长。这种估值方法剥离了中央银行流动性扩张所创造的名义幻觉，呈现出资本侵蚀的严峻图景。

背景 — 为什么现在重要

随着全球中央银行，特别是美联储，发出管理流动性收缩的结构性转变信号，这一分析变得更加重要。上一次类似的激进货币紧缩时期是1979-82年的沃尔克时代，当时美联储基金利率接近20%。当前的背景是美联储政策利率维持在5.5%，并持续努力通过量化紧缩减少资产负债表。应用M2视角的催化剂是认识到2020年后的资产反弹在很大程度上是由美国M2供应前所未有的40%扩张所推动，而这一刺激措施现在正在部分逆转。

数据 — 数字显示了什么

比特币的名义峰值是在2021年11月达到的69,000美元，当时M2为21.5万亿美元。目前比特币的M2调整价格约为36,000美元，而名义现货价格接近65,000美元。标普500的名义交易点数为5,800点，但在与M2供应的2020年后增长轨迹进行比较时，调整后相当于约4,200点。美国M2货币供应从2020年2月的15.5万亿美元增长到2022年3月的21.7万亿美元，增幅为40%，之后根据最新数据收缩至20.8万亿美元。这一4.1%的M2收缩标志着70多年来首次持续下降。

指标	名义值（约）	M2调整值（约）	从峰值的实际下降
比特币 (BTC)	65,000美元	36,000美元	-47%
标普500 (SPX)	5,800	4,200	-28%

黄金，通常被视为货币对冲，其M2调整价格仅比2020年高点下降12%，表现优于比特币和股票。

分析 — 对市场/行业/股票的意义

数据表明，资本已经从纯投机资产转向与名义GDP增长相关的具有实际现金流的行业。像宝洁（PG）和强生（JNJ）这样的股票，具有定价能力，年初至今分别超越M2调整后的标普500 15%和11%。依赖于可自由支配支出的技术硬件公司，如超威半导体（AMD）和英伟达（NVDA），在实际意义上表现不及其调整基准20%以上。反对的观点是，M2是一个不完美的衡量标准，忽略了货币流通速度和资金向非银行金融工具的迁移，这可能高估了实际下降。持仓数据显示，机构投资者已增加对比特币期货的净空头头寸，同时将长期配置转向国债通胀保护证券（TIPS）和精选消费品ETF。

前景 — 接下来要关注什么

美联储下次FOMC会议将在7月30日举行，将提供更新的点阵图和资产负债表缩减速度的指导，这是M2动态的直接驱动因素。美国财政部将在8月6日发布季度再融资公告，指示政府债务的供应，这会吸收系统流动性。需要关注的关键技术水平包括比特币的200周移动平均线接近58,000美元，以及标普500的50个月移动平均线在5,200点。如果M2收缩加速超过5%的年化水平，所有风险资产估值将面临更大压力。如果美联储发出提前结束量化紧缩的信号，名义价格可能会出现短期反弹，尽管长期的实际调整可能会持续。

常见问题

如何计算资产的M2调整价格？

计算方法是将资产的名义价格除以M2货币供应指数，通常将基期（如2020年第一季度）设为100。例如，如果比特币在M2为15万亿美元时为10,000美元，则指数为100。如果比特币后来在M2为20.8万亿美元时交易于65,000美元，则调整后的价格为（65,000美元）/（（20.8万亿美元 / 15万亿美元） * 100）= 约46,900美元。这种方法将资产的表现与纯货币稀释隔离开来。

M2调整价格下降对长期投资者意味着什么？

下降的实际价格表明资产的购买力相对于总货币存量正在侵蚀。对于长期持有者来说，这意味着投资未能有效作为对抗货币扩张的价值储存。这表明在通货膨胀调整后的条件下，资本正在被摧毁，即使名义美元价格在上涨。这个指标对于比特币等资产尤其关键，因为其主要投资理论通常根植于对抗货币贬值。

标普500是否经历过类似的长期M2调整表现不佳的时期？

是的，在1968-1982年的滞胀时期，标普500的名义价值增加，但其M2调整价值下降超过60%。该指数的实际购买力恢复到1968年峰值花费了近14年。这一历史先例强调了即使在名义价格上涨的情况下，股票熊市在实际意义上也可以持续超过十年，这种情况是由高通胀和激进的货币政策反应驱动的。

结论

比特币和标普500都显著低于货币供应的增长，揭示了资本的实质性隐性贬值。

免责声明：本文仅供信息参考，并不构成投资建议。CFD交易具有高风险的资本损失。