新西兰失业率升至5.7%，12月加息预期遭重创

新西兰统计局周三公布，第三季度失业率攀升至5.7%，高于路透调查预测的5.5%和前值5.6%。当季就业人数下降0.1%，而市场预期为增长0.4%。劳动参与率从70.6%降至70.4%，低于预期的70.7%。剔除加班费的私营部门工资环比上涨0.4%，同比上涨2.0%，均略低于预期。所有主要指标全面不及预期，而一周前新西兰联储以4:3的投票结果将官方现金利率维持在2.75%。

背景——为何新西兰联储12月加息如今更难成行

这一结果与此前预测失业率已见顶的银行预期直接相悖。西太平洋银行曾预计失业率将降至5.5%，而澳新银行则预测维持在5.6%不变。然而，劳动力市场反而进一步恶化。第二季度5.6%的读数已是2015年以来最高，因此第三季度延续了新西兰十多年来最疲弱的就业表现。

此前数据也被下修。第二季度就业增长从0.5%下修至0.3%，这意味着在本季度萎缩之前，劳动力市场就已比最初报告的更为疲弱。这一修正之所以重要，是因为它消除了第三季度下滑只是一次性扭曲的论点。

数据出炉之际，正值新西兰联储的敏感时刻。10月28日，该行以4:3的投票结果将官方现金利率维持在2.75%，令此前大体消化了加息预期的市场感到意外。多数派援引通胀低于预期、通胀预期稳定以及工资增长低迷，并认为此前两次加息需要时间发挥作用。

周三的数据在就业和薪资两方面都支持了多数派的立场。就业人数直接下降，工资增长放缓，这正是鸽派阵营表示在暂停之前需要看到的组合。上周新西兰联储按兵不动后，纽元兑澳元已逼近周期低点，而与更偏鹰派的澳大利亚联储之间的差距如今看来将进一步扩大。

新西兰将于周六举行大选，在12月会议之前进一步加剧了政策前景的不确定性。政府更迭将在央行权衡下一步行动之际重置财政预期，因此政治日程与利率日程如今并行推进。

数据——第三季度劳动力数据说明了什么

整体失业率从5.6%升至5.7%，上升0.1个百分点，使该读数比路透调查预测的5.5%高出0.2个百分点。这是本轮周期中与共识预期差距最大的一次。

当季就业人数萎缩0.1%。市场共识为增长0.4%，因此差距为0.5个百分点。第二季度增长数据从0.5%下修至0.3%。

劳动参与率从70.6%降至70.4%，低于预期的70.7%。在求职人数减少的情况下失业率仍上升，这表明招聘疲软，而非劳动力队伍扩大。如果参与率维持在70.6%，失业率很可能会更高。

工资压力也有所缓解。剔除加班费的私营部门工资环比上涨0.4%，低于预期的0.5%，年增长率从2.1%降至2.0%。作为对比，新西兰联储的职责核心是将通胀维持在2%附近，而2.0%的私营部门年薪增速恰好处于该目标水平，而非高于目标。

指标	第三季度实际值	预测值	前值
失业率	5.7%	5.5%	5.6%
就业人数，环比	-0.1%	+0.4%	+0.3%（修正后）
劳动参与率	70.4%	70.7%	70.6%
私营部门工资（剔除加班费），环比	0.4%	0.5%	—
私营部门工资（剔除加班费），同比	2.0%	—	2.1%

新西兰联储上周以4:3的投票结果将利率维持在2.75%，下一次决策将于12月9日公布。

分析——对市场和板块意味着什么

最直接的影响体现在新西兰元和前端互换利率上。所有主要指标全面不及预期，可能会拖累纽元并削减对12月加息的定价。前端互换利率是观察加息押注被削减程度的市场，因为它们比即期汇率更直接地反映12月9日会议加息的概率。

值得关注的交叉盘是澳元/纽元。上周新西兰联储按兵不动后，纽元兑澳元已逼近周期低点，而与更偏鹰派的澳大利亚联储之间的分化如今看来将进一步扩大。利差扩大往往有利于收益率更高的货币，在这一货币对中即澳元。

疲软的就业数据不支持收紧政策，但新西兰联储的鹰派一直关注核心通胀和燃料成本。仅劳动力市场不及预期可能无法平息这场辩论，因此本月晚些时候的通胀预期调查具有额外分量。这是公认的反驳论点：鸽派在10月投票中凭借通胀和工资胜出，但鹰派可以指出劳动力数据未涉及的核心通胀和能源成本。

仓位布局在此至关重要。在10月28日决策后押注12月加息的交易员，如今面对的是一个削弱该押注的劳动力市场，因此资金流向可能不利于纽元和前端互换利率。具有国内需求敞口的新西兰股票，尤其是零售商和房地产相关个股，通常会因利率预期下降而受益，不过该报告未提供板块层面的细节。

展望——接下来关注什么

从现在到12月9日新西兰联储决策之间有三个催化剂。第一，新西兰周六的大选，报告指出这为政策前景增添了不确定性。第二，本月晚些时候的通胀预期调查，报告称其具有额外分量，因为仅劳动力市场不及预期可能无法平息新西兰联储的辩论。第三，12月9日的决策本身。

在点位方面，报告指出纽元兑澳元逼近周期低点，但未给出具体汇率。前端互换利率是报告点名作为观察加息押注被削减程度的市场工具。报告未给出两者的目标水平。

不宜作出预测。条件很明确：如果本月晚些时候的通胀预期调查表现疲软，鸽派论点在12月前将得到加强；如果调查保持坚挺，鹰派将保留其核心通胀论点，12月投票仍具悬念。

常见问题

新西兰失业数据对纽元交易员意味着什么？

数据在所有主要指标上均不及预期，报告称这可能会拖累新西兰元并削减对12月加息的定价。上周新西兰联储按兵不动后，纽元兑澳元已逼近周期低点，而与更偏鹰派的澳大利亚联储之间的差距如今看来将进一步扩大。前端互换利率是观察加息押注被削减程度的市场。

为何在求职人数减少的情况下新西兰失业率仍上升？

劳动参与率从70.6%降至70.4%，低于预期的70.7%。在求职人数减少的情况下失业率仍上升，这表明招聘疲软，而非劳动力队伍扩大。当季就业人数下降0.1%，而预期为增长0.4%，第二季度增长从0.5%下修至0.3%。