Disoccupazione NZ al 5,7%, salta la scommessa sul rialzo RBNZ di dicembre

Il tasso di disoccupazione della Nuova Zelanda è salito al 5,7% nel terzo trimestre, ha riferito mercoledì Statistics New Zealand, sopra il 5,5% previsto in un sondaggio Reuters e al 5,6% precedente. L'occupazione è calata dello 0,1% nel trimestre contro attese di un +0,4%. Il tasso di partecipazione è sceso al 70,4% dal 70,6%, sotto il 70,7% previsto. I salari del settore privato esclusi gli straordinari sono saliti dello 0,4% sul trimestre e del 2,0% sull'anno, entrambi leggermente sotto le previsioni. Il mancato raggiungimento di ogni misura principale arriva una settimana dopo che la Reserve Bank of New Zealand ha mantenuto il tasso ufficiale di cassa al 2,75% con un voto 4:3.

Contesto — Perché il rialzo RBNZ di dicembre è ora più difficile da vendere

Il risultato va direttamente contro le previsioni bancarie che avevano annunciato un picco della disoccupazione. Westpac si aspettava un tasso in calo al 5,5%, mentre ANZ aveva previsto nessun cambiamento al 5,6%. Invece, il mercato del lavoro si è deteriorato ulteriormente. Il dato del trimestre di giugno al 5,6% era già il più alto dal 2015, quindi il terzo trimestre estende la fase più debole dell'occupazione neozelandese in oltre un decennio.

Anche le cifre precedenti sono state riviste al ribasso. La crescita dell'occupazione del secondo trimestre è stata tagliata allo 0,3% dallo 0,5%, il che significa che il mercato del lavoro era già più debole di quanto riportato inizialmente prima della contrazione di questo trimestre. Tale revisione conta perché elimina l'argomento secondo cui il calo del terzo trimestre era una distorsione una tantum.

I dati arrivano in un momento delicato per la Reserve Bank of New Zealand. Il 28 ottobre ha mantenuto il tasso ufficiale di cassa al 2,75% con un voto 4:3, sorprendendo i mercati che avevano in gran parte prezzato un rialzo. La maggioranza ha citato un'inflazione più debole del previsto, aspettative di inflazione stabili e una crescita salariale contenuta, sostenendo che due precedenti aumenti dei tassi necessitavano di tempo per agire.

Le cifre di mercoledì sostengono la tesi della maggioranza sia sull'occupazione che sulle retribuzioni. L'occupazione è calata nettamente e la crescita salariale è rallentata, precisamente la combinazione che il blocco dovish aveva detto di voler vedere prima di fermarsi. Il dollaro kiwi era già vicino a un minimo ciclico contro il dollaro australiano dopo la pausa RBNZ della scorsa settimana, e il divario con una RBA più hawkish ora sembra destinato ad allargarsi.

La Nuova Zelanda tiene elezioni generali sabato, aggiungendo ulteriore incertezza alle prospettive di politica monetaria in vista della riunione di dicembre. Un cambio di governo azzererebbe le aspettative fiscali proprio mentre la banca centrale valuta la prossima mossa, quindi il calendario politico e quello dei tassi ora corrono in parallelo.

Dati — Cosa mostrano le cifre sul lavoro del terzo trimestre

Il tasso di disoccupazione headline è salito al 5,7% dal 5,6%, un aumento di 0,1 punti percentuali che ha portato il dato 0,2 punti sopra la previsione del sondaggio Reuters del 5,5%. È il divario più ampio rispetto al consenso in questo ciclo.

L'occupazione si è contratta dello 0,1% sul trimestre. Il consenso era per un +0,4%, quindi la mancanza è di 0,5 punti percentuali. Il dato di crescita del secondo trimestre è stato rivisto al ribasso allo 0,3% dallo 0,5%.

Il tasso di partecipazione è sceso al 70,4% dal 70,6%, sotto il 70,7% atteso. La disoccupazione è salita anche se meno persone cercavano lavoro, il che indica assunzioni deboli piuttosto che una forza lavoro in crescita. Se il tasso di partecipazione fosse rimasto al 70,6%, il tasso di disoccupazione sarebbe probabilmente risultato ancora più alto.

Anche le pressioni salariali si sono allentate. I salari del settore privato esclusi gli straordinari sono saliti dello 0,4% nel trimestre, sotto lo 0,5% atteso, portando la crescita annua al 2,0% dal 2,1%. Per confronto, il mandato della RBNZ si concentra sul mantenere l'inflazione vicino al 2%, e una crescita salariale privata annua del 2,0% si colloca a quel target piuttosto che sopra.

Misura	Q3 effettivo	Previsione	Precedente
Tasso di disoccupazione	5,7%	5,5%	5,6%
Occupazione, t/t	-0,1%	+0,4%	+0,3% (rivisto)
Tasso di partecipazione	70,4%	70,7%	70,6%
Salari privati ex-straordinari, t/t	0,4%	0,5%	—
Salari privati ex-straordinari, a/a	2,0%	—	2,1%

La RBNZ ha mantenuto i tassi al 2,75% la scorsa settimana con un voto 4:3, con la prossima decisione il 9 dicembre.

Analisi — Cosa significa per mercati e settori

La lettura immediata riguarda il dollaro neozelandese e i tassi swap a breve termine. Il mancato raggiungimento di ogni misura principale è probabile che pesi sul kiwi e riduca il prezzo di un rialzo dei tassi a dicembre. I tassi swap a breve termine sono il mercato da osservare per quanto le scommesse sul rialzo vengano ridotte, perché prezzano la probabilità di una mossa alla riunione del 9 dicembre in modo più diretto rispetto alla valuta spot.

Il cross da osservare è AUD/NZD. Il kiwi era già vicino a un minimo ciclico contro il dollaro australiano dopo la pausa RBNZ della scorsa settimana, e la divergenza con una RBA più hawkish ora sembra destinata ad allargarsi. Un differenziale di tassi più ampio tende a favorire la valuta a rendimento più alto, che in questo pair è il dollaro australiano.

Le cifre deboli sull'occupazione depongono contro un irrigidimento, ma i falchi della RBNZ si sono concentrati sull'inflazione core e sui costi dei carburanti. Un singolo mancato dato sul mercato del lavoro potrebbe non chiudere il dibattito, quindi i sondaggi sulle aspettative di inflazione più avanti questo mese hanno un peso extra. Questo è il contro-argomento riconosciuto: le colombe hanno vinto il voto di ottobre su inflazione e salari, ma i falchi possono puntare sull'inflazione core e sui costi energetici che i dati sul lavoro non affrontano.

Il posizionamento conta qui. I trader che avevano prezzato un rialzo di dicembre dopo la decisione del 28 ottobre ora affrontano un mercato del lavoro che indebolisce quella scommessa, quindi il flusso è probabile che vada contro il kiwi e contro i tassi swap a breve termine. Le azioni neozelandesi con esposizione alla domanda interna, in particolare i retailer e i titoli legati al settore immobiliare, tipicamente beneficerebbero di aspettative di tassi più bassi, sebbene il rapporto non fornisca dettagli a livello settoriale.

Prospettive — Cosa osservare ora

Tre catalizzatori si collocano tra ora e la decisione RBNZ del 9 dicembre. Primo, le elezioni generali neozelandesi di sabato, che il rapporto segnala come aggiuntive di incertezza alle prospettive di politica monetaria. Secondo, i sondaggi sulle aspettative di inflazione più avanti questo mese, che il rapporto dice avere un peso extra perché un singolo mancato dato sul mercato del lavoro potrebbe non chiudere il dibattito RBNZ. Terzo, la decisione stessa del 9 dicembre.

Sui livelli, il rapporto identifica il kiwi come vicino a un minimo ciclico contro il dollaro australiano ma non nomina un tasso specifico. I tassi swap a breve termine sono lo strumento che il rapporto nomina come il mercato da osservare per quanto le scommesse sul rialzo vengano ridotte. Il rapporto non fornisce un livello obiettivo per nessuno dei due.

Nessuna previsione è giustificata. I condizionali sono chiari: se i sondaggi sulle aspettative di inflazione più avanti questo mese risulteranno deboli, la tesi dovish si rafforza verso dicembre; se terranno, i falchi mantengono il loro argomento sull'inflazione core e il voto di dicembre resta aperto.

Domande frequenti

Cosa significano i dati sulla disoccupazione neozelandese per i trader di NZD?

I dati hanno mancato ogni misura principale, il che secondo il rapporto è probabile che pesi sul dollaro neozelandese e riduca il prezzo di un rialzo dei tassi a dicembre. Il kiwi era già vicino a un minimo ciclico contro il dollaro australiano dopo la pausa RBNZ della scorsa settimana, e il divario con una RBA più hawkish ora sembra destinato ad allargarsi. I tassi swap a breve termine sono il mercato da osservare per quanto le scommesse sul rialzo vengano ridotte.

Perché la disoccupazione neozelandese è salita anche se meno persone cercavano lavoro?

Il tasso di partecipazione è sceso al 70,4% dal 70,6%, sotto il 70,7% previsto. La disoccupazione è salita anche se meno persone cercavano lavoro, il che indica assunzioni deboli piuttosto che una forza lavoro in crescita. L'occupazione è calata dello 0,1% sul trimestre contro attese di un +0,4%, e la crescita del secondo trimestre è stata rivista al ribasso allo 0,3% dallo 0,5%.