新兴市场企业盈利超预期点燃牛市论调

自2022年第二季度以来，主要新兴市场（EM）指数的公司首次持续超越分析师的盈利预期，在截至2026年6月的季度报告中，整体超出预期9%。彭博社于2026年6月21日宣布了这一发展，指出这一整体表现标志着四年来盈利失望趋势的决定性突破。持续的积极意外为年初至今的反弹提供了基本支撑，MSCI新兴市场指数上涨了18%，市场叙事从估值驱动的反弹转向由真正的企业盈利增长支撑。

背景 — [为什么现在很重要]

上一个持续的EM盈利超预期周期在2022年初结束，恰逢疫情后商品繁荣的高峰，并在全球紧缩周期的激进前夕。在之前的周期中，MSCI EM指数在连续五个季度中实现了平均季度盈利超预期7.5%。当前的宏观背景特征是全球利率环境的分化，美联储将利率维持在4.75%，而多个新兴市场央行已开始降息周期以刺激国内需求。变化的原因是美元走弱，2026年贸易加权基准下贬值了5%，以及输入成本通胀的缓和。这压缩了企业费用比率，并提升了出口商的运营利用率，尤其是在亚洲和拉丁美洲。催化链始于2025年底中国的定向财政刺激，提升了区域工业需求。

数据 — [数字显示了什么]

MSCI EM指数的过去12个月每股收益（EPS）达到了142美元，比2025年6月报告的116美元增长了22%。9%的整体盈利超预期主要由信息技术和工业部门主导，分别超出预期15%和11%。相比之下，公用事业和房地产部门表现不佳，分别低于预期3%和1%。意外的幅度在前后比较中显而易见：2026年第二季度EM盈利增长的共识预期在季度初为8%的同比增长；而实际结果现在显示增长为17%。这超越了标准普尔500指数，在同一时期内其盈利同比增长12%。iShares MSCI新兴市场ETF（EEM）在过去一个月内的净流入达到42亿美元，而其前瞻市盈率（P/E）从年初的12.8扩大至14.5。

分析 — [这对市场/行业/股票意味着什么]

盈利激增对特定股票产生了直接的二次影响。像台积电（TSM）和三星电子（005930.KS）这样的公司受益于更高的定价权和对先进半导体的需求，分析师将其全年EPS预期上调了12-15%。巴西矿业巨头淡水河谷（VALE）和印度金融巨头HDFC银行（HDB）也将分别从改善的商品需求和信贷增长中受益。一个关键限制是盈利复苏仍然不均衡，严重依赖于持续的货币稳定和中国政策；DXY指数的再次飙升可能会逆转利润增长。定位数据显示，机构投资者本季度将其对EM股票的净多头敞口增加了180亿美元，期货流入集中在iShares MSCI新兴市场ETF和先锋FTSE新兴市场ETF（VWO）。针对EM的ETF的空头兴趣已降至两年来的低点。

前景 — [接下来要关注什么]

市场将关注下一个催化剂：2026年6月30日中国官方制造业PMI数据发布，随后是2026年8月31日印度GDP数据。2026年7月2日的美国非农就业报告也将对美元走势产生重要影响。需要关注的关键技术水平包括MSCI EM指数的200日移动平均线，目前为1150点，现已成为主要支撑位。若持续突破1280的阻力位（上次测试为2024年），将确认突破的强度。10年期美国国债收益率保持在4.5%以下被视为继续EM超额收益的必要条件。

常见问题

EM盈利超预期对美国零售投资者意味着什么？

对于美国零售投资者而言，这一转变表明国际多元化进入新兴市场现在具有更强的基本面理由，而不仅仅是估值折扣。盈利增长支持将资金分配到像EEM或VWO这样的广泛EM ETF的理由，而不是选择单一国家基金。然而，货币波动仍然是一个重要的风险因素，可能会放大或抵消以美元计价账户的股票回报。

这个盈利周期与2020-2022年期间相比如何？

当前的盈利激增与2020-2022年周期不同，后者是由全球流动性泛滥和商品价格飙升推动的。今天的增长更具选择性，由企业效率提升和印度、巴西等大经济体的国内需求驱动，原材料出口的贡献较小。这次的主要驱动因素是利润率扩张，而不是收入的激增。

哪些特定的新兴市场国家显示出最强的企业利润增长？

韩国、台湾和印度在利润增长方面领先，企业整体盈利同比增长分别为24%、19%和18%。这些市场在技术硬件、半导体和消费金融等领域占比很高，直接受益于人工智能投资周期和中产阶级消费的上升。巴西和墨西哥则在中十几的增长中紧随其后，主要由材料和工业推动。

结论

持续的盈利超预期的出现为将EM反弹从投机性反弹转变为持久牛市提供了基本动力。

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