奥特曼警告：美国每20美元经济中有1美元用于AI资本支出

在2026年6月1日的一次CNBC采访中，OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼在宣布超过450亿美元的密歇根州星际数据中心时，发出了关于人工智能潜在浪费支出的严厉警告。他强调，目前的AI资本支出水平是天文数字，今年美国超大规模云计算公司在AI基础设施上的支出大致相当于德国政府的总支出。今年，美国经济中每20美元就有1美元用于AI基础设施，这一数字加深了他对这一庞大支出何时能转化为行业收入和可控成本的担忧。

背景 — 为什么现在很重要

这一警告出现在科技股股价创历史新高的背景下，在他发言当天，纳斯达克综合指数上涨了0.7%，达到了新的历史高点。这种高管的谨慎与市场的狂欢之间的分歧，反映了历史上科技投资周期中资本错误配置的情况，通常会导致市场修正。上一次类似的行业资本支出激增发生在1990年代末的电信建设期间，从1996年到2001年，全球在光纤网络上的投资超过1万亿美元，其中大部分在互联网泡沫破裂后被注销。目前的催化剂是云计算巨头微软、亚马逊、谷歌和Meta之间数千亿美元的年度支出竞赛，以确保下一代AI模型的计算能力，这种支出是基于对先发优势的认知，而非即时、可证明的回报。

数据 — 数字显示了什么

预计2026年四大主要美国超大规模云计算公司的AI相关资本支出将达到4000亿美元。这个数字与德国联邦政府在2025年预算的4470亿美元总支出相当。该支出约占预计2026年美国名义GDP 28.9万亿美元的5%，在一个单一技术领域内集中经济产出，前所未有。相比之下，整个标准普尔500科技板块在2024年的总资本支出为1980亿美元，这意味着当前的AI建设在短短两年内就超过了这一水平。

指标	2024年科技板块资本支出	2026年预计AI资本支出
年度支出	~1980亿美元	~4000亿美元

单个项目的规模也急剧上升。新宣布的密歇根州星际校园的价格超过450亿美元，建造一个一吉瓦的设施。这个单个项目的成本超过了2023年多家知名标准普尔500成分股的市值，包括福特汽车公司。

分析 — 这对市场/行业/股票意味着什么

巨大的资本流动创造了即时赢家，同时暴露了长期风险。主要受益者是半导体资本设备制造商，如应用材料（AMAT）和ASML，以及专门的基础设施公司，如Vertiv（VRT）。虽然英伟达（NVDA）是主导的AI芯片供应商，但投资者对其天文数字的收入增长能否持续面临越来越多的审视，尤其是在超大规模云计算公司的支出理性化的情况下。反对的观点是，这一基础设施是万亿美元AI软件和服务市场的必要基础，证明了前期成本的合理性。然而，庞大的规模提高了资产闲置和未来减记的风险，如果需求未能按预期增长。市场定位显示，机构投资者仍然净多头于大型科技股，但期权流动表明，像META和GOOGL这样的公司对下行保护的需求正在增加，因为它们的资本支出强度相对较高。

前景 — 接下来要关注什么

情绪转变的直接催化剂将是微软、亚马逊和谷歌在2026年第二季度的财报，预计将于7月中旬发布。投资者将仔细审查云部门的利润率以及全年资本支出指导的任何变化。6月18日的下一次联邦公开市场委员会决定将影响融资这些多年项目的资本成本。需要关注的关键水平是纳斯达克综合指数的50日移动平均线，目前作为支撑，和10年期国债收益率，若持续突破4.5%可能会对长期、高资本支出的股票估值施加压力。向工业和能源板块的行业轮动将表明市场对AI支出已经达到峰值的更广泛评估。

常见问题解答

大规模AI资本支出对通货膨胀和利率意味着什么？

持续的高资本支出在一个集中行业中可能会导致通货膨胀，给电力变压器和冷却系统等组件的供应链带来压力。这会导致“粘性”服务通胀，可能推迟美联储的降息。历史上，2000年代由中国工业化驱动的商品超级周期显示，集中需求如何产生广泛的通胀压力，尽管目前的影响更具行业特定性。

当前的AI支出与十年前的云计算建设相比如何？

2015年至2020年的云基础设施建设平均每年约为800亿美元的资本支出，主要提供商之间的支出。当前的AI资本支出年化水平为4000亿美元，名义上是之前的五倍。之前的建设有更清晰、立即的收入来源来自企业工作负载的迁移，而今天的AI支出中有相当一部分是用于训练尚未证明商业化的前沿模型。

哪些上市公司最容易受到AI基础设施支出放缓的影响？

与AI数据中心建设收入关联度最高的公司面临最大的周期性风险。这包括电源管理公司Vertiv（VRT）、芯片设计公司NVIDIA（NVDA）和内存制造商如美光（MU）。半导体资本设备公司也受到影响，但它们的订单书可见性更长，可能会将任何收益影响推迟几个季度。

结论

创纪录的AI基础设施支出现在构成了美国经济产出的重要部分，在更广泛的科技反弹中创造了特定资产泡沫。

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