中信证券预计美联储2026年前将维持利率不变

中信证券于2026年6月18日发布报告，维持其对美联储在年底前以及可能到2026年都不调整基准利率的预测。这一立场直接挑战了市场普遍预期，截至6月中旬，市场隐含的概率约为50%，认为在10月的FOMC会议上将加息25个基点。该公司的分析基于面对的政治约束与预计的能源驱动的通胀压力缓解，特别是在美国与伊朗达成谅解备忘录后，这可能使原油的地缘政治风险溢价回落15美元。

背景 — 为什么现在重要

美联储在2025年底从政策声明中移除了明确的前瞻指引，这一变化在2010年代中期的耶伦主席时期最后一次出现。这一变化迫使市场直接解读经济数据，从而增加了关键数据发布时的波动性。目前的宏观背景显示，10年期国债收益率为4.25%，消费者价格指数（CPI）年化通胀率为2.8%。

促使中信证券做出明确持有预测的原因是最近两项发展的交汇。2026年5月美国与伊朗签署的谅解备忘录开始减少霍尔木兹海峡的紧张局势，这一地区对全球石油运输至关重要。同时，政治压力在2026年11月的中期选举前对美联储的影响加剧，白宫官员公开表达了对经济增长的担忧。

历史上，美联储在选举年通常采取谨慎态度。2020年，美联储在总统选举前因疫情动荡紧急降息150个基点。目前的环境虽然缺乏如此严重的危机，但在货币政策决策上同样面临着加大的政治审查。

数据 — 数字显示了什么

根据SOFR期货推导出的市场隐含美联储政策概率，与中信证券的观点出现明显分歧。截至2026年6月17日，市场对10月会议加息25个基点的概率为48%。根据CME集团的FedWatch工具，2026年内加息的概率为62%。

ICE美银MOVE指数，衡量国债市场波动性的指标，已从第一季度的平均85上升至98，反映出缺乏美联储指引所带来的不确定性。相比之下，标准普尔500指数年初至今上涨了4.2%，而对利率敏感的房地产板块（XLRE）则下跌了2.1%。

关键的通胀指标显示出缓解的势头。2026年5月的核心CPI月增率为0.21%，为过去11个月中最小的增幅。2026年6月18日，西德克萨斯中质原油的交易价格为每桶78美元，较4月因美国与伊朗达成协议后上涨至85美元的峰值下跌了8%。

指标	当前水平	从峰值变化
市场隐含加息概率（10月）	48%	+18%（自5月1日以来）
WTI原油价格	$78/桶	-$7（自4月以来）
核心CPI月增率（5月）	0.21%	-0.15%（与4月相比）
2年期国债收益率	4.18%	+22个基点（年初至今）

分析 — 这对市场/行业/股票意味着什么

持续的美联储持有政策将直接惠及对增长敏感的高久期行业。科技（XLK）和消费品（XLY）股票在2025年加息周期中表现不佳，但随着未来收益的折现压力减轻，预计将受益。在科技领域，像Adobe（ADBE）和Salesforce（CRM）等高运营杠杆的软件公司对稳定的融资条件特别敏感。

中信证券观点的反驳在于强劲的劳动数据。2026年非农就业平均每月增加185,000个，工资增长年同比保持在4.1%，这可能在商品价格降温的情况下仍能维持服务行业的通胀。这一数据为FOMC中持鹰派观点的少数派提供了可信度。

来自CFTC报告的持仓数据显示，资产管理公司在2年期国债期货中的净空头头寸已增至历史新高，押注于进一步加息。同时，货币市场基金的流入放缓，6月前两周约有120亿美元流入股票ETF，表明一些投资者开始预期政策暂停。

前景 — 接下来要关注什么

直接催化剂是7月11日发布的6月CPI报告。如果核心CPI的月增率在0.2%或以下，将可能使10月加息的概率降至40%以下。下次FOMC会议定于7月30日，将受到密切关注，特别是经济预测摘要中的长期点阵图是否有变化。

交易者正在监测10年期国债收益率是否能持续突破其200日移动平均线4.21%，这将表明债券市场与持久暂停的叙述相一致。对于原油来说，若收盘价低于每桶75美元，将证实地缘政治溢价已完全回落。

美国与伊朗的谅解备忘录在7月底面临实际实施测试，市场重点关注霍尔木兹海峡的油轮交通量。任何干扰都将重新点燃能源通胀的担忧，并立即重新定价美联储的鹰派立场。

常见问题解答

长期美联储暂停对美元意味着什么？

持有政策，特别是如果伴随通胀缓解，通常会对美元指数（DXY）施加下行压力。2025年美元的强势是由于美联储相对于其他主要央行的鹰派立场。暂停可能会缩小这种差异，可能使DXY走弱至102的支撑位。这种环境往往有利于新兴市场股票和以美元计价的商品，如黄金（XAU/USD）。

中信证券2026年的预测与其他主要银行的预测相比如何？

中信证券的立场是一个特例。截至6月中旬，前十名主要交易商（包括高盛和摩根大通）之间的共识倾向于在2026年第四季度再加息25个基点。摩根士丹利与中信证券的观点最为接近，预测将维持利率不变，但如果通胀持续高企，则加息的风险被认为更高。这种分歧突显了同时面临政治和通胀交叉风的情况下所产生的不同寻常的不确定性。