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Fundstrat：美股现更强

1h ago|6 分钟标准

Fazen Markets Research

Expert Analysis

US stocksFundstratTom LeeS&P 500market outlook

要点

1Fundstrat Global 的汤姆·李在 2026 年 4 月 15 日对媒体表示，相较于年初，美国股市当前处于更强的状态，理由是市场内部指标改善以及更具建设性的宏观环境（Seeking Alpha，2026 年 4 月 15 日）。该评论发生在主要指数年初以来出现显著反弹之后：截至 2026 年 4 月 15 日，标普 500（SPX）年初至今上涨约 9.1%，纳斯达克综合指数（NDX）同期上涨约 12.4%（彭博，2026 年 4 月 15 日）。与此同时，10 年期美国国债收益率在 2026 年 4 月 15 日附近交易于 3.80%，这一水平继续影响估值与行业轮动的动态（美国财政部/彭博）。这些数据点构成了 Fundstrat 的评估背景，同时也展示了盈利动量、倍数扩张与固定收益竞争之间的复杂权衡。.
2市场内部数据支撑了 Fundstrat 的观点。2026 年 4 月 15 日，纽约证券交易所（NYSE）上涨家数与下跌家数之比接近 1.6:1，较 2026 年 1 月记录的低于 0.9 的比率显示出宽度改善（NYSE/彭博）。成交量模式亦反映出风险偏好倾向：追踪周期性暴露的 ETF 在 2026 年 3 月的日均净流入约为 12 亿美元，而在 1 月为日均净流出约 4 亿美元（EPFR/彭博）。这些指标表明参与度较年初更为广泛，这是李氏论点中认为市场内部更健康的核心要素。.
3伴随市场二季度反弹的行业轮动是选择性而非均匀的。金融与工业板块报告出收入增长趋于改善：若干银行在第一季度业绩中显示出更好的贷款增长与更稳定的净息差，而部分制造商的工业订单簿在三月出现了同比扩张（公司文件，2026 年 4 月）。相反，消费可选板块动能分化——线上零售持续报道强劲可比销售，而可选服务类的复苏较慢——导致前瞻指引分化且股票表现参差不齐。.

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背景

Fundstrat Global 的汤姆·李在 2026 年 4 月 15 日对媒体表示，相较于年初，美国股市当前处于更强的状态，理由是市场内部指标改善以及更具建设性的宏观环境（Seeking Alpha，2026 年 4 月 15 日）。该评论发生在主要指数年初以来出现显著反弹之后：截至 2026 年 4 月 15 日，标普 500（SPX）年初至今上涨约 9.1%，纳斯达克综合指数（NDX）同期上涨约 12.4%（彭博，2026 年 4 月 15 日）。与此同时，10 年期美国国债收益率在 2026 年 4 月 15 日附近交易于 3.80%，这一水平继续影响估值与行业轮动的动态（美国财政部/彭博）。这些数据点构成了 Fundstrat 的评估背景，同时也展示了盈利动量、倍数扩张与固定收益竞争之间的复杂权衡。

该评估具有重要性，因为汤姆·李的公司历来强调市场宽度和宏观拐点作为决定性信号。媒体的评论发生在情绪波动显著的一段时期之后：在 2025 年第四季度疲弱后，共识仓位年初变得谨慎，但市场宽度与周期性领导力在 2026 年一、二季度已趋稳固。该转变伴随着对 2026 年第一季度标普 500 盈利预期的上修，FactSet 报告称截至 4 月初，对标普 500 的 Q1 每股收益（EPS）共识增长约为同比 +4.5%（FactSet，2026 年 4 月 10 日）。对于机构配置者而言，判断这种更强的姿态是结构性的还是短期重新定价，是资产组合决策的核心。

与此同时，跨资产指标发出混合信号。罗素 2000 小盘股指数截至 2026 年 4 月 15 日年初至今上涨约 6.0%，落后于大盘同侪，表明市场在规模与防御性偏好上持谨慎态度（彭博）。大宗商品敏感和周期性行业出现了复苏，但领导力仍不均衡：尽管工业与金融板块的动能有所改善，巨型科技股仍承担了指数涨幅的大部分。投资者因此应在指数层面的强势与行业及市值区间内的差异之间权衡。

数据深挖

市场内部数据支撑了 Fundstrat 的观点。2026 年 4 月 15 日，纽约证券交易所（NYSE）上涨家数与下跌家数之比接近 1.6:1，较 2026 年 1 月记录的低于 0.9 的比率显示出宽度改善（NYSE/彭博）。成交量模式亦反映出风险偏好倾向：追踪周期性暴露的 ETF 在 2026 年 3 月的日均净流入约为 12 亿美元，而在 1 月为日均净流出约 4 亿美元（EPFR/彭博）。这些指标表明参与度较年初更为广泛，这是李氏论点中认为市场内部更健康的核心要素。

从估值与盈利的角度看，按 12 个月远期每股收益估算为 281 美元，标普 500 的远期市盈率自 2025 年末的高位小幅收缩，至 2026 年 4 月 15 日约为 18.5 倍（彭博/FactSet）。该倍数仍高于约 16.0 倍的 10 年历史均值，但相较于峰值扩张差距已有所缩小。FactSet 报告的对 2026 年第一季度 EPS 的上修主要集中在工业与能源板块，这些板块受益于较高的大宗商品价格和资本支出的温和回升。

固定收益的相互作用仍然关键。2026 年 4 月 15 日 10 年期国债收益率为 3.80%，高于 2024–2025 年的 2.90% 平均值，压缩了股票的现值计算；但它低于紧缩周期早期见到的 4.50% 峰值，若盈利动量持续，这一中间水平可以支持股票估值（美国财政部，彭博）。实际收益率和通胀预期自 2025 年末以来均有所回落，5 年期盈亏平衡通胀率在 2026 年 4 月 15 日降至约 2.35%（彭博），这在一定程度上缓解了名义盈利的压力，但对利润率的审视仍然存在。

行业影响

伴随市场二季度反弹的行业轮动是选择性而非均匀的。金融与工业板块报告出收入增长趋于改善：若干银行在第一季度业绩中显示出更好的贷款增长与更稳定的净息差，而部分制造商的工业订单簿在三月出现了同比扩张（公司文件，2026 年 4 月）。相反，消费可选板块动能分化——线上零售持续报道强劲可比销售，而可选服务类的复苏较慢——导致前瞻指引分化且股票表现参差不齐。

科技板块仍呈双重叙事：巨型软件与与人工智能相关的公司推动了指数头条收益的过度贡献，类似 FAANG 的大型股在截至 2026 年 4 月 15 日的年初至今期间约贡献了标普 500 回报的 45%（彭博）。然而，中小盘科技公司的盈利修正较为温和，表明该行业内部的宽度仍在演进。能源板块受益于大宗商品价格走高，截至 2026 年 4 月 15 日年初至今该板块跑赢标普 500 约 3 个百分点（彭博），但油价基准的波动性使得资本配置决策更为复杂。

对于对固定收益敏感的板块，随着收益率自 2025 年末低点回升，公用事业与房地产跑输更广泛的指数；截至 2026 年 4 月 15 日，REIT 的总回报比标普 500 落后约 2.5 个百分点。这一动态说明了在收益率相较于疫情后早期阶段处于抬升的中周期环境中，收益型资产与成长型股票之间持续存在的权衡。