Les actions américaines plus solides, selon Fundstrat

Contexte

Tom Lee, de Fundstrat Global, a déclaré aux médias le 15 avril 2026 que le marché actions américain se trouve dans une position plus solide qu'au début de l'année, en citant des indicateurs internes améliorés et un contexte macroéconomique plus constructif (Seeking Alpha, 15 avr. 2026). Le commentaire intervient après un rallye notable depuis le début de l'année sur les principaux indices : le S&P 500 (SPX) a gagné environ 9,1 % YTD jusqu'au 15 avril 2026 tandis que le Nasdaq Composite (NDX) a progressé d'environ 12,4 % sur la même période (Bloomberg, 15 avr. 2026). Parallèlement, le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans se traitait près de 3,80 % le 15 avril 2026, un niveau qui continue de façonner la valorisation et la dynamique de rotation sectorielle (U.S. Treasury/Bloomberg). Ces éléments encadrent l'évaluation de Fundstrat mais présentent aussi un arbitrage complexe entre l'élan des bénéfices, l'expansion des multiples et la concurrence du revenu fixe.

Cette analyse est importante car la société de Tom Lee a historiquement mis l'accent sur la largeur du marché et les inflexions macro comme signaux déterminants pour les actions. Les commentaires des médias suivent une période de sentiment volatil : les positions consensuelles avaient commencé l'année prudemment après un quatrième trimestre 2025 faible, mais la profondeur du marché et le leadership cyclique se sont renforcés au T1–T2 2026. Ce changement a coïncidé avec une révision à la hausse des attentes de résultats pour le S&P 500 au T1 2026, FactSet ayant rapporté une croissance consensuelle du BPA du S&P 500 d'environ +4,5 % en glissement annuel début avril (FactSet, 10 avr. 2026). Pour les allocataires institutionnels, déterminer si cette posture plus solide est structurelle ou une réévaluation à court terme est central pour les décisions de portefeuille.

Dans le même temps, les indicateurs multi-actifs envoient des signaux mitigés. L'indice Russell 2000 des petites capitalisations est en hausse d'environ 6,0 % YTD jusqu'au 15 avril 2026, en retard sur les pairs large caps et suggérant une préférence mesurée du marché pour l'échelle et la défensive (Bloomberg). Les secteurs sensibles aux matières premières et cycliques ont connu des reprises, mais le leadership reste inégal : les valeurs mega-cap technologiques continuent de soutenir une large partie des gains d'indice même si le momentum dans l'industrie et les financières s'est amélioré. Les investisseurs doivent donc mettre en balance la force au niveau de l'indice avec la dispersion entre secteurs et tranches de capitalisation.

Analyse des données

Les indicateurs internes du marché sous-tendent le point de vue de Fundstrat. Le 15 avril 2026, les valeurs en progression dépassaient les valeurs en baisse à la NYSE par un ratio proche de 1,6:1, une amélioration de la profondeur par rapport aux ratios inférieurs à 0,9 enregistrés en janvier 2026 (NYSE/Bloomberg). Les schémas de volumes reflètent également une inclinaison vers des flux pro-risque : les ETF exposés aux cycliques ont enregistré des entrées nettes moyennes de 1,2 Md$ par jour en mars 2026 contre des sorties nettes de 0,4 Md$ par jour en janvier (EPFR/Bloomberg). Ces métriques suggèrent une participation plus large qu'au début de l'année, un élément central de l'argument de Lee selon lequel les internes du marché sont plus sains aujourd'hui.

Du point de vue de la valorisation et des résultats, le multiple cours/bénéfices prospectif du S&P 500 s'est contracté modestement par rapport aux niveaux élevés observés fin 2025, se situant près de 18,5x au 15 avril 2026 sur une estimation de BPA à 12 mois de 281 $ (Bloomberg/FactSet). Ce multiple reste supérieur à la moyenne historique sur 10 ans proche de 16,0x, mais l'écart s'est réduit par rapport au pic d'expansion des multiples. Les révisions à la hausse des BPA du T1 2026 rapportées par FactSet (citées ci‑dessus) sont concentrées dans les secteurs industriels et de l'énergie, où les revenus ont bénéficié de prix des matières premières plus élevés et d'un léger rebond des dépenses d'investissement.

L'interaction avec le revenu fixe demeure critique. Le rendement du Trésor à 10 ans, à 3,80 % (15 avr. 2026), est supérieur à la moyenne 2024–2025 de 2,90 % et compresse les calculs de valeur actuelle pour les actions ; toutefois il reste inférieur au pic de 4,50 % observé plus tôt dans le cycle de resserrement, offrant un compromis qui peut soutenir les actions si l'élan des bénéfices se maintient (U.S. Treasury, Bloomberg). Les rendements réels et les attentes d'inflation se sont tous deux modérés depuis fin 2025, les breakevens à 5 ans tombant près de 2,35 % au 15 avril 2026 (Bloomberg), ce qui soulage une partie de la pression sur les gains nominaux tout en maintenant un examen rigoureux des marges.

Implications sectorielles

La rotation sectorielle accompagnant le rebond du deuxième trimestre est sélective plutôt qu'uniforme. Les financières et les industrielles ont signalé des tendances d'expansion des revenus : les banques ont indiqué une meilleure croissance des prêts et des marges d'intérêt net plus stables dans plusieurs résultats du T1, tandis que les carnets de commandes de certains fabricants industriels se sont étoffés en glissement annuel en mars (documents d'entreprise, avr. 2026). À l'inverse, le momentum de la consommation discrétionnaire est bifurqué—le commerce en ligne continue d'afficher de solides comparables alors que les services discrétionnaires montrent une reprise plus lente—aboutissant à des guidances prospectives mixtes et à des performances actions hétérogènes.

La technologie demeure une double narration : les valeurs mega-cap logiciels et liées à l'IA ont porté une part disproportionnée des gains d'indice, des valeurs de type FAANG contribuant à environ 45 % des rendements du S&P 500 YTD jusqu'au 15 avril 2026 (Bloomberg). Cependant, les entreprises technologiques small et mid-cap affichent des révisions de résultats plus modestes, ce qui suggère que la largeur au sein du secteur est encore en évolution. L'énergie a bénéficié de prix des matières premières plus élevés, le secteur surperformant le S&P 500 d'environ 3 points de pourcentage YTD jusqu'au 15 avril 2026 (Bloomberg), mais la volatilité des références pétrolières complique les décisions d'allocation de capital.

Pour les secteurs sensibles au revenu fixe, les services publics et l'immobilier ont sous-performé les indices plus larges alors que les rendements ont remonté depuis les creux de fin 2025 ; les performances totales des REITs ont accusé un retard d'environ 2,5 points de pourcentage par rapport au S&P 500 YTD jusqu'au 15 avril. Cette dynamique illustre le compromis continu entre actifs à revenu et actions orientées croissance dans un régime de mi-cycle où les rendements sont élevés par rapport à la période post-pandémie antérieure.

Évaluation des risques

Les principaux risques à la hausse incluent un cycle soutenu de révisions à la hausse des résultats d'entreprise et un atterrissage en douceur de l'inflation qui maintient des taux réels modérés. Si la croissance effective du BPA dépasse le consensus actuel—l'estimation FactSet de +4,5 % en glissement annuel pour le T1—les multiples pourraient se réévaluer davantage, soutenant une extension de la hausse des actions. De plus, une amélioration durable...