区块链协会质疑Citadel

区块链协会于2026年4月6日向Citadel Securities和美国证券交易委员会提交了一封措辞尖锐的信函，争议焦点在于SEC所谓“创新豁免”应如何适用于去中心化金融（DeFi）协议。该争论放大了既有做市商与新兴区块链原生交易场所之间一场更广泛的监管对峙，核心在于为中介化市场设计的规则如何映射到由代码驱动的智能合约上。信中主张，将协议视为经纪交易商或将链上代码置于与人工中介相同的义务之下，既有法律越权的风险，也会带来市场摩擦；Citadel则反过来呼吁监管明确性，认为这将保护投资者和市场完整性。机构投资者应注意，这不仅是理论之争：其结果可能在数月内影响流动性提供模型、托管安排以及加密原生公司的资本成本。

背景

区块链协会于2026年4月6日向Citadel和SEC的通信标志着关于传统证券法应如何适用于去中心化网络的多年辩论中的最新一幕。历史上，美国证券法以中介化市场为中心，在这些市场中，经纪-交易商、交易所和清算所执行可识别的职能；监管机构和法院依赖这些角色来分配义务与责任。DeFi架构将这些职能分散到无需许可的代码中，从而引发是否可以合理地将传统的注册、信息披露和最佳执行制度套用于智能合约的问题。因此，这场争论既关乎法律理论，也关乎操作现实：分类决定将决定DeFi协议是否需要持牌中介，或是否可以在量身定制的监管豁免下运行。

时机也很重要。自2020年以来，SEC对加密资产的执法姿态有所升级，监管机构在2020至2024年间发起的多起针对加密公司的执法行动被业界与部分观察者描述为数十起（SEC公开发布资料，2020–2024）。这一背景促使行业寻求“创新豁免”——一种允许在不立即适用全部传统规则的情况下进行试验的监管通道——同时也引发既有参与者要求一致执法以防止监管套利的呼声。尽管Citadel Securities为私有公司，但其在美国股票与期权市场上是系统性流动性提供者，过去数年估计在零售订单执行方面占有重要市场份额（市场结构研究，2021–2023），其在政策框架上的介入将具有影响力。区块链协会的信函明确质疑Citadel对任何创新豁免的解读，并敦促SEC采纳一种框架，在确保投资者保护的同时维护开放协议的功能性。

该争议具有即时的市场信号属性。对于集中化交易所和托管服务提供商，监管明晰可能显著改变合规成本；对于纯链上流动性池与自动化做市商而言，类似经纪人义务的威胁可能要求对架构进行重写或增加持牌网关。这并非理论性问题：既往的监管行动已迫使商业模式转向，例如2023–2024年的稳定币与托管案件，重塑了产品供应并推升了合规预算。追踪市场结构变化的机构参与者将把区块链协会的信视为对将影响即将发布的SEC指南、潜在规则制定或甚至诉讼进程的话语权之争。

数据深度分析

支撑此事件的主要事实点是通信的日期与来源：区块链协会于2026年4月6日发布的信函，同日由The Block报道（The Block，2026年4月6日）。该信函反驳了Citadel对SEC创新豁免的表述，并强调协会认为不应因源自无需许可代码而非人工中介的结果，对DeFi协议施加次级惩罚。《The Block》的报道突显出该辩论已进入公开且正式的阶段，从私下的意见函和行业协会参与升级到更对抗的姿态。因此观察者应将2026年4月6日视为监管辩论公共记录中的一个拐点。

除日期之外，还有可量化的市场指标使得监管结果变得重要。衡量DeFi采用的指标——以锁定总价值（TVL）、链上交易量和活跃地址数计——虽波动但具实质意义：在2021年末达到高峰后，TVL在2022–2023年收缩，随后在2024–2025年局部稳定并恢复（行业聚合器数据）。链上流动性的规模不可小觑：在若干细分领域，自动化做市商与借贷协议可代表数十亿（个别为低双位数）美元的已部署资本，其在压力条件下的行为可通过出入口通道传导至集中化场所。另方面，集中化做市商如Citadel在历史上执行了美国零售股票订单流的实质份额——2021–2023年间的行业分析常引用占比在30–40%区间的市场份额估计——使其政策立场对监管者与对手方均具影响力。

最后，执法与诉讼数据也具有启示意义。SEC的执法案卷中，2020至2024年间涉加密事项显著增加，机构声明指出优先关注未注册发行与中介行为（SEC新闻稿，2020–2024）。若SEC选择将部分DeFi活动视为类似经纪或交易所的行为，可比的执法指标暗示这将带来显著的合规与监管成本。