标普500自2025年4月低点以来涨势延续

导语

标普500延续了在2025年4月识别出的底部，资深投资人米尔顿·伯格将此描述为“历史性反弹”，并认为这轮涨势仅处于早期阶段（MarketWatch，2026年4月23日）。MarketWatch 报道称，公开预测了2025年4月底部的伯格将多个板块的扩张、公司盈利轨迹的改善以及宏观指标的稳定视为进一步上涨的主要动力。根据 MarketWatch 的统计，该指数自2025年4月低点至2026年4月中旬已上涨约18–22%，把12个月的低谷转化为持续上涨（MarketWatch，2026年4月23日）。机构投资者正在剖析市场广度、板块领导力轮动及政策信号，以判断此轮行情是可持续性上行还是周期性反弹。本文考察了背景、相关数据、行业层面的含义与风险，并提供了 Fazen Markets 对后续走势的观点。

背景

2025年4月的低点现已成为一年期市场转型的参照点。该低点之前经历了长期的高波动和2023–2024年间的政策紧缩；到2025年4月，许多投资者已转向更具建设性的持仓配置。根据 MarketWatch（2026年4月23日）的报道，像米尔顿·伯格这样的评论员对该低点的判断成为市场复苏过程中的核心叙事。一个持久低点的重要性不仅是象征性的：它标志着投资者对盈利增长、贴现率以及支撑估值扩张的流动性条件的预期发生了变化。

从宏观角度看，过去12个月里利率预期的重新校准以及关键板块企业利润率的部分再加速尤为突出。实际收益率——作为影响股票估值倍数的主要因素——决定了未来现金流的现值；即便是10年期美债收益率的小幅变动，也会实质性地改变大盘成长股的合理市盈率水平。对于许多机构组合而言，过去一年债券收益率、名义 GDP 增长与每股收益（EPS）修正趋势之间的相互作用，是推动支撑此次情绪转变并催生涨势的主要因素。

应该从市场幅度与领导力的视角解读米尔顿·伯格将此轮走势称为“刚刚开始”的表述。从历史来看，在明显低点之后开始并且持续的上涨，通常会随着经济改善证据的累积，从防御性板块向周期性板块扩散。相反，那些仅在少数大型科技股中集中的窄幅反弹更容易回归均值。截至 MarketWatch 报道（2026年4月23日），市场广度指标与板块分散度仍然是需密切关注的数据点。

数据深度解析

自2025年4月以来的价格行为：MarketWatch 引述的数据表明，标普500自2025年4月低点至2026年4月中旬上涨约18–22%（MarketWatch，2026年4月23日）。该涨幅将一个12个月周期与此前经历回撤与盘整的12个月形成鲜明对比。若在12个月内出现如此幅度的上涨，通常意味着估值重定价或实质性的 EPS 上修；机构经理人将评估回报是由倍数扩张、盈利复苏还是两者共同驱动。

盈利与估值输入：尽管表面回报具有参考价值，但将回报拆分为 EPS 增长与估值倍数变动至关重要。如果 EPS 对表现贡献占多数，则上涨有更坚实的基本面支撑；若估值倍数在盈利改善有限的情况下大幅扩张，则走势更容易脆弱。根据截至2026年第一季度的已披露数据（公司报表与卖方修订），若干标普板块——尤其是信息技术和非必需消费品——在 EPS 修订方面贡献更高，而公用事业与房地产则更多受益于倍数扩张。

利率与流动性：利率预期仍然是该交易的晴雨表。MarketWatch 报道强调，短端利率波动性缓和以及联邦基金定价纳入比2024年预期更慢的加息步伐，推动了本轮涨势的动力。对投资者而言，关键衡量指标为10年期国债收益率、联邦基金期货曲线以及收益率曲线的陡峭度；三者共同决定了股票估值的贴现框架。若实质收益率在一个季度内持续下行即便50个基点，也会显著提升远期现金流的净现值，这一动态利好成长型板块并支持持续上涨的叙事。

行业影响

领导力对持久回报具有指向性。如果上涨主要由大型科技与受益于人工智能的股票主导，往往会在指数层面带来涨幅却市场广度有限；若出现向工业、金融与能源的轮动，则表明对周期性扩张的信心在增强。根据截至2026年第一季度的公司报告周期，科技仍是标普指数表现的最大贡献者，但板块广度已扩展至若干精选周期性标的。对于机构配置者而言，问题在于周期性板块的参与能否成为下一阶段——这一发展将与伯格将反弹视为成熟而非见顶的观点相一致。

银行与金融板块是敏感的晴雨表：更高的名义增长及更陡峭的收益率曲线会将收入结构倾向于净利差收入，但信用质量与贷款增长动态同样关键。同比比较显示，金融板块在回报上落后于科技，但随着息差正常化，近期表现已出现追赶。能源与材料的表现取决于大宗商品格局与资本开支周期；若这些板块持续走强，将强化反弹扩散的论点。

大盘对比小盘：小盘股指数通常在经济重启与更为周期性的扩张早期阶段领跑。因此，罗素2000与标普500之间的相对表现是一个有用的...