Le rallye du S&P 500 se prolonge depuis avril 2025

Paragraphe d'ouverture

Le S&P 500 a continué de consolider le plancher identifié en avril 2025, produisant ce qu'un investisseur vétéran, Milton Berg, a qualifié de 'rallye historique' et qu'il considère n'en être qu'aux premières phases (MarketWatch, 23 avr. 2026). MarketWatch rapporte que Berg — qui a publiquement anticipé le creux d'avril 2025 — estime que l'expansion dans plusieurs secteurs, l'amélioration des trajectoires de bénéfices d'entreprise et la stabilisation des indicateurs macroéconomiques sont les moteurs principaux d'une hausse supplémentaire. Selon MarketWatch, l'indice a progressé d'environ 18–22 % depuis le creux d'avril 2025 jusqu'à mi‑avril 2026, transformant un creux sur 12 mois en une avancée soutenue (MarketWatch, 23 avr. 2026). Les investisseurs institutionnels dissèquent l'étendue du marché, la rotation des leaderships sectoriels et les signaux de politique pour déterminer si le mouvement est durable ou s'il s'agit d'un rebond cyclique. Cet article examine le contexte, les données pertinentes, les implications par secteur et les risques, et propose une Perspective Fazen Markets sur la trajectoire possible du rallye.

Contexte

Le creux d'avril 2025 est désormais le point de référence d'une transition de marché sur un an. Ce creux a suivi une période prolongée de volatilité élevée et de resserrement des politiques sur 2023–2024 ; en avril 2025, de nombreux investisseurs avaient réorienté leurs positions de manière plus constructive. Selon MarketWatch (23 avr. 2026), l'anticipation de ce creux par des commentateurs tels que Milton Berg est devenue un récit central à mesure que les marchés se redressaient. La signification d'un creux durable n'est pas purement symbolique : il marque un changement dans les attentes des investisseurs concernant la croissance des bénéfices, les taux d'actualisation et les conditions de liquidité qui soutiennent l'expansion des valorisations.

D'un point de vue macroéconomique, les 12 derniers mois ont vu une recalibration des anticipations de taux et une réaccélération partielle des marges bénéficiaires dans des secteurs clés. Les rendements réels — un déterminant majeur des multiples d'actions — dictent la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs ; même de petits mouvements du rendement des bons du Trésor à 10 ans peuvent modifier de manière significative les niveaux optimaux de P/E pour les valeurs de croissance à grande capitalisation. Pour de nombreux portefeuilles institutionnels, l'interaction entre les rendements obligataires, la croissance nominale du PIB et les tendances de révisions du bénéfice par action (BPA) au cours de l'année écoulée est le moteur principal du changement de sentiment qui sous-tend le rallye.

La caractérisation par Milton Berg du mouvement comme 'ne faisant que commencer' doit être lue à travers le prisme de l'amplitude du marché et du leadership. Historiquement, les rallyes soutenus qui débutent après un creux prononcé tendent à s'élargir, passant d'un leadership défensif à des secteurs cycliques à mesure que les preuves d'une amélioration économique durable s'accumulent. À l'inverse, les rallyes qui restent étroits et concentrés sur une poignée de méga‑caps sont plus vulnérables à une réversion vers la moyenne. Au moment du reportage de MarketWatch (23 avr. 2026), les métriques d'étendue et la dispersion sectorielle restent des points de données à surveiller.

Analyse détaillée des données

Mouvement des prix depuis avril 2025 : MarketWatch cite une hausse du S&P 500 d'environ 18–22 % depuis le creux d'avril 2025 jusqu'à mi‑avril 2026 (MarketWatch, 23 avr. 2026). Cette progression représente une période de 12 mois qui contraste fortement avec les 12 mois précédents, durant lesquels l'indice a subi des baisses et des mouvements latéraux. Un mouvement de cette ampleur sur 12 mois implique une réévaluation significative ou des révisions substantielles du BPA ; les gérants institutionnels évaluent si le rendement est entraîné par une expansion des multiples, une récupération des bénéfices, ou les deux.

Entrées liées aux bénéfices et à la valorisation : Si les rendements globaux sont utiles, la décomposition entre la croissance du BPA et le changement du multiple est essentielle. Si le BPA explique la majeure partie de la performance, le rallye repose sur des bases fondamentales plus solides ; si le multiple de valorisation s'est fortement élargi avec peu d'amélioration des bénéfices, le mouvement est plus fragile. En utilisant les données publiées jusqu'au T1 2026 (dépôts d'entreprises et révisions sell‑side), plusieurs secteurs du S&P — notamment la technologie de l'information et la consommation discrétionnaire — montrent une contribution plus élevée des révisions de BPA, tandis que les services publics et l'immobilier ont davantage bénéficié de l'expansion des multiples.

Taux d'intérêt et liquidité : Les attentes de taux restent un baromètre pour ce trade. Le profil de MarketWatch souligne que le rallye a pris de l'ampleur à mesure que la volatilité des taux à court terme s'est apaisée et que la tarification des federal funds a intégré un rythme de hausses plus lent que ce qui était redouté en 2024. Pour les investisseurs, les principaux indicateurs sont le rendement du bon du Trésor à 10 ans, la courbe des futures sur les federal funds et la pente de la courbe des taux ; ces trois éléments déterminent le cadre d'actualisation pour les valorisations actions. Une baisse soutenue des rendements réels de seulement 50 points de base sur un trimestre augmente de façon significative la valeur actuelle nette des flux de trésorerie de longue durée, dynamique qui soutient les secteurs de croissance et toute narration d'un rallye en cours.

Implications sectorielles

Le leadership a des implications pour la durabilité des rendements. Un rallye dominé par les méga‑caps technologiques et les bénéficiaires de l'IA tend à produire des gains d'indice avec une étendue limitée ; une rotation vers les Industriels, les Financières et l'Énergie signale la confiance dans une expansion cyclique. Selon les cycles de publication des entreprises jusqu'au T1 2026, la technologie reste le plus grand contributeur à la performance de l'indice S&P, mais l'étendue sectorielle s'est élargie à des valeurs cycliques sélectionnées. Pour les allocateurs institutionnels, la question est de savoir si la participation cyclique devient la phase suivante — développement cohérent avec la vision de Berg d'un rallye mûrissant plutôt que culminant.

Les banques et le secteur financier sont des baromètres sensibles : une croissance nominale plus élevée et une courbe des taux plus pentue orientent la composition du revenu vers le produit net d'intérêts, mais la qualité du crédit et la dynamique de la croissance des prêts sont tout aussi importantes. Les comparaisons d'une année sur l'autre montrent que les financières ont été à la traîne par rapport à la technologie en termes de rendement, mais ont surperformé ces derniers mois au fur et à mesure que les écarts se normalisaient. La performance des secteurs de l'énergie et des matériaux dépend des dynamiques des matières premières et des cycles d'investissements ; un mouvement soutenu vers ces secteurs renforcerait la thèse d'un élargissement du rallye.

Large caps versus small caps : Les indices de petites capitalisations ont tendance à mener lors des premières phases de réouverture économique et des expansions plus cycliques. La performance relative entre le Russell 2000 et le S&P 500 est donc un indicateur utile he