美联储预计在核心PCE降至3%以下前继续加息

# 美联储预计在核心PCE降至3%以下前继续加息

根据JPMorgan资产管理公司的分析，美联储预计将维持其收紧政策，直到核心PCE通胀持续降至3%以下。固定收益投资组合经理Kelsey Berro强调，尽管有一些通货紧缩信号，但中央银行的谨慎立场依然存在。市场定价反映出对潜在进一步加息的预期，截至今天UTC时间19:49，摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）的股票交易价格为$362.52，日内上涨1.40%。这一定位是在关键的通胀报告和杰克逊霍尔经济研讨会之前，这些事件可能决定未来货币政策调整的步伐。

背景 — 为什么美联储对通胀保持鹰派态度

美联储当前的政策立场反映了其实现最大就业和稳定价格的双重使命。核心PCE通胀是美联储首选的通胀指标，持续高于2%的目标。历史先例显示，中央银行通常会维持收紧周期，直到通胀显示出向目标水平回落的令人信服的迹象。

2015年至2018年间的最后一次主要加息周期中，经济从金融危机中恢复，经历了九次加息。当前经济状况与之有显著不同，劳动力市场更强劲，通胀驱动因素也不同。美联储在2022年3月开始了当前的收紧周期，这是自疫情期间降息以来的首次加息。

最近的通货紧缩趋势在一些市场参与者中创造了乐观情绪，但美联储官员强调需要更多确凿的证据。中央银行的谨慎态度源于1970年代通胀时期的教训，当时的过早放松导致了根深蒂固的价格压力。

数据 — 数字显示了什么

当前市场数据和经济指标展示了美联储的政策挑战。核心PCE通胀持续高于3%，显著超过美联储的2%目标。预期显示核心CPI的环比增幅为0.2%，但这仅代表更广泛通胀图景中的一个数据点。

摩根大通的股票反映了市场对高利率环境下金融机构的情绪。今天的交易中，股票达到了$363.12，代表日内最高点，同时维持在$358.60至$363.12之间。金融行业的表现通常与利率预期相关，因为较高的利率通常改善净利差。

市场继续定价潜在的加息，反映出投资者对进一步货币收紧的预期。这种定价与一些经济指标显示某些行业通胀减缓形成对比。市场预期与经济数据之间的差异为政策前景带来了不确定性。

与更广泛的市场指数相比，金融股在加息预期中表现出相对强劲。该行业的表现表明，投资者预期美联储将继续采取行动以对抗通胀。由于这些预期，国债收益率保持在高位。

分析 — 这对市场和行业意味着什么

美联储可能继续加息对各类资产有重要影响。像摩根大通这样的金融机构通常会因利率上升而受益，通过改善贷款利差。该银行今天的股票表现，涨幅1.40%至$362.52，反映了这一行业的优势。

固定收益市场面临持续压力，因为较高的利率降低了现有债券的价值。像Berro这样的投资组合经理必须在收紧环境中管理久期风险，同时寻求收益。随着企业借贷成本上升，信用利差可能会扩大。

股票市场面临来自对未来收益应用更高折现率的阻力。成长股尤其受到影响，因为它们的估值模型严重依赖于远期现金流。在这种环境下，价值股和金融股可能表现更好。

有反对观点认为，过度收紧可能引发经济衰退。一些经济学家建议，当前的通胀压力可能在没有额外加息的情况下自然缓解。美联储必须在这些风险与根深蒂固的通胀危险之间取得平衡。

市场定位显示机构投资者增加了对价值行业和短期固定收益的敞口。资金流动数据显示，从长期增长资产向抗通胀投资的轮换。这种定位反映了对长期高利率的预期。

展望 — 接下来需要关注什么

几个直接催化剂将决定美联储在9月的政策决定。7月份的消费者价格指数报告将于8月15日发布，提供关键的通胀数据。生产者价格指数数据将于8月16日发布，提供有关管道价格压力的见解。

8月份的就业数据定于9月6日发布，将显示劳动市场条件是否依然紧张。杰克逊霍尔经济研讨会将于8月22日至24日举行，可能会提供关于美联储政策方向的信号，尤其是鲍威尔主席的演讲。

市场参与者应关注10年期国债收益率在4.25%左右的关键阻力位。突破这一水平可能表明对美联储采取更激进行动的预期。标普500指数的4500点水平代表了风险情绪的重要支撑。

美联储基金期货定价将在每次数据发布时波动，指示市场对9月加息的预期。目前的定价显示9月会议上再次加息的概率约为40%。这些概率将在每次经济数据发布后更新。

常见问题

美联储加息如何影响抵押贷款利率？

美联储的加息直接影响短期利率，但间接影响像抵押贷款这样的长期利率。当美联储收紧政策时，抵押贷款利率通常会上升，因为贷款人调整利率以反映更高的借贷成本。自2022年美联储开始加息以来，平均30年期固定抵押贷款利率已上涨约2.5个百分点。较高的抵押贷款利率抑制了住房需求，并可能减缓房地产市场的价格上涨。

核心CPI和核心PCE有什么区别？

核心消费者价格指数和核心个人消费支出价格指数以不同方式衡量通胀。CPI侧重于城市消费者的消费模式，并更重视住房成本。PCE涵盖更广泛的支出范围，并使用允许消费者在项目之间替代的公式。美联储更喜欢PCE，因为它更好地反映了消费者行为的变化，尽管这两个指标目前都显示通胀高于目标水平。

为什么杰克逊霍尔对货币政策重要？

杰克逊霍尔经济研讨会为中央银行家提供了一个讨论政策方法的平台，而无需正式承诺。美联储主席通常利用这一事件来发出政策转变的信号或强调特定的经济问题。2022年杰克逊霍尔会议上，鲍威尔主席发表了强烈的鹰派信息，为随后的激进加息定下了基调。今年的活动可能会提供关于美联储对通胀持续性的思考的类似指导。

结论

美联储在核心PCE通胀显示持续向2%移动之前，保持鹰派立场。

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