Augmentations des taux de la Fed attendues jusqu'à ce que le PCE de base tombe sous 3%

La Réserve fédérale devrait maintenir sa politique de resserrement jusqu'à ce que l'inflation du PCE de base se refroidisse durablement en dessous de 3 %, selon une analyse de JPMorgan Asset Management. Kelsey Berro, responsable de portefeuille en revenu fixe, a souligné la position prudente de la banque centrale malgré certains signaux de désinflation. Le prix des actions de JPMorgan Chase & Co. s'élevait à 362,52 $, en hausse de 1,40 % au cours de la journée, à 19:49 UTC aujourd'hui. Ce positionnement intervient avant des rapports d'inflation critiques et le symposium économique de Jackson Hole, des événements qui pourraient déterminer le rythme des futurs ajustements de la politique monétaire.

Contexte — pourquoi la Fed reste-t-elle agressive sur l'inflation

La position actuelle de la Réserve fédérale reflète son double mandat d'atteindre le plein emploi et des prix stables. L'inflation du PCE de base, l'indicateur d'inflation préféré de la Fed, reste persistante au-dessus de l'objectif de 2 %. Le précédent historique montre que la banque centrale maintient généralement des cycles de resserrement jusqu'à ce que l'inflation montre des signes convaincants de modération vers les niveaux cibles.

Le dernier grand cycle de hausse de la Fed de 2015 à 2018 a vu neuf augmentations de taux alors que l'économie se remettait de la crise financière. Les conditions économiques actuelles diffèrent considérablement avec des marchés du travail plus solides et des moteurs inflationnistes différents. La Fed a entamé son cycle de resserrement actuel en mars 2022 avec la première hausse de taux depuis les baisses liées à la pandémie.

Les tendances récentes de désinflation ont créé de l'optimisme parmi certains participants du marché, mais les responsables de la Fed ont souligné la nécessité de preuves plus concluantes. L'approche prudente de la banque centrale découle des leçons tirées pendant la période d'inflation des années 1970, lorsque des assouplissements prématurés ont entraîné des pressions sur les prix bien ancrées.

Données — ce que montrent les chiffres

Les données de marché actuelles et les indicateurs économiques illustrent le défi politique de la Fed. L'inflation du PCE de base continue de dépasser 3 %, dépassant considérablement l'objectif de 2 % de la Fed. Les attentes suggèrent une modeste augmentation de 0,2 % d'un mois à l'autre de l'IPC de base, mais cela ne représente qu'un point de données dans un tableau inflationniste plus large.

Les actions de JPMorgan Chase & Co. reflètent le sentiment du marché envers les institutions financières dans un environnement de taux plus élevés. L'action a atteint 363,12 $ lors de la séance de négociation d'aujourd'hui, représentant le sommet quotidien, tout en maintenant une fourchette entre 358,60 $ et 363,12 $. La performance du secteur financier est souvent corrélée aux attentes en matière de taux d'intérêt, car des taux plus élevés améliorent généralement les marges d'intérêt nettes.

Le marché continue de prendre en compte d'éventuelles hausses de taux, reflétant l'anticipation des investisseurs d'un resserrement monétaire supplémentaire. Ce pricing contraste avec certains indicateurs économiques montrant une inflation modérée dans certains secteurs. La divergence entre les attentes du marché et les données économiques crée une incertitude pour les perspectives politiques.

Comparé aux indices de marché plus larges, les actions financières ont montré une force relative au milieu des attentes de hausse des taux. La performance du secteur suggère que les investisseurs anticipent une action continue de la Fed pour lutter contre l'inflation. Les rendements des obligations du Trésor sont restés élevés en réponse à ces attentes.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés et les secteurs

La possible poursuite des hausses de taux par la Fed a des implications significatives à travers les classes d'actifs. Les institutions financières comme JPMorgan bénéficient généralement de taux d'intérêt plus élevés grâce à l'amélioration des marges de prêt. La performance de l'action de la banque aujourd'hui, avec un gain de 1,40 % à 362,52 $, reflète cet avantage sectoriel.

Les marchés de la dette font face à une pression continue alors que des taux plus élevés diminuent la valeur des obligations existantes. Les gestionnaires de portefeuille comme Berro doivent gérer le risque de duration tout en cherchant du rendement dans un environnement de resserrement. Les spreads de crédit pourraient s'élargir à mesure que les coûts d'emprunt augmentent pour les entreprises.

Les marchés boursiers font face à des vents contraires en raison des taux d'actualisation plus élevés appliqués aux bénéfices futurs. Les actions de croissance souffrent particulièrement, car leurs modèles d'évaluation pèsent lourdement sur les flux de trésorerie éloignés. Les actions de valeur et les financières pourraient surperformer dans cet environnement.

Un contre-argument existe selon lequel un resserrement excessif pourrait précipiter un ralentissement économique. Certains économistes suggèrent que les pressions inflationnistes actuelles pourraient s'apaiser naturellement sans hausses de taux supplémentaires. La Fed doit équilibrer ces risques contre le danger d'une inflation bien ancrée.

Le positionnement du marché montre que les investisseurs institutionnels augmentent leur exposition aux secteurs de valeur et à la dette à courte durée. Les données de flux indiquent une rotation loin des actifs de croissance à longue durée vers des investissements résistants à l'inflation. Ce positionnement reflète l'anticipation de taux plus élevés prolongés.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

Plusieurs catalyseurs immédiats détermineront la décision politique de la Fed en septembre. Le rapport sur l'Indice des prix à la consommation pour juillet arrive le 15 août, fournissant des données d'inflation cruciales. Les chiffres de l'Indice des prix à la production suivent le 16 août, offrant des aperçus sur les pressions de prix en amont.

Les données sur l'emploi d'août, prévues pour le 6 septembre, montreront si les conditions du marché du travail restent tendues. Le symposium économique de Jackson Hole, du 22 au 24 août, pourrait fournir des signaux sur la direction de la politique de la Fed à partir du discours prévu du président Powell.

Les participants au marché devraient surveiller le rendement des obligations du Trésor à 10 ans autour du niveau de 4,25 % comme un point de résistance clé. La rupture de ce niveau pourrait signaler des attentes pour une action plus agressive de la Fed. Le niveau de 4500 de l'S&P 500 représente un support important pour le sentiment de risque.

Le pricing des contrats à terme sur les fonds fédéraux fluctuera autour de chaque publication de données, indiquant les attentes du marché pour les mouvements de taux de septembre. Le pricing actuel suggère une probabilité d'environ 40 % d'une autre hausse de taux lors de la réunion de septembre. Ces probabilités seront mises à jour avec chaque publication de données économiques.

Questions Fréquemment Posées

Comment les hausses de taux de la Fed affectent-elles les taux hypothécaires ?

Les augmentations de taux de la Réserve fédérale impactent directement les taux d'intérêt à court terme mais influencent indirectement les taux à long terme comme les hypothèques. Les taux hypothécaires augmentent généralement lorsque la Fed resserre sa politique, car les prêteurs ajustent les taux pour refléter des coûts d'emprunt plus élevés. Le taux hypothécaire fixe moyen sur 30 ans a augmenté d'environ 2,5 points de pourcentage depuis que la Fed a commencé à augmenter en 2022. Des taux hypothécaires plus élevés refroidissent la demande de logements et peuvent ralentir l'appréciation des prix sur les marchés immobiliers.

Quelle est la différence entre l'IPC de base et le PCE de base ?

L'Indice des prix à la consommation de base et l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle de base mesurent l'inflation différemment. L'IPC se concentre sur les modèles de consommation des ménages urbains et inclut plus fortement les coûts du logement. Le PCE couvre une gamme plus large de dépenses et utilise une formule qui permet la substitution de consommation entre les articles. La Fed préfère le PCE car il reflète mieux l'évolution du comportement des consommateurs, bien que les deux indicateurs montrent actuellement une inflation au-dessus des niveaux cibles.

Pourquoi Jackson Hole est-il important pour la politique monétaire ?

Le symposium économique de Jackson Hole offre une plateforme aux banquiers centraux pour discuter des approches politiques sans engagements formels. Les présidents de la Fed utilisent souvent cet événement pour signaler des changements de politique ou souligner des préoccupations économiques particulières. La réunion de Jackson Hole de 2022 a vu le président Powell délivrer un message fortement agressif qui a fixé le ton pour des hausses de taux agressives par la suite. L'événement de cette année pourrait fournir des orientations similaires sur la réflexion de la Fed concernant la persistance de l'inflation.

Conclusion

La Réserve fédérale maintient une position agressive tant que l'inflation du PCE de base ne montre pas de mouvement soutenu vers 2 %.

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