Le rapport CPI de juillet, test crucial pour la Fed après des emplois faibles

L'économiste américain de Barclays, Pooja Sriram, a souligné le 11 août que le prochain rapport sur l'indice des prix à la consommation (IPC) de juillet est un test crucial pour la politique de la Réserve fédérale, malgré une lecture plus douce de juin qui est probablement temporaire. L'analyse de Sriram, rapportée par Bloomberg, positionne les données sur l'inflation comme essentielles pour façonner les attentes avant la prochaine réunion de la Fed. Cette évaluation fait suite à un rapport sur les emplois aux États-Unis relativement faible qui a atténué les préoccupations immédiates concernant une réaccélération économique, plaçant un poids plus important sur les chiffres de l'inflation. Tous les regards sont tournés vers la matérialisation de la reprise anticipée des pressions sur les prix, faisant de l'IPC de juillet et de l'indice des prix à la production le prochain obstacle majeur pour les banquiers centraux.

Contexte — pourquoi cela compte maintenant

La signification de l'IPC de juillet découle d'un changement décisif dans les tendances récentes des données économiques. L'économie américaine a ajouté 150 000 emplois en juillet, un chiffre qui est inférieur aux estimations consensuelles et marque un ralentissement par rapport au mois précédent. Cette lecture plus fraîche du marché du travail a temporairement apaisé les craintes que l'économie ne surchauffe, ce qui avait été une préoccupation majeure pour les responsables de la Fed plaidant pour une politique de taux d'intérêt plus élevés et prolongés. La dernière grande surprise inflationniste a eu lieu en mai 2023, lorsque l'IPC de base a atteint un taux annuel de 5,6 % avant de commencer une descente prolongée. Cette tendance désinflationniste a montré une promesse renouvelée en juin 2024, avec l'IPC de base enregistrant sa plus faible augmentation mensuelle en plus de trois ans. Le contexte macroéconomique actuel présente le taux des fonds fédéraux ancré dans une fourchette de 5,25 % à 5,50 %, un niveau le plus élevé en 23 ans, le président de la Fed, Jerome Powell, déclarant que la banque centrale a besoin de plus de confiance quant à un retour durable de l'inflation à l'objectif de 2 %. Le catalyseur du regain d'intérêt du marché pour l'inflation est la divergence entre les données d'activité assouplies, illustrées par le rapport sur les emplois, et une inflation des services et des coûts du logement obstinément persistante.

Données — ce que les chiffres montrent

L'indice des prix à la consommation de juin a montré une augmentation modeste de 0,1 % d'un mois sur l'autre, le taux annuel restant à 3,3 %. L'IPC de base, qui exclut les prix volatils des aliments et de l'énergie, a également augmenté de 0,1 % pour le mois, portant le taux de base annuel à 3,4 %. Cela représentait une décélération par rapport à l'augmentation mensuelle de 0,2 % de mai. Le prix du marché, tel que reflété dans l'outil FedWatch de CME Group, a immédiatement changé après les données de l'IPC de juin et des emplois de juillet ; la probabilité d'une réduction des taux en septembre est passée de 45 % à près de 70 % en une semaine. Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans, une référence pour les coûts d'emprunt mondiaux, a réagi en tombant de 15 points de base à 4,15 % après la publication des données sur l'emploi. Pour comparaison, l'indice S&P 500 a gagné plus de 16 % depuis le début de l'année, en partie sur des attentes d'assouplissement imminent de la Fed. Le tableau ci-dessous montre la trajectoire récente des principaux indicateurs d'inflation :

Indicateur	Juin 2024 (MoM)	Mai 2024 (MoM)	Taux Annuel
IPC global	+0,1 %	+0,0 %	3,3 %
IPC de base	+0,1 %	+0,2 %	3,4 %

Le rapport de juillet sera mesuré par rapport à ces chiffres récents, les économistes prévoyant actuellement une modeste réaccélération à un gain mensuel de 0,2 % pour les indices globaux et de base.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés

Un rapport IPC de juillet qui confirme une reprise de l'inflation remettrait directement en question la tarification agressive du marché pour une réduction des taux en septembre. Les secteurs les plus sensibles aux attentes concernant les taux d'intérêt connaîtraient une volatilité immédiate. Les secteurs d'actions sensibles aux taux, comme l'immobilier (XLRE) et la technologie (XLK), pourraient subir des reculs, car leurs évaluations dépendent fortement des bénéfices futurs actualisés à des taux plus bas. En revanche, les actions bancaires (KBE) pourraient bénéficier d'une revalorisation des taux plus élevés et prolongés, ce qui améliore les marges d'intérêt nettes. L'indice du dollar américain (DXY) se renforcerait probablement sur des attentes accrues d'une Fed persistante, mettant sous pression les devises des marchés émergents et les matières premières libellées en dollars. Un risque clé pour cette analyse est que le marché ait déjà trop corrigé après les données sur les emplois faibles, laissant place à un rallye de soulagement même si l'IPC est légèrement élevé, à condition qu'il ne dépasse pas de manière spectaculaire les prévisions. Les données sur les flux de trading indiquent que les investisseurs institutionnels ont construit des positions longues dans des ETF du Trésor à court terme comme SHY, se protégeant contre la possibilité de réductions de taux retardées. L'argument principal contre cela est qu'un mois de données dicte rarement la politique de la Fed, et la banque centrale a souligné sa dépendance à un éventail plus large d'indicateurs.

Perspectives — que surveiller ensuite

L'attention immédiate après la publication de l'IPC de juillet se déplacera vers le rapport suivant sur l'indice des prix à la production prévu pour le 14 août, qui fournit un aperçu des pressions inflationnistes en amont. La prochaine réunion du Comité de marché ouvert de la Fed le 18 septembre est le principal catalyseur des mouvements du marché, les données de l'IPC et de l'IPP servant d'entrées critiques pour la décision. Les niveaux clés à surveiller incluent le rendement des obligations du Trésor à 10 ans résistant à une rupture en dessous du seuil psychologiquement significatif de 4,00 %, ce qui suggérerait des attentes d'assouplissement ancrées. Pour le S&P 500, un mouvement soutenu au-dessus de 5 600 nécessite une confirmation de données désinflationnistes, tandis qu'une rupture en dessous de 5 400 pourrait signaler de nouvelles préoccupations de stagflation. Le rapport sur l'emploi d'août, prévu pour le 6 septembre, fournira le dernier point de données majeur avant le début de la période de blackout de la Fed. Les participants au marché examineront les gains horaires moyens dans ce rapport pour des signes de pression salariale, un moteur clé de l'inflation des services.

Questions Fréquemment Posées

À quelle heure le rapport CPI de juillet est-il publié ?

Le Bureau des statistiques du travail des États-Unis prévoit la publication du rapport sur l'indice des prix à la consommation à 8 h 30, heure de l'Est. La date exacte pour les données de juillet est le 13 août. La publication simultanée du rapport CPI impacte toutes les principales classes d'actifs en quelques minutes, en faisant l'un des événements de plus haute volatilité sur le calendrier économique. Les traders surveillent des fils d'actualités en temps réel comme Bloomberg Terminal et Reuters pour le chiffre instantané et l'analyse subséquente des composants de base.

En quoi l'IPC de base diffère-t-il de l'IPC global ?

L'IPC global mesure le changement total des prix à la consommation, y compris des catégories volatiles comme les aliments et l'énergie. L'IPC de base exclut ces composants pour fournir une vue plus claire des tendances d'inflation sous-jacentes et persistantes. La Réserve fédérale privilégie l'inflation de base pour les décisions politiques car les prix des aliments et de l'énergie sont soumis à des chocs d'approvisionnement transitoires, tels que les pics de prix du pétrole ou les perturbations agricoles, qui ne reflètent pas l'impulsion inflationniste fondamentale de l'économie.

Quel est l'objectif actuel d'inflation de la Fed ?

La Réserve fédérale vise un taux d'inflation annuel de 2 %, mesuré par l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE). L'indice PCE est plus large que l'IPC et attribue des poids différents aux catégories, ce qui entraîne souvent une lecture légèrement inférieure. L'indice PCE de base, la mesure préférée de la Fed, a été rapporté à 2,6 % en juin, toujours au-dessus de l'objectif mais considérablement plus proche que le taux de 3,4 % de l'IPC de base.

Conclusion

La confirmation ou le déni d'une reprise de l'inflation par l'IPC de juillet dictera la direction du marché à court terme avant la réunion du FOMC de septembre.

Disclaimer : Cet article est à des fins d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte de capital.