Il rapporto CPI di luglio è una prova cruciale per la Fed

L'economista di Barclays negli Stati Uniti Pooja Sriram ha sottolineato l'11 agosto che il prossimo rapporto sul Consumer Price Index di luglio è una prova cruciale per la politica della Federal Reserve, nonostante una lettura di giugno più soft sia probabilmente temporanea. L'analisi di Sriram, riportata da Bloomberg, posiziona i dati sull'inflazione come fondamentali per plasmare le aspettative in vista della prossima riunione della Fed. La valutazione segue un rapporto sui salari negli Stati Uniti relativamente soft che ha alleviato le preoccupazioni immediate su una riaccelerazione economica, ponendo maggiore peso sulle letture dell'inflazione. Tutti gli occhi sono puntati su se il rimbalzo atteso nelle pressioni sui prezzi si materializzerà, rendendo il CPI di luglio e l'Indice dei Prezzi alla Produzione il prossimo grande ostacolo per i banchieri centrali.

Contesto — perché è importante ora

L'importanza del CPI di luglio deriva da un cambiamento fondamentale nelle recenti tendenze dei dati economici. L'economia statunitense ha aggiunto 150.000 posti di lavoro a luglio, un numero che è risultato inferiore alle stime di consenso e ha segnato un rallentamento rispetto al mese precedente. Questa lettura più fredda del mercato del lavoro ha temporaneamente alleviato le paure che l'economia stesse surriscaldando, che era stata una preoccupazione principale per i funzionari della Fed che sostenevano una posizione sui tassi di interesse più alta e duratura. L'ultima grande sorpresa inflazionistica si è verificata a maggio 2023, quando il core CPI ha raggiunto un picco a un tasso annuale del 5,6% prima di iniziare una lunga discesa. Questa tendenza disinflazionistica ha mostrato nuove promesse a giugno 2024, con il core CPI che ha registrato il suo aumento mensile più basso in oltre tre anni. L'attuale contesto macroeconomico presenta il tasso dei Federal Funds ancorato in un intervallo del 5,25%-5,50%, un massimo di 23 anni, con il presidente della Fed Jerome Powell che afferma che la banca centrale ha bisogno di maggiore fiducia che l'inflazione stia tornando in modo sostenibile al target del 2%. Il catalizzatore per un rinnovato focus del mercato sull'inflazione è la divergenza tra i dati sull'attività che si stanno ammorbidendo, esemplificati dal rapporto sui salari, e l'inflazione nei servizi e i costi abitativi che rimangono ostinatamente persistenti.

Dati — cosa mostrano i numeri

L'Indice dei Prezzi al Consumo di giugno ha mostrato un aumento moderato dello 0,1% mese su mese, con il tasso annuale che si è mantenuto al 3,3%. Anche il core CPI, che esclude i prezzi volatili di cibo ed energia, è aumentato dello 0,1% per il mese, portando il tasso annuale core al 3,4%. Questo ha rappresentato una decelerazione rispetto all'aumento mensile del 0,2% di maggio. La valutazione di mercato, come riflesso nello strumento FedWatch del CME Group, è immediatamente cambiata dopo i dati sul CPI di giugno e i salari di luglio; la probabilità di un taglio dei tassi a settembre è aumentata dal 45% a quasi il 70% in una settimana. Il rendimento dei Treasury a 10 anni, un benchmark per i costi di prestito globali, ha reagito scendendo di 15 punti base al 4,15% dopo la pubblicazione dei dati sull'occupazione. A titolo di confronto, l'indice S&P 500 ha guadagnato oltre il 16% dall'inizio dell'anno, in parte sulle aspettative di un imminente allentamento da parte della Fed. La tabella qui sotto mostra la recente traiettoria delle principali metriche inflazionistiche:

Metri	Giugno 2024 (MoM)	Maggio 2024 (MoM)	Tasso Annuale
CPI Principale	+0,1%	+0,0%	3,3%
Core CPI	+0,1%	+0,2%	3,4%

Il rapporto di luglio sarà misurato rispetto a queste recenti letture, con gli economisti che attualmente prevedono una modesta riaccelerazione a un guadagno mensile dello 0,2% per entrambi gli indici principali e core.

Analisi — cosa significa per i mercati

Un rapporto CPI di luglio che conferma un rimbalzo dell'inflazione sfiderebbe direttamente le aggressive valutazioni del mercato per un taglio dei tassi a settembre. I settori più sensibili alle aspettative sui tassi di interesse potrebbero subire una volatilità immediata. I settori azionari sensibili ai tassi, come quello immobiliare (XLRE) e tecnologico (XLK), potrebbero vedere ritratti, poiché le loro valutazioni dipendono fortemente dai futuri guadagni scontati a tassi più bassi. Al contrario, le azioni bancarie (KBE) potrebbero beneficiare di una rivalutazione dei tassi più alti e duraturi, che migliora i margini di interesse netto. L'Indice del Dollaro Statunitense (DXY) probabilmente si rafforzerebbe su aspettative crescenti di un atteggiamento hawkish sostenuto da parte della Fed, esercitando pressione sulle valute dei mercati emergenti e sulle materie prime quotate in dollari. Un rischio chiave per questa analisi è che il mercato potrebbe aver già eccessivamente corretto dopo i dati sui salari soft, lasciando spazio a un rally di sollievo anche se il CPI mostra letture leggermente elevate, a condizione che non superi drasticamente le previsioni. I dati sul flusso di trading indicano che gli investitori istituzionali hanno costruito posizioni lunghe in ETF Treasury a breve scadenza come SHY, coprendosi contro la possibilità di ritardi nei tagli dei tassi. L'argomento principale contro è che un mese di dati raramente determina la politica della Fed, e la banca centrale ha sottolineato la sua dipendenza da un'ampia gamma di indicatori.

Prospettive — cosa osservare dopo

L'attenzione immediata dopo il rilascio del CPI di luglio si sposterà sul successivo rapporto dell'Indice dei Prezzi alla Produzione il 14 agosto, che fornisce informazioni sulle pressioni inflazionistiche in pipeline. La prossima riunione del Federal Open Market Committee il 18 settembre è il principale catalizzatore per i movimenti di mercato, con i dati CPI e PPI che fungono da input critici per la decisione. I livelli chiave da monitorare includono il rendimento dei Treasury a 10 anni che resiste a una rottura al di sotto della soglia psicologicamente significativa del 4,00%, il che suggerirebbe aspettative di allentamento consolidate. Per l'S&P 500, un movimento sostenuto sopra 5.600 richiede conferma da dati disinflazionistici, mentre una rottura al di sotto di 5.400 potrebbe segnalare rinnovate preoccupazioni di stagflazione. Il rapporto sull'occupazione di agosto, previsto per il 6 settembre, fornirà l'ultimo grande dato prima dell'inizio del periodo di blackout della Fed. I partecipanti al mercato esamineranno i Guadagni Orari Medi all'interno di quel rapporto per segnali di pressione salariale, un fattore chiave dell'inflazione nei servizi.

Domande Frequenti

A che ora viene rilasciato il rapporto CPI di luglio?

Il Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti programma il rilascio del rapporto sul Consumer Price Index per le 8:30 AM Eastern Time. La data esatta per i dati di luglio è il 13 agosto. Il rilascio simultaneo del rapporto CPI impatta tutte le principali classi di attivi entro pochi minuti, rendendolo uno degli eventi di massima volatilità nel calendario economico. I trader monitorano notizie in tempo reale come Bloomberg Terminal e Reuters per il numero istantaneo e l'analisi successiva dei componenti core.

Come si differenzia il core CPI dal CPI principale?

Il CPI principale misura il cambiamento totale nei prezzi al consumo, comprese categorie volatili come cibo ed energia. Il core CPI esclude questi componenti per fornire una visione più chiara delle tendenze inflazionistiche sottostanti e persistenti. La Federal Reserve dà priorità all'inflazione core per le decisioni di politica monetaria poiché i prezzi di cibo ed energia sono soggetti a shock di offerta transitori, come picchi nei prezzi del petrolio o interruzioni agricole, che non riflettono l'impulso inflazionistico fondamentale dell'economia.

Qual è l'attuale obiettivo di inflazione della Fed?

La Federal Reserve mira a un tasso di inflazione annuale del 2%, misurato dall'Indice dei Prezzi delle Spese per Consumo Personale (PCE). L'indice PCE è più ampio rispetto al CPI e assegna pesi diversi alle categorie, risultando spesso in una lettura leggermente inferiore. L'indice Core PCE, il parametro preferito dalla Fed, è stato riportato l'ultima volta al 2,6% per giugno, ancora sopra il target ma significativamente più vicino rispetto al tasso del Core CPI del 3,4%.

Conclusione

La conferma o la negazione di un rimbalzo dell'inflazione nel CPI di luglio detterà la direzione del mercato a breve termine in vista della riunione di settembre del FOMC.

Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza sugli investimenti. Il trading di CFD comporta un alto rischio di perdita di capitale.