Rieder di BlackRock: i dati di luglio escludono un aumento della Fed

Rick Rieder, Chief Investment Officer di Global Fixed Income di BlackRock, ha dichiarato il 7 agosto che il rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti di luglio molto probabilmente elimina un aumento dei tassi d'interesse da parte della Federal Reserve dalla considerazione. Rieder, parlando su Bloomberg The Open, ha suggerito che un taglio dei tassi rimane una possibilità prima della fine dell'anno. Questo commento da uno dei più grandi gestori patrimoniali del mondo arriva mentre i mercati digeriscono le implicazioni degli ultimi dati sul mercato del lavoro per la politica monetaria. Le azioni della società, BLK, sono state scambiate a $1.135,81, in aumento dello 0,20% nel giorno, riflettendo una reazione iniziale contenuta da parte degli investitori azionari. Il rendimento del Treasury a 10 anni si è mantenuto vicino al 4,22%, indicando che i mercati obbligazionari si allineano a un percorso meno aggressivo della Fed.

Contesto — Perché è importante ora

La Federal Reserve ha mantenuto il suo tasso di politica di riferimento in un intervallo restrittivo del 5,25%-5,50% da luglio 2023, il livello più alto in oltre due decenni. L'obiettivo principale della banca centrale è stato quello di contenere l'inflazione, che ha raggiunto il picco del 9,1% a giugno 2022, senza innescare una recessione significativa. I dati economici recenti, inclusi il raffreddamento dell'inflazione dei prezzi al consumo e un indebolimento del mercato del lavoro, hanno intensificato il dibattito sul momento del primo taglio dei tassi da parte della Fed. I commenti di Rieder segnalano un cambiamento cruciale nel sentimento istituzionale, spostando il consenso dal mettere in discussione se i tassi siano sufficientemente alti ad anticipare quando inizierà il ciclo di allentamento. Questo riflette una rivalutazione più ampia della resilienza economica rispetto all'impatto cumulativo di una politica monetaria restrittiva. Il rapporto sull'occupazione di luglio ha servito da catalizzatore chiave per questa rivalutazione. Sebbene la crescita dei posti di lavoro non agricoli si sia moderata, altri dettagli come l'aumento del tasso di disoccupazione e il rallentamento della crescita dei salari orari medi hanno fornito prove di un mercato del lavoro che si sta equilibrando meglio. Per i funzionari della Fed, che hanno costantemente citato la forza del mercato del lavoro come fonte di pressione inflazionistica, questi segnali di moderazione riducono l'urgenza di ulteriori inasprimenti della politica. Il rapporto ha effettivamente chiuso la finestra per un aumento dei tassi che alcuni funzionari più falchi avevano lasciato aperta dopo dati più forti del previsto all'inizio dell'anno. La valutazione di mercato per la riunione del FOMC di settembre è cambiata drasticamente, con la probabilità di un aumento che è scesa a quasi zero.

Dati — Cosa mostrano i numeri

La reazione del mercato alla valutazione di Rieder e ai dati sottostanti sui posti di lavoro è quantificabile attraverso diverse classi di attivi. Alle 14:23 UTC di oggi, il rendimento del Treasury a 2 anni, altamente sensibile alle aspettative di politica della Fed a breve termine, è stato scambiato al 4,51%, in calo di circa 8 punti base rispetto al suo livello prima della pubblicazione del rapporto sui posti di lavoro. Il mercato obbligazionario più ampio, come tracciato dall'iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG), ha registrato guadagni modesti, con il suo rendimento in calo in simpatia. Le reazioni del mercato azionario sono state più contenute ma rivelatrici; l'indice S&P 500 è rimasto piatto, mentre l'indice Nasdaq 100, sensibile ai tassi, è aumentato leggermente. Un confronto delle metriche chiave di reddito fisso prima e dopo il rapporto sui posti di lavoro di luglio evidenzia il cambiamento nel sentimento.

Metri	Prima del Rapporto (Circa)	Dopo il Rapporto / Commenti di Rieder	Variazione
Rendimento del Treasury a 2 anni	4,59%	4,51%	-8 bps
Probabilità Implicita di Mercato di un Aumento nel 2024	~35%	<5%	-30 pts
Probabilità Implicita di Mercato di un Taglio nel 2024	~55%	~65%	+10 pts

La performance delle azioni di BlackRock, con un intervallo giornaliero tra $1.131,76 e $1.139,84 prima di stabilizzarsi a $1.135,81, indica che gli investitori azionari vedono la notizia come neutrale per il modello di business diversificato del gestore patrimoniale. L'Indice del Dollaro Statunitense (DXY) si è leggermente indebolito, poiché tassi di interesse futuri più bassi riducono l'appeal del rendimento della valuta rispetto ai suoi pari. Questi dati sottolineano collettivamente un riposizionamento del mercato per una pausa prolungata dalla Fed, con una crescente inclinazione verso un eventuale allentamento.

Analisi — Cosa significa per i mercati / settori / ticker

Un ciclo di aumento dei tassi della Fed ritardato o annullato ha effetti di secondo ordine chiari attraverso i settori di mercato. Le azioni di crescita sensibili ai tassi, in particolare nel settore tecnologico, trarranno vantaggio poiché tassi di sconto più bassi aumentano il valore attuale dei loro futuri guadagni. Aziende come Apple (AAPL) e Microsoft (MSFT), che hanno un peso elevato nei principali indici, tendono a vedere venti favorevoli in un ambiente di rendimento in calo. Il settore immobiliare (XLRE) e le utility (XLU), che spesso sono gravate da alti costi di indebitamento, tendono anche a sovraperformare quando le paure di un aumento dei tassi si attenuano. Al contrario, il settore finanziario, in particolare le banche regionali (KRE), affronta un outlook più sfumato. Sebbene una pausa interrompa la pressione immediata sui valori degli attivi, la curva dei rendimenti appiattita—dove i tassi a breve termine rimangono alti ma le aspettative a lungo termine calano—può comprimere i margini di interesse netto. Questa dinamica contrasta con le banche di capitale come JPMorgan Chase (JPM), che potrebbero avere flussi di reddito più diversificati per compensare questa pressione. Un rischio chiave per questa analisi è che l'inflazione si dimostri più persistente di quanto attualmente previsto. Se i prossimi rapporti CPI sorprendono al rialzo, la Fed potrebbe essere costretta a riconsiderare la sua posizione, riaccendendo la volatilità del mercato. I dati attuali sui flussi suggeriscono che gli investitori istituzionali stanno aggiungendo durata ai loro portafogli di reddito fisso, scommettendo su rendimenti stabili o più bassi in arrivo.

Prospettive — Cosa osservare prossimamente

Il focus immediato per i mercati sarà il rapporto sull'Indice dei Prezzi al Consumo per luglio, previsto per il rilascio il 14 agosto. Questa lettura dell'inflazione sarà critica per convalidare o mettere in discussione il racconto accomodante che emerge dai dati sui posti di lavoro. Una lettura dell'IPC core pari o inferiore alla previsione di consenso dello 0,2% mese su mese rafforzerebbe probabilmente il caso per una pausa prolungata della Fed. Il Simposio annuale di Jackson Hole della Federal Reserve, che inizia il 22 agosto, sarà il prossimo importante forum per i segnali di politica. I discorsi del presidente della Fed Jerome Powell e di altri banchieri centrali globali saranno scrutinati per indizi sul momento del primo taglio dei tassi. I livelli tecnici nel mercato obbligazionario serviranno anche come indicatori importanti. Una rottura sostenuta al di sotto del 4,50% per il rendimento del Treasury a 2 anni potrebbe aprire un percorso verso il livello di supporto del 4,30%. Per il rendimento a 10 anni, la zona del 4,15%-4,20% rappresenta una prova chiave; un movimento decisivo al di sotto di essa segnalerà che il mercato obbligazionario sta prezzando un rallentamento economico più significativo. I trader monitoreranno il volume degli scambi nei futures sui tassi d'interesse per confermare il cambiamento di consenso.

Domande Frequenti

Cosa significa un aumento dei tassi della Fed ritardato per i tassi dei mutui?

I tassi dei mutui, che seguono all'incirca il rendimento del Treasury a 10 anni, tendono a diminuire quando le aspettative per gli aumenti dei tassi della Fed diminuiscono. Il tasso medio dei mutui fissi a 30 anni era salito sopra il 7% all'inizio dell'anno a causa delle paure di un ulteriore inasprimento della Fed. Con queste paure che si attenuano, i tassi dei mutui probabilmente si stabilizzeranno o scenderanno, fornendo potenzialmente un certo sollievo al mercato immobiliare. Tuttavia, i tassi rimarranno elevati rispetto ai livelli ultra-bassi dell'ultimo decennio, mantenendo l'accessibilità una sfida per molti acquirenti.

Come si confronta la visione di Rick Rieder con il consenso più ampio del mercato?

La visione di Rieder è ora strettamente allineata con la maggioranza nel mercato dei futures sui tassi d'interesse, che prezzano un'alta probabilità di una pausa e una crescente possibilità di un taglio nel 2024. La sua opinione ha un peso significativo a causa dei 10.000 miliardi di dollari di attivi in gestione da parte di BlackRock e delle sue ampie capacità di ricerca. Alcuni funzionari della Fed potrebbero esprimere opinioni più falche, enfatizzando la dipendenza dai dati, ma il consenso di mercato si è chiaramente spostato verso la sua valutazione dopo i dati sull'occupazione di luglio.

Qual è il precedente storico per la Fed che fa una pausa dopo un ciclo di aumento?

Storicamente, la Federal Reserve entra tipicamente in una pausa prolungata dopo aver concluso un ciclo di aumento dei tassi prima di iniziare eventualmente a ridurre i tassi. Ad esempio, dopo che l'ultimo ciclo di aumento è terminato a dicembre 2018, la Fed ha mantenuto i tassi stabili per diversi mesi prima di ridurli tre volte nel 2019 in risposta al rallentamento della crescita globale. L'attuale pausa, iniziata a luglio 2023, è una delle più lunghe nella storia recente, riflettendo la sfida unica di portare l'inflazione giù da un massimo di 40 anni senza innescare un forte rallentamento economico.

Conclusione

Rieder di BlackRock conferma il cambiamento del mercato verso una pausa della Fed, con i tagli ora più probabili degli aumenti.

Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza sugli investimenti. Il trading di CFD comporta un alto rischio di perdita di capitale.