La RBA alzerà il tasso al 4,60%, il massimo dal 2011

La Reserve Bank of Australia dovrebbe alzare il tasso ufficiale di 25 punti base al 4,60% nella riunione del 29 settembre, secondo un sondaggio Reuters pubblicato venerdì mattina a Sydney. Trentatré dei 34 economisti intervistati tra il 17 e il 24 settembre prevedono la mossa, che porterebbe il tasso al livello più alto dalla fine del 2011. Un rialzo sarebbe il quarto della RBA nel 2026, portando il tightening cumulato dell'anno a 100 punti base.

Contesto — Perché la RBA è passata dalla pausa al rialzo

Il consenso si è spostato bruscamente in poche settimane. Un mese fa quasi tutti gli economisti si aspettavano che la RBA restasse ferma a settembre, con previsioni mediane di un tasso massimo al 4,35%. Questa visione è stata superata da letture dell'inflazione più solide dopo la riunione di agosto.

Il catalizzatore è l'inflazione core, la misura trimmed mean preferita dalla RBA, rimasta al 3,6% a luglio. Le previsioni della banca indicano un calo al 3,3% entro fine anno, quindi la lettura attuale è tre decimi sopra il percorso previsto.

Anche la governatrice Michele Bullock ha messo in dubbio che la politica sia abbastanza restrittiva per riportare l'inflazione nella fascia obiettivo del 2% al 3%. I suoi commenti, uniti ai dati sull'inflazione, formano la catena che ha spinto gli economisti verso un rialzo.

La crescita rafforza il caso. L'economia è cresciuta lo scorso trimestre un po' più del ritmo del 2% circa che la RBA stima sostenibile senza alimentare pressioni sui prezzi, anche se lo slancio si è attenuato.

Paul Bloxham, capo economista di HSBC per Australia e Nuova Zelanda, uno dei cinque intervistati che prevedono un altro rialzo nel prossimo trimestre, ha detto che la RBA sta perdendo pazienza con l'inflazione sopra il target. Sostiene che la banca debba dimostrare che riportare l'inflazione al target entro il suo orizzonte di fine 2027 viene prima. Ha citato la crescita superiore alle attese, la produttività deludente e una lettura mensile dell'inflazione di luglio troppo calda come motivi per passare a una previsione di rialzo a settembre.

L'ampiezza dello spostamento conta per il posizionamento. Quando quasi ogni previsore passa da pausa a rialzo in un solo mese, la decisione stessa diventa la parte meno informativa della riunione.

Dati — Cosa mostrano i numeri del sondaggio

Metrica	Attuale	Atteso dopo il 29 settembre
Tasso ufficiale	4,35%	4,60%
Tightening 2026	75 pb	100 pb
Mediana fine 2026	—	4,60% (26 su 31)
Mediana fine 2027	—	4,35%

Le previsioni per fine 2026 si concentrano strettamente. Ventisei dei 31 intervistati che hanno risposto vedono il tasso ancora al 4,60% a dicembre, inquadrando la mossa di martedì come l'ultimo aumento del ciclo. Alcuni prevedono un ulteriore rialzo al 4,85% entro fine anno.

Tra le principali banche domestiche, CBA, NAB e Westpac vedono il tasso a fine anno al 4,60%, mentre ANZ prevede 4,85%. NAB ha detto che i rischi sono chiaramente orientati verso una mossa successiva a novembre, anche se non è lo scenario base. Tutte e quattro le maggiori banche australiane prevedono ora un rialzo al 4,60% il 29 settembre.

Oltre quest'anno, la distribuzione si allarga nettamente. Gli economisti si aspettano in generale che il tasso resti al 4,60% fino a metà 2027, prima che le opinioni divergano dal terzo trimestre. La previsione mediana indica il tasso di nuovo al 4,35% entro fine 2027, in un intervallo che va dal 4,85% in alto al 4,10% o meno in basso.

Questo spread — 75 punti base tra le previsioni più alte e più basse per fine 2027 — è il segnale più chiaro che il percorso di allentamento è irrisolto.

Analisi — Cosa significa per il dollaro australiano

Con 33 economisti su 34 posizionati per un rialzo, la mossa di martedì è quasi completamente prezzata. Il dollaro australiano reagirà quindi più al comunicato della RBA e alla conferenza stampa della governatrice Bullock che alla decisione stessa.

Se la banca segnala apertura a un altro rialzo, l'AUD potrebbe rafforzarsi e i rendimenti a breve termine salire, mentre i mercati prezzano una mossa a novembre. Un messaggio chiaro di "uno e basta" potrebbe invece togliere parte del premio di tightening dalla valuta.

Il differenziale dei tassi è la storia di secondo livello. Il tasso australiano salirebbe ulteriormente sopra la maggior parte dei pari del G10, sostenendo l'AUD sui cross, in particolare AUD/JPY e AUD/NZD. Queste coppie offrono la lettura più pulita perché nessuna delle due banche centrali omologhe sta stringendo allo stesso ritmo.

La controargomentazione sta nel mercato del lavoro. Il tasso di disoccupazione australiano è salito al 4,6%, il massimo dal 2021, con la partecipazione che ha superato il dato sui posti di lavoro. Un mercato del lavoro in raffreddamento è la ragione standard per cui una banca centrale smette di alzare i tassi, ed è il caso più forte per la minoranza che prevede il 4,60% come picco.

Il posizionamento riflette la divisione. I flussi verso l'AUD si sono basati sull'attesa di un rialzo già consensuale, il che limita il rialzo dalla sola decisione. Il dollaro marginale ora scambia il linguaggio del comunicato, non il numero.

Prospettive — Cosa osservare ora

La decisione del 29 settembre e il comunicato che l'accompagna sono i primi catalizzatori. I mercati analizzeranno il linguaggio per capire se il 4,60% è trattato come un picco o un punto di passaggio.

La conferenza stampa della governatrice Bullock segue il comunicato e ha peso simile, dati i suoi precedenti dubbi su quanto la politica sia restrittiva. Qualsiasi cambiamento in quella impostazione muove i rendimenti a breve termine.

Dopo, la riunione di novembre diventa la domanda viva. NAB segnala rischi orientati verso una mossa successiva, e cinque intervistati prevedono un altro rialzo nel prossimo trimestre. Se i mercati prezzino una mossa a novembre dipende dalle prossime letture dell'inflazione e dai dati sul lavoro.

L'intervallo di previsioni per fine 2027, dal 4,85% al 4,10% o meno, è la mappa dei livelli per il dibattito sull'allentamento. Una mediana del 4,35% a fine 2027 implica circa 25 punti base di tagli dal 4,60%, ma la dispersione significa che nessun percorso è prezzato con fiducia.

Domande frequenti

Cosa significa un rialzo della RBA al 4,60% per il dollaro australiano?

La decisione stessa è quasi completamente prezzata, con 33 economisti su 34 che la prevedono, quindi è improbabile che l'AUD si muova molto solo sul numero. La reazione dipende da se la RBA segnala altro tightening. Una posizione aperta sostiene l'AUD e i rendimenti a breve; un messaggio chiaro di fine ciclo rimuove parte del premio di tightening dalla valuta.

Perché gli economisti sono passati dall'attesa di una pausa a quella di un rialzo?

L'inflazione core è rimasta al 3,6% a luglio contro la previsione di fine anno della RBA del 3,3%, e la governatrice Bullock ha messo in dubbio che la politica fosse abbastanza restrittiva. Anche la crescita è stata leggermente sopra il ritmo del 2% circa che la RBA considera sostenibile. Questi tre fattori, più una lettura mensile dell'inflazione di luglio calda, hanno spostato il consenso in un mese.

Dove vedono i previsori il tasso ufficiale a fine 2027?

La previsione mediana è 4,35%, implicando un allentamento modesto dal 4,60%. L'intervallo è ampio, dal 4,85% in alto al 4,10% o meno in basso. Le opinioni restano concentrate vicino al 4,60% fino a metà 2027 prima di divergere nettamente dal terzo trimestre di quell'anno.

Conclusione

La decisione della RBA è prezzata; il tono del comunicato su ulteriore tightening è ciò che muove l'AUD e i rendimenti a breve termine.