Nuveen CIO: il mercato rialzista ha ancora 12-18 mesi

Saira Malik, Chief Investment Officer di Nuveen, ha dichiarato in un'intervista a CNBC pubblicata il 5 giugno 2026, che l'attuale mercato rialzista delle azioni ha ancora un significativo margine di crescita. Malik prevede che l'espansione abbia ancora 12-18 mesi di guadagni, portando i potenziali profitti fino al 2027. Questa prospettiva persiste anche se l'entusiasmo degli investitori per le azioni legate all'intelligenza artificiale mostra segni di esaurimento, con il Nasdaq-100 che si consolida al di sotto del picco di marzo. La valutazione si basa su un'economia statunitense resiliente e su una crescita degli utili aziendali che si sta allargando oltre il settore tecnologico delle mega-cap.

Contesto — perché è importante ora

Le previsioni dei principali gestori patrimoniali hanno un peso per il posizionamento istituzionale, con Nuveen che gestisce circa 1.200 miliardi di dollari in asset. Questa previsione rialzista arriva in un momento critico in cui la larghezza del mercato si è notevolmente ristretta. Per gran parte del 2025 e all'inizio del 2026, l'avanzata dell'S&P 500 è stata alimentata da un gruppo ristretto di giganti tecnologici centrati sull'IA, richiamando la concentrazione del "Nifty Fifty" degli anni '70.

L'attuale contesto macroeconomico presenta un tasso dei fondi federali tra il 3,75% e il 4,00%, in calo rispetto al picco del 5,25%-5,50% del 2023, a sostegno del finanziamento aziendale e della spesa dei consumatori. Il rendimento dei Treasury a 10 anni è scambiato al 4,10%, al di sotto della media ventennale del 4,30%. Il catalizzatore per la tempistica estesa di Malik è l'anticipata espansione della crescita degli utili. Con la pressione inflazionistica che diminuisce e i tagli ai tassi che continuano, ci si aspetta un miglioramento della redditività nei settori ciclici come industriali, materiali e beni di consumo discrezionali, riducendo la dipendenza dalla tecnologia.

Dati — cosa mostrano i numeri

L'S&P 500 è scambiato a 6.150, rappresentando un guadagno dall'inizio dell'anno del 9,5%. Questo segue un rendimento totale del 24% nel 2025. Il rapporto prezzo-utili forward dell'indice è a 21,5, sopra la media decennale di 17,8, ma supportato dalla crescita prevista degli utili per azione del 2027 del 8-10%.

Un confronto delle performance settoriali dall'inizio dell'anno rivela la leadership ristretta del mercato. Il Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) è aumentato del 14,2%, mentre il Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI) ha guadagnato solo il 4,1%. L'indice S&P 500 a peso uguale, che riduce l'influenza delle mega-cap, è in ritardo di 350 punti base rispetto all'indice standard ponderato per capitalizzazione quest'anno.

La concentrazione è evidente: le prime 10 azioni per capitalizzazione di mercato ora costituiscono il 32,5% del valore totale dell'S&P 500, un massimo storico dell'era moderna. L'indice Nasdaq-100, un proxy per le grandi tecnologie, ha raggiunto un massimo storico di 22.450 il 15 marzo 2026, ma da allora è sceso del 5% a 21.325, segnalando la stanchezza a cui si riferiva Malik.

Analisi — cosa significa per i mercati / settori / ticker

La previsione di un rally allargato implica effetti significativi di secondo ordine. I settori che hanno ritardato potrebbero beneficiare in modo sproporzionato. Gli industriali come Caterpillar (CAT) e Deere & Company (DE), che sono legati a un ciclo di investimenti, potrebbero vedere un'espansione dei multipli. I finanziari, tra cui JPMorgan Chase (JPM), di solito performano bene nelle fasi finali di un mercato rialzista mentre le curve dei rendimenti si inaspriscono. Le azioni di beni di consumo discrezionali come Home Depot (HD) trarrebbero vantaggio da un'occupazione sostenuta e dalla crescita dei salari.

Un chiaro rischio per questa prospettiva è una riaccelerazione dell'inflazione, che costringerebbe la Federal Reserve a fermare o invertire il ciclo di taglio dei tassi. Un tale scenario comprimerebbe le valutazioni in tutto il settore, in particolare per le azioni di crescita a lungo termine. I dati attuali di posizionamento della CFTC mostrano che i gestori patrimoniali hanno costruito posizioni lunghe nette nei futures E-mini dell'S&P 500 a livelli non visti dalla fine del 2025, indicando un sentiment rialzista affollato che potrebbe esacerbare un ritracciamento.

I flussi degli investitori hanno iniziato a ruotare, sebbene lentamente. Negli ultimi quattro settimane, i flussi degli ETF mostrano un afflusso netto di 4,2 miliardi di dollari nei fondi del settore industriale rispetto a un deflusso netto di 1,8 miliardi di dollari dai fondi del settore tecnologico, un segnale precoce della tendenza allargata che Malik prevede.

Prospettive — cosa osservare prossimamente

Due catalizzatori immediati metteranno alla prova la tesi di allargamento. La prossima riunione del Federal Open Market Committee il 18 giugno 2026 fornirà proiezioni aggiornate sul dot-plot per il tasso dei fondi federali. Qualsiasi indicazione di un ritmo di taglio più veloce o più lento influenzerà immediatamente i settori sensibili ai tassi. In secondo luogo, la stagione degli utili del Q2 2026, che inizierà a metà luglio, deve mostrare prove concrete di superamenti degli utili per azione al di fuori del settore tecnologico.

I livelli tecnici chiave da monitorare includono la media mobile a 200 giorni dell'S&P 500 a 5.820, che ha agito come forte supporto durante tutto il mercato rialzista. Una rottura sostenuta al di sotto di questo livello segnerebbe una correzione più profonda. Per il rendimento dei Treasury a 10 anni, un movimento decisivo al di sopra del 4,30% eserciterebbe pressione sulle valutazioni azionarie, mentre un calo al di sotto del 3,90% potrebbe fornire un vento favorevole per le azioni di crescita.

La salute del mercato del lavoro rimane fondamentale. Se il rapporto mensile sui Non-Farm Payrolls, previsto per il 3 luglio, mostra aggiunte di posti di lavoro costanti superiori a 150.000 con una crescita stabile dei salari, supporterebbe la narrativa del soft landing alla base dell'ottimismo rialzista.

Domande Frequenti

Cosa significa un mercato rialzista in espansione per gli investitori al dettaglio?

Un mercato in espansione riduce il rischio del portafoglio disperdendo i guadagni su più aziende e settori. Gli investitori al dettaglio fortemente concentrati in ETF popolari legati all'IA o alla tecnologia potrebbero sottoperformare un portafoglio diversificato se la leadership ruota verso industriali, finanziari o materiali. Sottolinea l'importanza dell'allocazione degli asset e del riequilibrio periodico piuttosto che inseguire i migliori performer dell'anno precedente, che spesso ritardano nel periodo successivo.

Come si confronta la concentrazione attuale del mercato con quella della bolla dot-com?

La concentrazione è più alta oggi per peso di capitalizzazione di mercato ma fondamentalmente diversa. Nel 2000, le prime cinque azioni dell'S&P 500 scambiavano a un rapporto P/E forward medio di 65 con flussi di cassa negativi. Le prime cinque di oggi scambiano a un rapporto P/E forward medio di 28 e generano oltre 400 miliardi di dollari in flusso di cassa libero annuale. I leader attuali hanno dimostrato redditività e posizioni di mercato dominanti, mentre i leader della dot-com erano spesso concetti pre-redditivi, rendendo la concentrazione attuale meno fragile.

Quale precedente storico esiste per un mercato rialzista che si estende su utili in espansione?

Il mercato rialzista della metà degli anni '90 offre un precedente chiave. Dopo un rally ristretto guidato dalla tecnologia nel 1995, l'S&P 500 ha visto la crescita degli utili allargarsi nel 1996-1997, portando l'indice a un ulteriore aumento del 40% nei successivi 24 mesi. Allo stesso modo, il recupero post-2009 è rimasto forte per anni dopo la leadership iniziale di finanziari e materiali, allargandosi per includere sanità e tecnologia, dimostrando che i cicli prolungati sono tipicamente sostenuti da una partecipazione in espansione.

Conclusione

La previsione di Nuveen suggerisce che il prossimo passo del mercato rialzista dipende dalla crescita degli utili che si espande oltre il settore tecnologico dominante.