L'inflazione CPI di luglio negli USA si attesta al 3,4% come previsto

# L'indice dei prezzi al consumo degli USA per luglio 2024 è aumentato del 3,4% rispetto all'anno precedente, in linea con le previsioni di consenso, secondo i dati rilasciati dal Bureau of Labor Statistics. L'aumento mensile del CPI è stato dello 0,1%, anch'esso in linea con le aspettative. Un sviluppo significativo è stato il raffreddamento del core CPI, che esclude cibo ed energia, a un tasso annuale del 2,5% rispetto al 2,6% del mese precedente. Questo rapporto fornisce dati critici per le deliberazioni della Federal Reserve sul percorso dei tassi di interesse per il resto dell'anno.

Contesto — perché è importante ora

L'inflazione rimane il principale focus per la Federal Reserve mentre cerca di riportare la stabilità dei prezzi nell'economia degli USA. Il rapporto di luglio arriva dopo un periodo di progressi disinflazionistici stagnanti nella prima metà dell'anno. Prima di questa pubblicazione, i partecipanti al mercato stavano osservando attentamente segnali che la precedente ostinazione nell'inflazione del settore dei servizi stesse diminuendo. La Fed ha mantenuto il suo tasso di riferimento a un livello restrittivo per quasi un anno, cercando di attenuare la domanda senza innescare un significativo rallentamento economico. La traiettoria dell'inflazione di base è particolarmente critica poiché è considerata un indicatore migliore delle tendenze inflazionistiche a lungo termine rispetto al dato generale più volatile. L'ultima volta che il core CPI ha toccato il 2,5% è stato a marzo 2021, segnando un ritorno a un livello non visto da oltre tre anni. Questo punto dati è un input cruciale per la riunione di settembre del Federal Open Market Committee.

Il contesto immediato per questo rapporto includeva prezzi di mercato che indicavano incertezza riguardo al prossimo passo della Fed. Le condizioni finanziarie si sono leggermente inasprite nelle ultime settimane, con i mercati azionari che mostrano sensibilità a qualsiasi sorpresa inflazionistica. L'indice del dollaro ha negoziato vicino ai massimi di decenni, in parte sulle aspettative che i tassi di interesse negli USA rimanessero elevati rispetto ad altre economie sviluppate. Un dato significativamente superiore alle aspettative avrebbe rafforzato il racconto di un periodo prolungato di tassi elevati, mentre un significativo scostamento avrebbe potuto innescare una rapida rivalutazione verso tagli dei tassi precedenti. I dati di luglio hanno quindi servito come un test chiave della narrativa disinflazionistica.

Dati — cosa mostrano i numeri

Il rapporto CPI di luglio ha mostrato un chiaro raffreddamento delle pressioni inflazionistiche sotto la superficie. Il tasso annuale del 3,4% è rimasto invariato rispetto a giugno, ma l'aumento mensile dello 0,1% ha rappresentato un significativo rallentamento rispetto al calo dello 0,4% del mese precedente. La lettura del core CPI del 2,5% anno su anno è scesa dal 2,6% di giugno. Su base mensile, i prezzi core sono aumentati dello 0,2%, un incremento rispetto alla lettura dello 0,0% del mese precedente. Il dato mensile core CPI non arrotondato era notevolmente superiore al -0,017% di giugno, indicando un rafforzamento delle pressioni sui prezzi sottostanti a luglio.

Categoria	% m/m di luglio	% m/m di giugno
CPI generale	+0,1	-0,4
Core CPI	+0,2	0,0
Alloggio	+0,1	+0,1
Energia	-5,7	-9,7

La categoria dei servizi core esclusi gli alloggi, un indicatore attentamente monitorato dalla Fed, è tornata positiva a luglio dopo un calo del -0,089% a giugno. Allo stesso modo, i prezzi dei beni core sono passati da una variazione mensile del -0,086% a una lettura positiva. Questo suggerisce che l'impulso disinflazionistico dai prezzi dei beni potrebbe essere in diminuzione, mentre le pressioni sui prezzi dei servizi al di fuori dell'abitazione rimangono presenti ma moderate.

Analisi — cosa significa per i mercati / settori / ticker

La reazione immediata del mercato si è concentrata sulle aspettative sui tassi di interesse. Prima del rapporto, i mercati prezzavano una probabilità del 44% di un aumento dei tassi a settembre e 24,4 punti base di ulteriori restrizioni per il 2024. La pubblicazione in linea, unita al raffreddamento del tasso annuale core, è probabile che temperi le aspettative di un'immediata posizione aggressiva della Fed. Questo ambiente è generalmente favorevole per i settori orientati alla crescita del mercato azionario, in particolare per i titoli tecnologici [XLK] e per i beni di consumo discrezionali [XLY], che sono sensibili alle proiezioni sui tassi di interesse. Tassi a lungo termine più bassi riducono il tasso di sconto sui guadagni futuri, aumentando le valutazioni.

Al contrario, il settore finanziario [XLF], in particolare le banche, potrebbe affrontare venti contrari se la curva dei rendimenti continua a appiattirsi a causa delle ridotte aspettative di aumento. I margini di interesse netto per le banche spesso beneficiano di una curva dei rendimenti più ripida. I dati sull'inflazione in raffreddamento potrebbero anche esercitare pressione sull'indice del dollaro USA [DXY], che era forte prima della pubblicazione, poiché riduce il vantaggio del tasso d'interesse del dollaro. La coppia USD/JPY, scambiata a 159,04 prima della pubblicazione, è altamente sensibile ai movimenti dei rendimenti dei Treasury USA. Un controargomento è che l'accelerazione mensile del core CPI allo 0,2% dallo 0,0% suggerisce che l'inflazione sottostante non sta decelerando rapidamente, il che potrebbe mantenere la Fed cautamente aggressiva. I dati di posizionamento suggeriscono che gli investitori avevano costruito posizioni lunghe sul dollaro anticipando un dato più caldo, lasciando spazio a una inversione a breve termine.

Prospettive — cosa osservare prossimamente

Il principale catalizzatore a breve termine è il simposio economico di Jackson Hole della Federal Reserve, programmato per il 22-24 agosto. Il discorso del presidente Powell sarà scrutinato per eventuali cambiamenti di tono riguardo alle prospettive inflazionistiche e alla necessità di ulteriori aumenti dei tassi. La prossima riunione del Federal Open Market Committee il 17-18 settembre sarà la prossima opportunità ufficiale per un cambiamento di politica. I mercati osserveranno aggiornamenti sul Summary of Economic Projections, inclusa la dot plot delle aspettative sui tassi di interesse.

I livelli chiave da monitorare includono il rendimento del Treasury a 10 anni, che reagirà alle aspettative sui tassi in cambiamento. La resistenza per l'S&P 500 [SPX] rimane vicino ai suoi massimi storici, mentre il supporto si trova alla sua media mobile a 50 giorni. Il prossimo dato cruciale sull'inflazione sarà il rapporto CPI di agosto, previsto per il rilascio il 11 settembre. Se anche quel rapporto mostra un'inflazione core moderata, rafforzerebbe significativamente il caso per la Fed di mantenere i tassi fermi fino alla fine dell'anno. L'indice dei prezzi delle spese per consumi personali di luglio, l'indicatore preferito dalla Fed, rilasciato il 30 agosto, fornirà ulteriori conferme.

Domande Frequenti

Cosa ci dice il core CPI che il CPI generale non dice?

Il core Consumer Price Index esclude i prezzi di cibo ed energia, che sono altamente volatili e soggetti a shock temporanei dell'offerta come eventi climatici o interruzioni geopolitiche. Concentrandosi sull'inflazione core, i responsabili politici e gli economisti mirano a discernere la tendenza sottostante e persistente nell'inflazione. La Federal Reserve presta particolare attenzione alle misure core perché forniscono un segnale più chiaro su dove sta andando l'inflazione nel medio termine, indipendentemente dal rumore a breve termine. Il raffreddamento del core CPI di luglio al 2,5% suggerisce che il più ampio processo disinflazionistico, sebbene lento, è ancora intatto.

Come influisce questo rapporto sull'inflazione sui tassi dei mutui?

I tassi dei mutui sono principalmente influenzati dal rendimento del Treasury USA a 10 anni, che a sua volta reagisce ai dati sull'inflazione e alle aspettative di politica della Federal Reserve. Un rapporto sull'inflazione più fresco del previsto porta tipicamente a rendimenti dei Treasury più bassi, che possono tradursi in tassi di mutuo più bassi. Al contrario, dati sull'inflazione elevati spingono i rendimenti e i costi dei mutui più in alto. Il rapporto CPI di luglio, essendo in linea con le aspettative e mostrando un moderato raffreddamento nel tasso core, è improbabile che causi un'impennata drammatica nei tassi dei mutui e potrebbe fornire una certa stabilità o un lieve sollievo se la tendenza continua.