L'IPC américain de juillet correspond aux prévisions à 3,4 %

L'indice des prix à la consommation (IPC) américain pour juillet 2024 a augmenté de 3,4 % par rapport à l'année précédente, correspondant aux prévisions du consensus, selon les données publiées par le Bureau of Labor Statistics. L'augmentation mensuelle de l'IPC était de 0,1 %, également en ligne avec les attentes. Un développement significatif a été le refroidissement de l'IPC de base, qui exclut les aliments et l'énergie, à un taux annuel de 2,5 % contre 2,6 % le mois précédent. Ce rapport fournit des données critiques pour les délibérations de la Réserve fédérale sur le chemin des taux d'intérêt pour le reste de l'année.

Contexte — pourquoi cela compte maintenant

L'inflation reste la principale préoccupation de la Réserve fédérale alors qu'elle vise à ramener la stabilité des prix dans l'économie américaine. Le rapport de juillet arrive après une période de progrès désinflationniste stagnante au cours du premier semestre de l'année. Avant cette publication, les participants du marché surveillaient attentivement les signes que la résistance antérieure de l'inflation dans le secteur des services s'estompe. La Fed a maintenu son taux directeur à un niveau restrictif pendant près d'un an, cherchant à freiner la demande sans déclencher un ralentissement économique significatif. La trajectoire de l'inflation de base est particulièrement critique car elle est considérée comme un meilleur indicateur des tendances inflationnistes à long terme que le chiffre global plus volatile. La dernière fois que l'IPC de base a atteint 2,5 %, c'était en mars 2021, marquant un retour à un niveau non vu depuis plus de trois ans. Ce point de données est un élément crucial pour la réunion de septembre du Comité fédéral de l'open market.

Le contexte immédiat de ce rapport comprenait des prix de marché qui indiquaient une incertitude quant à la prochaine décision de la Fed. Les conditions financières se sont légèrement resserrées ces dernières semaines, les marchés boursiers montrant une sensibilité à toute surprise inflationniste. L'indice du dollar a été échangé près de ses plus hauts niveaux en plusieurs décennies, en partie en raison des attentes selon lesquelles les taux d'intérêt américains resteraient élevés par rapport à d'autres économies développées. Un chiffre nettement supérieur aux attentes aurait renforcé le récit d'un maintien des taux élevés plus longtemps, tandis qu'un écart substantiel aurait pu inciter à une réévaluation rapide vers des baisses de taux plus précoces. Les données de juillet ont donc servi de test clé pour le récit désinflationniste.

Données — ce que les chiffres montrent

Le rapport CPI de juillet a montré un refroidissement clair des pressions inflationnistes sous la surface. Le taux global d'année en année de 3,4 % est resté inchangé par rapport à juin, mais l'augmentation mensuelle de 0,1 % représentait un ralentissement significatif par rapport à la baisse de 0,4 % du mois précédent. La lecture de l'IPC de base de 2,5 % d'année en année a légèrement diminué par rapport à 2,6 % en juin. Sur une base mensuelle, les prix de base ont augmenté de 0,2 %, une reprise par rapport à la lecture de 0,0 % du mois précédent. Le chiffre mensuel non arrondi de l'IPC de base était nettement supérieur à -0,017 % de juin, indiquant un raffermissement des pressions sous-jacentes sur les prix en juillet.

Les sous-composantes clés ont révélé un tableau mixte. L'inflation du logement, un moteur persistant, a vu les loyers équivalents des propriétaires et les loyers des résidences principales continuer d'augmenter. Cependant, des catégories plus volatiles ont montré des mouvements significatifs. Les prix de l'énergie ont chuté de manière spectaculaire sur une base mensuelle, en baisse de 5,7 % après une chute de 9,7 % en juin, avec l'essence en tête de la baisse. Les tarifs aériens ont augmenté de 0,2 %, tandis que les prix des voitures d'occasion ont baissé de 0,2 %. Les prix des assurances automobiles ont chuté de 2,0 %, un retournement brusque par rapport aux tendances récentes. Les gains horaires réels moyens ont montré une modeste augmentation d'année en année de 0,1 %.

Catégorie	Juillet m/m %	Juin m/m %
IPC global	+0,1	-0,4
IPC de base	+0,2	0,0
Logement	+0,1	+0,1
Énergie	-5,7	-9,7

La catégorie des services de base hors logement, un indicateur étroitement surveillé par la Fed, est redevenue positive en juillet après une baisse de -0,089 % en juin. De même, les prix des biens de base sont passés d'un changement mensuel de -0,086 % à une lecture positive. Cela suggère que l'impulsion désinflationniste des prix des biens pourrait s'essouffler, tandis que les pressions sur les prix des services en dehors du logement demeurent présentes mais modérées.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés / secteurs / tickers

La réaction immédiate du marché s'est concentrée sur les attentes en matière de taux d'intérêt. Avant le rapport, les marchés évaluaient à 44 % la probabilité d'une hausse des taux en septembre et 24,4 points de base de resserrement supplémentaire pour 2024. L'impression conforme aux attentes, couplée au refroidissement du taux annuel de base, est susceptible de tempérer les attentes de fermeté immédiate de la Fed. Cet environnement est généralement favorable aux secteurs axés sur la croissance du marché boursier, en particulier les actions technologiques [XLK] et de consommation discrétionnaire [XLY], qui sont sensibles aux prévisions de taux d'intérêt. Des taux à long terme plus bas réduisent le taux d'actualisation des bénéfices futurs, augmentant ainsi les valorisations.

Inversement, le secteur financier [XLF], en particulier les banques, pourrait faire face à des vents contraires si la courbe des taux continue de s'aplatir en raison de la réduction des attentes de hausse. Les marges d'intérêt nettes des banques bénéficient souvent d'une courbe des taux plus pentue. Les données sur l'inflation refroidies pourraient également exercer une pression sur l'indice du dollar américain [DXY], qui était fort avant la publication, car cela réduit l'avantage des taux d'intérêt du dollar. La paire USD/JPY, échangée à 159,04 avant la publication, est très sensible aux mouvements des rendements des bons du Trésor américain. Un contre-argument est que l'accélération mensuelle de l'IPC de base à 0,2 % contre 0,0 % suggère que l'inflation sous-jacente ne décélère pas rapidement, ce qui pourrait maintenir la Fed prudemment ferme. Les données de positionnement suggèrent que les investisseurs avaient constitué des positions longues sur le dollar anticipant une impression plus chaude, laissant place à un retournement à court terme.

Perspectives — quoi surveiller ensuite

Le principal catalyseur à court terme est le Symposium économique de Jackson Hole de la Réserve fédérale prévu du 22 au 24 août. Le discours du président Powell sera scruté pour tout changement de ton concernant les perspectives d'inflation et la nécessité potentielle de nouvelles hausses de taux. La prochaine réunion du Comité fédéral de l'open market les 17 et 18 septembre sera la prochaine occasion officielle de changement de politique. Les marchés surveilleront les mises à jour du Résumé des projections économiques, y compris le graphique des attentes de taux d'intérêt.

Les niveaux clés à surveiller incluent le rendement des bons du Trésor à 10 ans, qui réagira aux changements des attentes de taux. La résistance pour le S&P 500 [SPX] reste proche de ses sommets historiques, tandis que le support se situe à sa moyenne mobile sur 50 jours. Le prochain point de données crucial sur l'inflation sera le rapport CPI d'août, prévu pour publication le 11 septembre. Si ce rapport montre également une modération de l'inflation de base, cela renforcerait considérablement l'argument en faveur du maintien des taux par la Fed jusqu'à la fin de l'année. L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle de juillet, l'indicateur préféré de la Fed, publié le 30 août, fournira une confirmation supplémentaire.

Questions Fréquemment Posées

Que nous dit l'IPC de base que l'IPC global ne dit pas ?

L'indice des prix à la consommation de base exclut les prix des aliments et de l'énergie, qui sont très volatils et soumis à des chocs d'approvisionnement temporaires comme des événements météorologiques ou des perturbations géopolitiques. En se concentrant sur l'inflation de base, les décideurs et les économistes visent à discerner la tendance sous-jacente et persistante de l'inflation. La Réserve fédérale accorde une attention particulière aux mesures de base car elles fournissent un signal plus clair sur l'orientation de l'inflation à moyen terme, indépendamment du bruit à court terme. Le refroidissement de l'IPC de base de juillet à 2,5 % suggère que le processus désinflationniste plus large, bien que lent, est toujours intact.

Comment ce rapport sur l'inflation affecte-t-il les taux hypothécaires ?

Les taux hypothécaires sont principalement influencés par le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans, qui réagit à son tour aux données sur l'inflation et aux attentes de politique de la Réserve fédérale. Un rapport sur l'inflation plus frais que prévu entraîne généralement des rendements des bons du Trésor plus bas, ce qui peut se traduire par des taux hypothécaires plus bas. Inversement, des données sur l'inflation élevées poussent les rendements et les coûts hypothécaires à la hausse. Le rapport CPI de juillet, étant conforme aux attentes et montrant un léger refroidissement du taux de base, est peu susceptible de provoquer une forte hausse des taux hypothécaires et pourrait fournir une certaine stabilité ou un léger soulagement si la tendance se poursuit.