Goldman: crescita EPS S&P 500 in calo all'11% entro il 2027

Goldman Sachs Asset Management ha dichiarato il 2 novembre 2026 di attendersi un rallentamento della crescita degli utili per azione dell'S&P 500 dal 36% di quest'anno all'11% sia nel 2027 sia nel 2028, con l'esaurirsi della spinta della spesa in conto capitale legata all'AI, e ha esortato gli investitori a non cercare di prevedere il picco del mercato azionario statunitense. L'analisi della banca sui dati Bloomberg al 30 ottobre ha rilevato che circa il 40%-60% dei rendimenti totali nei precedenti mercati toro è arrivato dopo il picco della crescita degli utili.

Contesto — Perché la previsione conta dopo il selloff tech

La nota arriva dopo un selloff guidato dalla tecnologia che ha spinto gli investitori a chiedersi se ridurre l'esposizione azionaria. La risposta di Goldman è che il solo rallentamento degli utili ha raramente posto fine a un mercato toro, un'affermazione che sostiene con il dato storico anziché con una view sulle valutazioni.

Le cifre della banca mostrano perché il timing è difficile. Nel ciclo 1994-2000, l'S&P 500 ha reso il 112% prima del picco di crescita degli utili e un ulteriore 166% dopo. Il mercato toro 2009-2015 ha consegnato il 155% prima del picco e il 105% dopo. Il ciclo 2002-2007 ha prodotto rispettivamente il 75% e il 46%.

Tali guadagni sono arrivati nonostante il rallentamento della crescita degli utili in ciascun caso. L'argomento di Goldman è che il mercato prezza il livello e la sostenibilità dei profitti, non il tasso di variazione, quindi un rallentamento da un ritmo eccezionale non segnala di per sé un picco.

Le eccezioni contano di più. Il mercato toro 2016-2018 ha aggiunto appena l'8% dopo il picco di crescita degli utili con l'escalation delle tensioni commerciali. Il ciclo 2020-2022 ha guadagnato solo il 10% dopo il picco con l'avvio di aggressivi rialzi dei tassi.

Entrambi gli episodi sono terminati per shock esterni, non per il rallentamento degli utili. Con la Federal Reserve su un percorso di rialzo, è lo scenario che i trader osserveranno più da vicino, perché un outlook sui tassi più hawkish sfiderebbe il caso di restare investiti più direttamente di una crescita degli utili più lenta.

Dati — Cosa mostrano i numeri

La previsione di Goldman pone la crescita degli EPS dell'S&P 500 al 36% nel 2026, poi all'11% nel 2027 e ancora all'11% nel 2028. Il rallentamento è la cifra di titolo, ma la composizione conta quanto il livello: il calo riflette l'esaurirsi della spinta della spesa in conto capitale per l'AI, non una contrazione della domanda di fondo.

Il confronto storico è il cuore della nota. I rendimenti post-picco di Goldman vanno dall'8% del ciclo 2016-2018 al 166% del ciclo 1994-2000, un intervallo che mostra quanto dipenda dall'interruzione dell'espansione da parte di una forza esterna.

Ciclo di mercato toro	Rendimento prima del picco EPS	Rendimento dopo il picco EPS
1994-2000	112%	166%
2009-2015	155%	105%
2002-2007	75%	46%
2016-2018	non divulgato	8%
2020-2022	non divulgato	10%

Le cifre pre-picco per i due cicli terminati per shock non sono state fornite nella nota. Goldman ha affermato che il pattern vale per i precedenti mercati toro, con circa il 40%-60% del rendimento totale arrivato dopo il picco di crescita degli utili.

Sui singoli titoli, la banca ha evidenziato i forti risultati di Meta, sostenuti da un engagement degli utenti record e dalla rapida adozione del nuovo agente AI personale dell'azienda, Muse. Goldman ha affermato che il commercio emerge come caso d'uso chiave, aprendo potenziali flussi di ricavi tra transazioni, abbonamenti e agenti business.

Gli elevati costi di inferenza hanno ritardato un rollout globale, sebbene Meta si attenda guadagni di efficienza ottimizzando modelli e infrastrutture. La banca non ha divulgato tempi o scala di tale rollout.

Analisi — Cosa significa per mercati e settori

La preferenza settoriale di Goldman è esplicita. Favorisce le grandi piattaforme tecnologiche con pubblicità misurabile guidata dall'AI, scala e potere di prezzo, e stretto controllo dei costi, e vede pressione su agenzie media tradizionali e piattaforme più piccole.

La logica è che i budget pubblicitari si spostano verso piattaforme in grado di dimostrare risultati e automatizzare le campagne con l'AI. Ciò favorisce le aziende tecnologiche leader e penalizza le agenzie il cui valore si basa sull'intermediazione anziché sulla misurazione.

Scala e potere di prezzo formano il secondo driver. Goldman ha affermato che i leader di mercato hanno finora trasferito i costi più alti senza un impatto significativo sulla domanda, proteggendo i margini anche con l'aumento dei costi degli input. La disciplina sui costi è il terzo, con le aziende media e consumer che tagliano i costi per finanziare gli investimenti in AI proteggendo i margini.

La controargomentazione è quella che Goldman stessa segnala. I due rendimenti post-picco più brevi hanno seguito shock esterni, e il ciclo 2020-2022 è terminato per aggressivi rialzi dei tassi. Se la Fed stringe più del previsto, il base rate storico offre meno protezione di quanto suggeriscano le cifre di titolo.

Il posizionamento deriva da tale tensione. Gli investitori che accettano il base rate restano investiti e gestiscono il rischio tramite diversificazione anziché vendere sulla forza, mentre chi pesa maggiormente lo scenario di shock ridurrebbe l'esposizione prima delle decisioni di policy. La questione dei flussi è se il ciclo di spesa in conto capitale per l'AI si estenda abbastanza da mantenere la crescita degli utili sopra il floor dell'11% previsto da Goldman.

Prospettive — Cosa osservare

La variabile più importante è il percorso dei tassi della Fed. Goldman identifica i rialzi aggressivi come la forza che ha interrotto il ciclo 2020-2022, quindi qualsiasi spostamento verso un outlook più hawkish metterebbe direttamente alla prova il caso di restare investiti.

Secondo è la sostenibilità della spesa in conto capitale per l'AI. Goldman attribuisce il rallentamento dal 36% all'11% all'esaurirsi di tale spinta, quindi prove che la spesa si estende cambierebbero la traiettoria degli utili su cui si basa la previsione.

Terzo è il rollout dell'agente Muse di Meta. Gli elevati costi di inferenza hanno ritardato un rollout globale, e la banca ha affermato che i guadagni di efficienza dall'ottimizzazione di modelli e infrastrutture determineranno se i casi d'uso commerciali scaleranno. Nessuna data per tale rollout è stata divulgata.

La nota non ha indicato livelli specifici di indice, supporti o resistenze. Fornisce un base rate: nella maggior parte dei cicli passati, la maggioranza dei guadagni è arrivata dopo il picco degli utili, e le eccezioni sono state guidate dalla politica, non dai profitti.

Domande frequenti

Cosa significa la previsione di crescita EPS all'11% di Goldman per gli investitori retail?

Significa che la crescita degli utili dovrebbe rallentare bruscamente dal 36% del 2026, ma Goldman sostiene che non è di per sé un motivo per vendere. L'analisi storica della banca ha rilevato che circa il 40%-60% dei rendimenti dei mercati toro è arrivato dopo il picco della crescita degli utili. L'implicazione pratica è la diversificazione anziché l'uscita, con il rischio principale in uno shock di policy anziché in profitti più lenti.

Perché Goldman ha evidenziato proprio Meta?

Goldman ha citato i forti risultati di Meta, l'engagement record degli utenti e la rapida adozione del suo agente AI Muse, con il commercio che emerge come caso d'uso chiave tra transazioni, abbonamenti e agenti business. La banca ha inquadrato Meta come esempio del tipo di piattaforma che favorisce: con pubblicità misurabile guidata dall'AI, scala e potere di prezzo. Gli elevati costi di inferenza hanno ritardato un rollout globale, e Meta si attende guadagni di efficienza ottimizzando modelli e infrastrutture.

Cosa ha posto fine ai mercati toro con i rendimenti post-picco più bassi?

Goldman ha indicato shock esterni anziché il rallentamento degli utili. Il ciclo 2016-2018 ha aggiunto appena l'8% dopo il picco di crescita degli utili con l'escalation delle tensioni commerciali, e il ciclo 2020-2022 ha guadagnato solo il 10% dopo il picco con l'avvio di aggressivi rialzi dei tassi. Entrambi sono stati interrotti da forze esterne al ciclo degli utili, motivo per cui il percorso dei tassi della Fed è ora la variabile chiave.

Conclusione

Il base rate di Goldman favorisce il restare investiti, ma è il percorso dei tassi della Fed, non la crescita degli utili, a decidere se questo ciclo seguirà il pattern lungo o quello breve.

Disclaimer: questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza di investimento. Il trading di CFD comporta un elevato rischio di perdita del capitale.