Goldman : la croissance du BPA du S&P 500 ralentira à 11 % d'ici 2027

Goldman Sachs Asset Management a déclaré le 2 novembre 2026 qu'elle s'attend à un ralentissement de la croissance du bénéfice par action du S&P 500 de 36 % cette année à 11 % en 2027 comme en 2028, à mesure que l'effet des dépenses d'investissement liées à l'IA s'estompe, et a exhorté les investisseurs à ne pas chercher à anticiper le sommet du marché actions américain. L'analyse des données Bloomberg au 30 octobre a révélé qu'environ 40 % à 60 % du rendement total des marchés haussiers passés est survenu après le pic de croissance des bénéfices.

Contexte — Pourquoi cet appel compte après la correction technologique

La note intervient après une correction menée par la tech qui a poussé les investisseurs à se demander s'il fallait réduire leur exposition aux actions. La réponse de Goldman est qu'un simple ralentissement des bénéfices a rarement mis fin à un marché haussier, une affirmation qu'elle étaye par l'historique plutôt que par une opinion sur les valorisations.

Les chiffres de la banque montrent pourquoi le timing est difficile. Dans le cycle 1994-2000, le S&P 500 a rapporté 112 % avant le pic de croissance des bénéfices et 166 % de plus après. Le marché haussier 2009-2015 a offert 155 % avant le pic et 105 % après. La séquence 2002-2007 a produit 75 % et 46 % respectivement.

Ces gains sont venus malgré une décélération des bénéfices dans chaque cas. L'argument de Goldman est que le marché valorise le niveau et la durabilité des profits, non leur taux de variation, de sorte qu'un ralentissement depuis un rythme exceptionnel ne signale pas en soi un sommet.

Les exceptions comptent davantage. Le marché haussier 2016-2018 n'a ajouté que 8 % après le pic de croissance des bénéfices, alors que les tensions commerciales s'intensifiaient. Le cycle 2020-2022 n'a gagné que 10 % après son pic, sous l'effet de hausses agressives des taux d'intérêt.

Les deux épisodes ont été terminés par des chocs externes plutôt que par une décélération des bénéfices. Avec la Réserve fédérale sur une trajectoire de hausse, c'est le scénario que les traders surveilleront le plus attentivement, car un discours plus restrictif sur les taux remettrait en cause la thèse du maintien en position plus directement qu'un ralentissement des profits.

Données — Ce que montrent les chiffres

La prévision de Goldman situe la croissance du BPA du S&P 500 à 36 % en 2026, puis 11 % en 2027 et 11 % de nouveau en 2028. La décélération est le chiffre phare, mais la composition compte autant que le niveau : la baisse reflète l'estompage du coup de pouce des dépenses d'investissement liées à l'IA plutôt qu'une contraction de la demande sous-jacente.

La comparaison historique est le cœur de la note. Les rendements post-pic de Goldman vont de 8 % dans le cycle 2016-2018 à 166 % dans le cycle 1994-2000, un écart qui montre combien dépend de l'interruption ou non de l'expansion par une force extérieure.

Cycle de marché haussier	Rendement avant le pic de BPA	Rendement après le pic de BPA
1994 à 2000	112 %	166 %
2009 à 2015	155 %	105 %
2002 à 2007	75 %	46 %
2016 à 2018	non divulgué	8 %
2020 à 2022	non divulgué	10 %

Les chiffres d'avant-pic pour les deux cycles terminés par un choc n'ont pas été fournis dans la note. Goldman a déclaré que le schéma se vérifie sur les marchés haussiers précédents, avec environ 40 % à 60 % du rendement total survenant après le pic de croissance des bénéfices.

Sur les valeurs individuelles, la banque a mis en avant les solides résultats de Meta, soutenus selon elle par un engagement des utilisateurs record et une adoption rapide de son nouvel agent d'IA personnel, Muse. Goldman a déclaré que le commerce émerge comme un cas d'usage clé, ouvrant des sources de revenus potentielles via les transactions, les abonnements et les agents d'entreprise.

Les coûts d'inférence élevés ont retardé un déploiement mondial, même si Meta anticipe des gains d'efficacité en optimisant ses modèles et son infrastructure. La banque n'a pas divulgué le calendrier ni l'ampleur de ce déploiement.

Analyse — Ce que cela signifie pour les marchés et les secteurs

La préférence sectorielle de Goldman est explicite. Elle privilégie les grandes plateformes technologiques à publicité mesurable pilotée par l'IA, à échelle et pouvoir de fixation des prix, et à contrôle strict des coûts, et elle voit une pression sur les agences médias traditionnelles et les plateformes plus petites.

La logique est que les budgets publicitaires se déplacent vers les plateformes capables de prouver des résultats et d'automatiser les campagnes avec l'IA. Cela favorise les grandes entreprises technologiques et désavantage les agences dont la proposition de valeur repose sur l'intermédiation plutôt que sur la mesure.

L'échelle et le pouvoir de fixation des prix constituent le deuxième moteur. Goldman a déclaré que les leaders du marché ont jusqu'ici répercuté la hausse des coûts sans impact significatif sur la demande, ce qui protège les marges même lorsque les coûts des intrants augmentent. La discipline de coûts est le troisième, les entreprises médias et de consommation réduisant les coûts pour financer l'investissement dans l'IA tout en protégeant les marges.

Le contre-argument est celui que Goldman signale elle-même. Les deux rendements post-pic les plus courts ont tous deux suivi des chocs externes, et le cycle 2020-2022 a été terminé par des hausses de taux agressives. Si la Fed resserre plus vite que prévu, le taux de base historique offre moins de protection que ne le suggèrent les chiffres phares.

Le positionnement découle de cette tension. Les investisseurs qui acceptent le taux de base restent investis et gèrent le risque par la diversification plutôt qu'en vendant dans la force, tandis que ceux qui pondèrent davantage le scénario de choc réduiraient l'exposition avant les décisions de politique monétaire. La question des flux est de savoir si le cycle de dépenses d'investissement liées à l'IA se prolonge assez pour maintenir la croissance des bénéfices au-dessus du plancher de 11 % projeté par Goldman.

Perspectives — Ce qu'il faut surveiller ensuite

La variable la plus importante est la trajectoire des taux de la Fed. Goldman identifie les hausses de taux agressives comme la force qui a écourté le cycle 2020-2022, de sorte que tout glissement vers un discours plus restrictif mettrait directement à l'épreuve la thèse du maintien en position.

Deuxièmement, la durabilité des dépenses d'investissement liées à l'IA. Goldman attribue le ralentissement de 36 % à 11 % de la croissance à l'estompage de ce coup de pouce, de sorte que des preuves d'une prolongation des dépenses modifieraient la trajectoire des bénéfices sur laquelle repose la prévision.

Troisièmement, le déploiement de l'agent Muse de Meta. Les coûts d'inférence élevés ont retardé un déploiement mondial, et la banque a déclaré que les gains d'efficacité issus de l'optimisation des modèles et de l'infrastructure détermineraient si les cas d'usage commerciaux passent à l'échelle. Aucune date pour ce déploiement n'a été divulguée.

La note n'a pas nommé de niveaux d'indice précis, ni de support ou résistance. Ce qu'elle fournit est un taux de base : dans la plupart des cycles passés, la majorité des gains est venue après le pic des bénéfices, et les exceptions étaient liées à la politique monétaire plutôt qu'aux profits.

Questions fréquentes

Que signifie la prévision de croissance du BPA de 11 % de Goldman pour les investisseurs particuliers ?

Cela signifie que la croissance des bénéfices devrait fortement ralentir depuis 36 % en 2026, mais Goldman soutient que ce n'est pas en soi une raison de vendre. L'analyse historique de la banque a montré qu'environ 40 % à 60 % des rendements des marchés haussiers sont venus après le pic de croissance des bénéfices. L'implication pratique est la diversification plutôt que la sortie, le principal risque étant un choc de politique monétaire plutôt qu'un ralentissement des profits.

Pourquoi Goldman a-t-elle mis spécifiquement Meta en avant ?

Goldman a cité les solides résultats de Meta, un engagement des utilisateurs record et l'adoption rapide de son agent d'IA Muse, le commerce émergeant comme cas d'usage clé via les transactions, les abonnements et les agents d'entreprise. La banque a présenté Meta comme un exemple du type de plateforme qu'elle privilégie : publicité mesurable pilotée par l'IA, échelle et pouvoir de fixation des prix. Les coûts d'inférence élevés ont retardé un déploiement mondial, et Meta anticipe des gains d'efficacité en optimisant modèles et infrastructure.

Qu'est-ce qui a mis fin aux marchés haussiers où les rendements post-pic étaient les plus faibles ?

Goldman a pointé des chocs externes plutôt qu'une décélération des bénéfices. Le cycle 2016-2018 n'a ajouté que 8 % après le pic de croissance des bénéfices, alors que les tensions commerciales s'intensifiaient, et le cycle 2020-2022 n'a gagné que 10 % après son pic, sous l'effet de hausses de taux agressives. Les deux ont été écourtés par des forces extérieures au cycle des bénéfices, raison pour laquelle la trajectoire des taux de la Fed est la variable clé aujourd'hui.

Conclusion

Le taux de base de Goldman plaide pour rester investi, mais c'est la trajectoire des taux de la Fed, et non la croissance des bénéfices, qui décidera si ce cycle suit le long schéma ou le court.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte en capital.