Bybit: MiCA non garantirà la redditività in Europa

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Il CEO di Bybit, Ben Zhou, ha dichiarato a Coindesk il 26 aprile 2026 che lo scambio è ad almeno due anni dal raggiungimento del pareggio in Europa, sostenendo che il regolamento sui mercati degli asset cripto (MiCA) da solo non garantirà la redditività. La dichiarazione è rilevante perché MiCA, finalizzato dai legislatori UE nel 2023, era stata largamente presentata come il quadro normativo unico che avrebbe permesso alle società di asset digitali di scalare nell'area dei 27 membri e circa 450 milioni di consumatori. La posizione di Zhou riformula la conversazione: la conformità a MiCA può consentire l'accesso al mercato, ma non sostituisce le licenze nazionali o i canali bancari e di pagamento che generano ricavi e abbassano il costo del capitale. Per investitori istituzionali e strateghi aziendali, la distinzione è cruciale perché sposta il focus commerciale dalle checklist regolamentari all'architettura del modello di business e alle strategie di licensing per giurisdizione.

La tempistica indicata da Ben Zhou — «almeno due anni» — implica un orizzonte di pareggio non anteriore al secondo trimestre 2028 rispetto alla data dell'intervista del 26 aprile 2026 (Coindesk, 26 apr 2026). Questa proiezione solleva immediatamente interrogativi sull'economia marginale della gestione dei libri d'ordine, dei servizi di custodia e dei canali fiat in Europa rispetto ai mercati statunitensi o del Sud-est asiatico, dove licenze dedicate e integrazioni bancarie possono alterare sostanzialmente l'economia per unità. Bybit, fondata nel marzo 2018, ha costruito rapidamente scala globale sulla liquidità derivati e spot; tradurre tale scala in operazioni europee sostenibili richiede di navigare regimi nazionali frammentati oltre a MiCA. Gli investitori che valutano gli operatori di exchange dovrebbero quindi distinguere tra prontezza alla conformità (MiCA) e l'insieme di permessi e partnership che sostengono una generazione di ricavi sostenibile.

Le dichiarazioni pubbliche di Bybit arrivano in un contesto di consolidamento e ricalibrazione regolamentare nei mercati cripto. L'industria più ampia ha imparato che l'accesso al mercato da solo — registrazione, obblighi di disclosure e requisiti di condotta di base — non si traduce automaticamente negli stessi margini realizzati dagli operatori finanziari incumbents. Per i tesorieri aziendali, i partner fintech e le controparti istituzionali, la questione pratica è se licenze aggiuntive (per custodia, moneta elettronica, servizi di pagamento o permessi simil-broker-dealer) modifichino materialmente i ricavi per utente attivo e i costi di acquisizione cliente. Questo è sia un calcolo regolamentare sia commerciale che determinerà quali modelli di exchange attrarranno capitale istituzionale nei prossimi 24 mesi.

Context

L'approvazione di MiCA nel 2023 ha rappresentato il tentativo dell'UE di creare un rulebook unico per gli emittenti di asset cripto, i prestatori di servizi e talune stablecoin. Il regolamento ha definito perimetri, obblighi di disclosure e requisiti prudenziali per i token riferiti ad attività e per i token di moneta elettronica. Sebbene MiCA affronti la condotta di mercato e talune salvaguardie prudenziali a livello UE, lascia volutamente elementi di implementazione nazionale e i rapporti con i supervisori agli Stati membri. Tale discrezionalità implica che le società devono comunque assicurarsi approvazioni locali o partnership per ottenere on- e off-ramps fiat integrati, aspetto che Ben Zhou ha identificato come una necessità commerciale (Coindesk, 26 apr 2026).

La logica del mercato unico UE — un rulebook per una popolazione di circa 450 milioni — crea una narrativa commerciale convincente per le società che possono sfruttare la scala transfrontaliera. Tuttavia, la realtà è più complessa: le relazioni bancarie, la compliance anti-riciclaggio (AML) e l'integrazione nei sistemi di pagamento rimangono fortemente influenzate dalle autorità nazionali e dalle relazioni di corrispondenza bancaria. Per molti exchange, il costo di stabilire un'infrastruttura di pagamenti paneuropea, inclusi staff dedicati alla compliance, garanzie sui depositi e buffer di capitale, è un investimento pluriennale che impatta la redditività nel breve termine. Questo divario tra armonizzazione normativa e prerequisiti operativi pratici è centrale nella tesi di Zhou secondo cui MiCA è necessaria ma non sufficiente.

I partecipanti al mercato hanno reagito sovrapponendo strategie nazionali alla conformità MiCA. Alcune società stanno ottenendo licenze di moneta elettronica o di istituto di pagamento in Stati membri specifici per legalizzare i fondi dei clienti denominati in euro e integrarsi con SEPA. Altre perseguono autorizzazioni per la custodia e partnership bancarie dirette per ridurre la dipendenza da canali terzi. L'interazione tra registrazione a livello UE e scelte di licensing nazionali modellerà il posizionamento competitivo: gli exchange che assicurano liquidità in euro a basso costo e custodia affidabile su scala guadagneranno un vantaggio significativo nell'economia per unità.

Data Deep Dive

Il dato principale emerso dall'intervista a Coindesk è esplicito: «almeno due anni» per il pareggio in Europa (Ben Zhou, Coindesk, 26 apr 2026). Proiettando due anni in avanti, il primo punto temporale possibile per il pareggio colloca la soglia intorno alla seconda metà del 2028, assumendo l'assenza di cambiamenti materiali nei mercati o nei costi regolamentari. La storia aziendale di Bybit — fondata nel marzo 2018 — mostra una rapida crescita nell'ambito dei prodotti e nell'acquisizione utenti, ma la conversione a profitto in un nuovo regime regolamentare richiede investimenti di capitale in licenze, tecnologia per la compliance e operazioni locali. Quel profilo di CAPEX e OPEX ritarda il recupero dei margini rispetto a mercati in cui le società possiedono già permessi completi.

Un secondo dato è la finalizzazione di MiCA nel 2023 (testi legislativi UE, 2023), che ha stabilito condizioni di base per gli emittenti di token e i prestatori di servizi di asset cripto. Terzo, la dimensione di mercato dell'UE — circa 450 milioni di consumatori — fornisce una portata teorica indirizzabile ma non una monetizzazione automatica. Quarto, l'aritmetica implicita nella dichiarazione di Zhou è istruttiva: ciascuna licenza addizionale o integrazione bancaria può aggiungere mesi di lavoro preliminare e milioni di euro di spesa prima di migliorare significativamente il margine operativo. Collettivamente, questi numeri sottolineano il delta tra l'autorizzazione legale ad operare e le leve commerciali che convertono l'attività in profitto.

Comparativamente, gli exchange quotati negli Stati Uniti come Coinbase (COIN) hanno stat