Bybit: MiCA no garantizará rentabilidad en Europa

Lead

Ben Zhou, CEO de Bybit, dijo a Coindesk el 26 de abril de 2026 que la casa de cambios tardará al menos dos años en alcanzar el punto de equilibrio en Europa, argumentando que la regulación Markets in Crypto-Assets (MiCA) por sí sola no proporcionará rentabilidad. La observación es notable porque MiCA, finalizada por los legisladores de la UE en 2023, se presentó ampliamente como el marco regulatorio único que permitiría a las empresas de activos digitales escalar en el bloque de 27 miembros y sus aproximadamente 450 millones de consumidores. La posición de Zhou replantea la conversación: el cumplimiento de MiCA puede permitir el acceso al mercado, pero no sustituye a las licencias nacionales ni a las infraestructuras bancarias y de pagos que generan ingresos y reducen el coste del capital. Para los inversores institucionales y los estrategas corporativos, la distinción importa porque desplaza el foco comercial de las listas de verificación regulatorias hacia la arquitectura del modelo de negocio y las estrategias de licenciamiento por jurisdicción.

La cronología de Ben Zhou —"al menos dos años"— implica un horizonte de punto de equilibrio no anterior al segundo semestre de 2028 a partir de la fecha de la entrevista del 26 de abril de 2026 (Coindesk, 26 abr 2026). Esa proyección plantea preguntas inmediatas sobre la economía marginal de operar libros de órdenes, custodia y pasarelas fiat en Europa en comparación con los mercados de EE. UU. o del Sudeste Asiático, donde licencias específicas e integraciones bancarias pueden alterar materialmente la economía por unidad. Bybit, fundada en marzo de 2018, construyó escala global rápidamente en derivados y liquidez spot; traducir esa escala a operaciones sostenibles en Europa requiere navegar regímenes nacionales fragmentados además de MiCA. Por lo tanto, los inversores que evalúan operadores de exchanges deberían distinguir entre la preparación para el cumplimiento (MiCA) y el conjunto de permisos y asociaciones que sustentan la generación de ingresos sostenibles.

Las declaraciones públicas de Bybit se producen en un contexto de consolidación y recalibración regulatoria en los mercados cripto. La industria en su conjunto ha aprendido que el mero acceso al mercado —registro, divulgación y requisitos básicos de conducta— no se traduce automáticamente en los mismos márgenes que alcanzan las firmas financieras incumbentes. Para las tesorerías corporativas, los socios fintech y las contrapartes institucionales, la cuestión práctica es si las licencias adicionales (para custodia, dinero electrónico, servicios de pago o permisos similares a los de un broker-dealer) modifican de forma material los ingresos por usuario activo y los costes de adquisición de clientes. Este es tanto un cálculo regulatorio como comercial que determinará qué modelos de exchange atraen capital institucional en los próximos 24 meses.

Context

La aprobación de MiCA en 2023 representó el intento de la UE por crear un libro único de reglas para emisores de criptoactivos, proveedores de servicios y ciertas stablecoins. La regulación estableció definiciones de perímetro, obligaciones de divulgación y requisitos prudenciales para tokens referenciados a activos y tokens de dinero electrónico. Si bien MiCA aborda la conducta de mercado y ciertas salvaguardias prudenciales a nivel de la UE, deja intencionadamente elementos de implementación nacional y las relaciones con los supervisores en manos de los Estados miembros. Esa latitud significa que las empresas aún deben obtener aprobaciones locales o alianzas para lograr rampas fiat integradas de entrada y salida, algo que Ben Zhou identificó como una necesidad comercial (Coindesk, 26 abr 2026).

La lógica del mercado único de la UE —un libro de reglas para una población de aproximadamente 450 millones— crea una narrativa comercial atractiva para las empresas que pueden aprovechar la escala transfronteriza. Sin embargo, la realidad es más compleja: las relaciones bancarias, el cumplimiento de prevención de blanqueo de capitales (AML) y la integración en los sistemas de pago siguen estando fuertemente influenciados por las autoridades nacionales y las relaciones de corresponsalía bancaria. Para muchos exchanges, el coste de establecer una infraestructura de pagos paneuropea, que incluye plantillas de cumplimiento, garantías de depósitos y colchones de capital, es una inversión plurianual que impacta la rentabilidad a corto plazo. Esta brecha entre la armonización normativa y los prerrequisitos operativos prácticos es central en la afirmación de Zhou de que MiCA es necesaria pero no suficiente.

Los participantes del mercado han reaccionado superponiendo estrategias nacionales sobre el cumplimiento de MiCA. Algunas empresas están obteniendo licencias de dinero electrónico o de institución de pago en estados miembros específicos para legalizar los fondos de clientes denominados en euros e integrarse con SEPA. Otras buscan autorizaciones de custodia y alianzas bancarias directas para reducir la dependencia de canales de terceros. La interacción entre el registro a nivel de la UE y las decisiones de licenciamiento nacional moldeará el posicionamiento competitivo: los exchanges que aseguren liquidez en euros de bajo coste y custodia fiable a escala obtendrán una ventaja significativa en la economía por unidad.

Data Deep Dive

El dato principal de la entrevista con Coindesk es explícito: "al menos dos años" para alcanzar el punto de equilibrio en Europa (Ben Zhou, Coindesk, 26 abr 2026). Proyectar dos años hacia adelante sitúa el punto de equilibrio factible más temprano alrededor de la segunda mitad de 2028, asumiendo que no haya cambios materiales en los mercados o en los costes regulatorios. La historia corporativa de Bybit —fundada en marzo de 2018— muestra un rápido crecimiento en alcance de producto y adquisición de usuarios, pero la conversión a beneficio en un nuevo régimen regulatorio requiere inversión de capital en licencias, tecnología de cumplimiento y operaciones locales. Ese perfil de capex y opex retrasa la recuperación de márgenes en comparación con mercados donde las empresas ya poseen permisos integrales.

Un segundo dato es la finalización de MiCA en 2023 (textos legislativos de la UE, 2023), que estableció condiciones básicas para emisores de tokens y proveedores de servicios de criptoactivos. En tercer lugar, el tamaño del mercado de la UE —aproximadamente 450 millones de consumidores— ofrece un alcance teórico direccionable pero no una monetización automática. En cuarto lugar, la aritmética implícita en la declaración de Zhou es ilustrativa: cada licencia adicional o integración bancaria puede añadir meses de trabajo inicial y millones de euros de gasto antes de que mejore de forma significativa el margen operativo. En conjunto, estas cifras subrayan la diferencia entre la autorización legal para operar y las palancas comerciales que convierten la actividad en beneficio.

Comparativamente, las bolsas cotizadas en EE. UU., como Coinbase (COIN), han si