RBNZ et BoE mènent le repricing hawkish, la Fed dovish

Les anticipations de taux se sont nettement divisées cette semaine, les marchés intégrant 38 points de base de resserrement de la RBNZ d'ici fin d'année et 37 pb de la BoE, selon le pricing implicite publié le 23 octobre 2026. Cela implique une probabilité de 99 % de hausse à la prochaine réunion de la RBNZ et de 97 % pour la BoE. La BoC se situe à 31 pb et la RBA à 20 pb, tandis que la Fed et la BCE affichent 23 pb et 18 pb respectivement, avec 92 % de probabilité de statu quo à chacune de leurs prochaines réunions.

Contexte — pourquoi les anticipations de taux ont bougé cette semaine

Trois banques centrales ont connu un repricing hawkish, chacune avec un déclencheur différent. Le mouvement de la RBA a suivi les propos de son Hauser, qui a déclaré que les perspectives d'inflation semblent pires que prévu et que la moyenne tronquée trimestrielle devrait dépasser les attentes. Il a ajouté que les tensions sur les capacités sont plus élevées que supposé. Hauser a aussi noté que les prévisions sont encore en cours de finalisation et qu'il ignore ce que décidera le Conseil, ce qui explique pourquoi les probabilités de hausse de la RBA se situent près de 60 % plutôt qu'au-delà.

La BoC a bougé après que le gouverneur Macklem a déclaré que la Banque devrait évaluer si l'inflation revient d'elle-même vers la cible ou s'il faut relever les taux pour la ramener. C'est un signal de resserrement plus direct que la position précédente de simple surveillance de l'inflation. Macklem a signalé un risque croissant que des prix du pétrole durablement élevés se propagent au-delà de l'énergie vers d'autres biens et services, rendant l'inflation plus persistante.

Pour la BoE, les données de cette semaine ont renforcé les attentes d'une hausse en novembre. Les salaires ont dépassé les attentes, la rémunération régulière progressant de 3,7 % sur un an contre 3,6 % attendu. Le taux de chômage a reculé à 4,7 % contre 5,0 % attendu, avec 102 000 emplois créés sur les trois mois jusqu'à août contre 5 000 attendus.

L'IPC de septembre a accéléré à 3,5 % contre 3,1 %, au-dessus du consensus de 3,4 %. L'IPC sous-jacent est passé de 2,6 % à 2,8 %, et l'inflation des services de 3,4 % à 3,7 %. Le PMI composite est monté de 52,0 à 53,1, son plus haut depuis février, l'activité, les nouvelles commandes et l'emploi s'améliorant tous.

Données — ce que montrent les chiffres

Le pricing à plus long terme raconte une autre histoire que le court terme. D'ici fin 2027, les marchés anticipent 109 pb de resserrement total de la RBNZ, 114 pb de la BoE, 97 pb de la BoC et 80 pb de la BoJ. La RBA suit à seulement 29 pb, tandis que la Fed et la BCE se situent à 67 pb et la SNB à 53 pb. Les chiffres 2027 représentent le montant cumulé de resserrement intégré à cette date, non le montant attendu sur 2027 seul.

Banque centrale	pb court terme	Probabilité prochaine réunion	pb fin 2027
RBNZ	38	99 % hausse	109
BoE	37	97 % hausse	114
BoC	31	78 % hausse	97
RBA	20	60 % hausse	29
Fed	23	92 % statu quo	67
BCE	18	92 % statu quo	67
BoJ	14	98 % statu quo	80
SNB	5	82 % statu quo	53

Le pricing court terme de la RBA à 20 pb contre 29 pb fin 2027 est l'écart le plus faible du tableau. Cela signifie que les marchés voient très peu de suite au-delà d'un seul mouvement. Les 37 pb court terme de la BoE contre 114 pb en 2027 constituent l'écart le plus large, impliquant un sentier de hausse durable plutôt qu'un ajustement ponctuel.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés et secteurs

L'inflation sous-jacente canadienne s'est refroidie, ce qui rend le virage hawkish de la BoC plus difficile à justifier. Le dernier IPC moyenne tronquée sur un an est tombé à 1,8 %, le plus bas depuis 2020. Une hausse des taux dans un marché du travail qui s'assouplit et une guerre commerciale USA-Canada active serait une erreur, et les marchés surévaluent peut-être l'optionalité de Macklem. C'est le principal contre-argument au volet BoC de ce repricing.

Du côté de la BCE, le pricing a basculé dovish à mesure que les craintes de croissance montaient. Le stress obligataire, la hausse des prix de l'énergie et le resserrement passé de la BCE ont tous pesé. Les PMI flash des grandes économies de la zone euro ont confirmé le ralentissement de l'activité et la détérioration des anticipations. Les secteurs sensibles aux taux de la zone euro, comme les banques et l'immobilier, portent la plus forte exposition à cette dégradation des perspectives de croissance.

Le repricing dovish de la Fed reflète un déplacement de l'attention du marché de l'inflation vers la croissance. Les moteurs incluent une crise prolongée au Moyen-Orient, des spreads de crédit qui s'élargissent et des pressions inflationnistes persistantes pouvant forcer la Fed à resserrer les conditions monétaires. Les pertes boursières ont aussi alimenté le mouvement, l'éclatement d'une bulle IA entraînant un important effet de richesse négatif. Le positionnement privilégie désormais la duration sur les taux américains, tandis que les paris hawkish se concentrent sur les contrats courts néo-zélandais et britanniques.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller

Les PMI américains attendus plus tard aujourd'hui sont le catalyseur immédiat et pourraient réinitialiser le pricing Fed dans un sens ou l'autre. Pour la RBA, les prévisions finalisées du Conseil et sa décision de novembre confirmeront ou tueront la probabilité de hausse de 60 %. Le pricing de la BoE dépend du maintien de l'inflation des services à 3,7 % jusqu'à la réunion de novembre, la croissance des salaires et les coûts des intrants PMI ayant tous deux accéléré.

Pour la BoC, surveiller la transmission du pétrole aux biens et services sous-jacents, le canal exact que Macklem a signalé comme le risque justifiant un resserrement. Les données de croissance de la zone euro et tout élargissement des spreads de crédit piloteront le pricing BCE depuis ses 18 pb actuels. Aucun niveau spécifique n'a été donné pour ces marchés dans les données de pricing.

Questions fréquentes

Pourquoi la probabilité de hausse de la RBA n'est-elle que de 60 % si Hauser semblait hawkish ?

Hauser a dit que les prévisions sont encore en cours de finalisation et qu'il ignore ce que décidera le Conseil. Les marchés pricent des probabilités, pas des certitudes. Une lecture de 60 % signifie que les traders jugent une hausse plus probable que non, mais le résultat dépend de la moyenne tronquée trimestrielle et de l'évaluation du Conseil. Cet écart entre un discours hawkish et une probabilité proche du pile ou face explique pourquoi le pricing court terme de la RBA n'est que de 20 pb.

Que mesure réellement le pricing 2027 ?

Les chiffres 2027 montrent le resserrement cumulé total attendu par les marchés d'ici fin 2027, non le montant attendu dans cette année. Ainsi, les 114 pb de la BoE signifient que les marchés intègrent ce resserrement total d'ici décembre 2027. Les 109 pb de la RBNZ et les 97 pb de la BoC suivent la même définition. Les 29 pb de la RBA sont l'exception, impliquant presque aucun resserrement au-delà du court terme.

Pourquoi le pricing Fed et BCE a-t-il basculé dovish alors que d'autres sont devenus hawkish ?

Le pricing Fed et BCE a bougé sur les craintes de croissance, non sur un soulagement inflationniste. Pour la Fed, les moteurs étaient une crise prolongée au Moyen-Orient, des spreads de crédit qui s'élargissent, une inflation persistante et des pertes boursières. Pour la BCE, le stress obligataire, des prix de l'énergie plus élevés et un ralentissement confirmé par les PMI flash. Les deux affichent désormais 92 % de probabilité de statu quo à leur prochaine réunion, avec 67 pb intégrés fin 2027 pour chacune.

Conclusion

Les anticipations de taux divergent : la Nouvelle-Zélande et le Royaume-Uni pricent des hausses, les États-Unis et la zone euro une pause liée à la croissance.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte en capital.