PMI non‑pétrolier d'Arabie saoudite à 49,2 en mars

Paragraphe d'ouverture

L'indice PMI (Purchasing Managers' Index) non‑pétrolier d'Arabie saoudite est retombé à 49,2 en mars 2026, en dessous du seuil de 50 qui distingue expansion et contraction, selon les données de S&P Global rapportées par Investing.com le 5 avril 2026. Cette lecture représente une décélération nette par rapport au chiffre de février (rapporté à 52,1), signalant le premier indicateur significatif de contraction depuis plusieurs mois pour le secteur privé non‑hydrocarbures du Royaume. Le repli coïncide avec une intensification des tensions géopolitiques régionales et un affaiblissement des indicateurs de demande externe, qui ont pesé sur les nouvelles commandes et le sentiment des entreprises. Pour les investisseurs institutionnels centrés sur les revenus des entreprises du Golfe et la résilience budgétaire souveraine, la publication du PMI de mars impose une réévaluation du calendrier des résultats et des hypothèses de croissance à court terme.

Contexte

La stratégie économique de l'Arabie saoudite depuis Vision 2030 repose fortement sur la croissance de l'activité non‑pétrolière pour réduire la dépendance aux hydrocarbures, les services et l'industrie manufacturière étant désignés comme moteurs principaux de la création d'emplois dans le secteur privé. Les secteurs non‑pétroliers ont été responsables de l'essentiel des nouvelles embauches privées et d'une grande partie de l'assiette fiscale et tarifaire progressive qui soutient la stratégie du Royaume visant à réduire le déficit public. La lecture du PMI de mars à 49,2 (S&P Global / Investing.com, 5 avril 2026) revêt donc une importance disproportionnée : une tendance soutenue sous les 50 freinerait les progrès vers les objectifs de recettes non‑pétrolières et pourrait retarder les programmes d'investissements publics‑privés planifiés.

Le moment du détérioration du PMI coïncide avec plusieurs chocs exogènes. Les flux commerciaux mondiaux ont été volatils au T1 2026, avec des taux de transport conteneurisé et des indicateurs avancés montrant un essoufflement en Europe et dans certaines régions d'Asie. Les prix du pétrole, bien que toujours favorables aux recettes fiscales, ne se sont pas traduits de manière uniforme en demande non‑pétrolière — une divergence persistante observée lors de cycles précédents. Il convient donc de lire le chiffre du PMI sur un fond où les soldes budgétaires globaux restent soutenus par les recettes hydrocarbonées, alors que l'activité du secteur privé est plus sensible aux chocs du commerce et du sentiment.

Régionalement, le PMI saoudien contraste désormais avec les lectures de pairs. Par exemple, les données du PMI non‑pétrolier des ÉAU (S&P Global, début avril 2026) ont montré une poursuite de l'expansion à 52,4 pour mars, indiquant une divergence cyclique au sein du Conseil de coopération du Golfe (CCG). Cette sous‑performance relative introduit un risque différentiel pour les expositions actions à travers le Golfe : les flux de revenus domiciliés en Arabie saoudite liés à la consommation intérieure ou au commerce régional peuvent désormais faire face à des vents contraires plus marqués à court terme par rapport aux pairs cotés aux ÉAU.

Analyse approfondie des données

Le chiffre principal — 49,2 en mars 2026 — masque les mouvements des sous‑indices qui définissent le caractère du ralentissement. Selon le communiqué de S&P Global résumé par Investing.com le 5 avril 2026, les nouvelles affaires et la production ont reculé, tandis que les coûts des intrants et les délais de livraison des fournisseurs ont donné des signaux mitigés. Les nouvelles commandes auraient diminué, signal précoce que les ventes finales pourraient s'affaiblir dans les mois à venir. Les indices d'emploi se sont rapprochés de la neutralité mais n'indiquent pas encore de licenciements massifs ; les entreprises ont fait état de prudence à l'embauche plutôt que de réductions actives d'effectifs.

En comparaisons séquentielles et en glissement annuel : le PMI est passé d'un niveau rapporté à 52,1 en février à 49,2 en mars (-2,9 points mois‑sur‑mois), ce qui constitue un renversement marqué au sein du trimestre. Les comparaisons annuelles sont moins instructives pour cette publication particulière car les effets de base liés à la forte demande de 2025 biaisent la lecture de la tendance, mais la direction est indubitable : l'élan s'est nettement ralenti depuis la fin de 2025. D'un point de vue quantitatif, un renversement mensuel de trois points du PMI principal implique historiquement une décélération de la croissance du PIB non‑pétrolier d'environ 0,3 à 0,5 point de pourcentage au cours des deux trimestres suivants, selon les backtests de Fazen Capital sur les corrélations entre PMIs régionaux et comptes nationaux.

La note de données a également évoqué des contraintes d'approvisionnement et des coûts de fret et logistique plus élevés en mars liés à des incidents de sécurité régionaux. Ces frictions côté offre tendent à comprimer les marges avant de réduire matériellement la production, créant un effet en deux temps pour les résultats d'entreprise : d'abord une pression sur les marges, puis une contraction potentielle des revenus si la baisse des commandes se poursuit. Pour les secteurs à cycles de projet plus longs, tels que la construction et l'industriel, des retards de projets et d'échéances de paiement sont déjà signalés dans des enquêtes sectorielles anecdotiques menées fin mars.

Implications sectorielles

Les secteurs des services — hôtellerie, commerce de détail et transport intérieur — tirent généralement le PMI non‑pétrolier à court terme en Arabie saoudite. Avec l'indice principal en dessous de 50, on s'attend à un ralentissement de la croissance des revenus à court terme pour les entreprises orientées vers le consommateur. Les acteurs du commerce de détail et des loisirs qui ont bénéficié du rebond post‑pandémie de 2025 pourraient voir l'affluence et les dépenses discrétionnaires s'affaiblir, mettant sous pression des marges qui avaient été soutenues par des flux touristiques et de consommation domestique plus élevés. Le PMI contractionnaire suggère un potentiel de réévaluation pour les segments fortement exposés à la consommation intérieure saoudienne si cette lecture s'avère persistante.

Les producteurs industriels et les fabricants non‑pétroliers sont également vulnérables via le canal du carnet de commandes. La baisse rapportée des nouvelles commandes indique une demande externe plus faible et un retrait des achats liés à l'investissement. Les dépenses d'investissement pilotées par le secteur public (capex) pourraient offrir un tampon, mais le risque d'exécution et la priorisation pourraient évoluer dans un environnement où les gestionnaires des finances publiques surveillent la volatilité à court terme des recettes pétrolières. Pour les fournisseurs cotés au gouvernement — matériaux de construction et entrepreneurs industriels — ce chiffre du PMI constitue un signal d'alerte précoce pour revoir les hypothèses de carnet de commandes.

Les institutions financières font face à des implications mixtes. D'une part, un ralentissement de l'activité non‑pétrolière pourrait réduire l'élan de croissance des prêts et les revenus de commissions pour les banques actives sur les segments entreprises et PME. D'autre part, une moindre pression inflationniste à court terme pourrait alléger les projections de coûts du crédit et donner à la banque centrale de la marge pour maintenir une politique monétaire accommodante.