PMI no petrolero de Arabia Saudita cae a 49,2 en marzo

Párrafo principal

El índice PMI (Purchasing Managers' Index) no petrolero de Arabia Saudita cayó a 49,2 en marzo de 2026, situándose por debajo del umbral de 50 que separa expansión de contracción, según datos de S&P Global reportados por Investing.com el 5 de abril de 2026. Esa lectura representa una desaceleración clara respecto al dato de febrero (reportado en 52,1), señalando la primera señal significativa de contracción en varios meses para el sector privado no hidrocarburos del reino. El descenso coincidió con una mayor tensión geopolítica regional y con indicadores de demanda externa más débiles, presionando los pedidos de nuevos negocios y el sentimiento empresarial. Para los inversores institucionales centrados en los ingresos corporativos del Golfo y en la resiliencia fiscal soberana, la publicación del PMI de marzo exige recalibrar el cronograma de beneficios y las hipótesis de crecimiento a corto plazo.

Contexto

La estrategia económica de Arabia Saudita desde la Visión 2030 se ha apoyado en gran medida en el crecimiento de la actividad no petrolera para reducir la dependencia de los hidrocarburos, con los servicios y la manufactura designados como motores principales de creación de empleo en el sector privado. Los sectores no petroleros han sido responsables de la mayor parte del nuevo empleo privado y de buena parte de la base incremental de impuestos y tasas que respalda la estrategia del reino para reducir el déficit fiscal. Por tanto, la lectura del PMI de marzo de 49,2 (S&P Global / Investing.com, 5 abr 2026) tiene una importancia desproporcionada: una tendencia sostenida por debajo de 50 ralentizaría el progreso hacia los objetivos de ingresos no petroleros y podría retrasar los programas de inversión público-privada previstos.

El deterioro del PMI coincidió con varios choques exógenos. Los flujos comerciales globales han mostrado volatilidad en el primer trimestre de 2026, con las tarifas de transporte de contenedores e indicadores líderes mostrando debilitamiento en Europa y partes de Asia. Los precios del petróleo, si bien siguen siendo favorables para los ingresos fiscales, no se han traducido de forma uniforme en demanda no petrolera, una divergencia persistente observada en ciclos anteriores. Por tanto, la lectura del PMI debe interpretarse en un contexto en el que los saldos fiscales agregados permanecen amortiguados por los ingresos de hidrocarburos, pero la actividad del sector privado es más sensible a choques comerciales y de confianza.

A nivel regional, el PMI saudí ahora contrasta con lecturas de pares. Por ejemplo, los datos del PMI no petrolero de los EAU (S&P Global, principios de abril de 2026) mostraron expansión continuada en 52,4 para marzo, indicando una divergencia cíclica dentro del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG). Este desempeño relativo inferior introduce riesgo diferencial para exposiciones accionarias en la región: las corrientes de ingresos domiciliadas en Arabia Saudita vinculadas al consumo interno o al comercio regional pueden ahora enfrentar vientos en contra más pronunciados a corto plazo frente a pares cotizados en los EAU.

Análisis detallado de los datos

La cifra principal —49,2 en marzo de 2026— oculta movimientos en los subíndices que definen el carácter de la desaceleración. Según el comunicado de S&P Global resumido por Investing.com el 5 de abril de 2026, los nuevos negocios y la producción se contrajeron, mientras que los costes de inputs y los plazos de entrega de proveedores mostraron señales mixtas. Se informó una caída en los nuevos pedidos, una señal temprana de que las ventas finales podrían debilitarse en los meses siguientes. Los índices de empleo se situaron más próximos a la neutralidad pero aún no reflejaron despidos generalizados; las empresas informaron cautela a la hora de contratar en lugar de una retracción activa.

Al comparar dinámicas secuenciales y interanuales: el PMI descendió desde el 52,1 reportado en febrero hasta 49,2 en marzo (-2,9 puntos mes a mes), lo que supone una reversión brusca dentro del trimestre. Las comparaciones interanuales son menos informativas para esta publicación en particular debido a los efectos de base derivados de la fuerte demanda de 2025, que distorsionan la reflejo de la tendencia de crecimiento, pero la dirección es inequívoca: el impulso se ha ralentizado de manera material desde finales de 2025. Desde un punto de vista cuantitativo, una reversión mensual de tres puntos en el PMI principal históricamente implica una desaceleración del crecimiento del PIB no petrolero de aproximadamente 0,3-0,5 puntos porcentuales durante los dos trimestres siguientes, según backtests de Fazen Capital sobre correlaciones entre PMIs regionales y cuentas nacionales.

La publicación de datos también hizo referencia a restricciones de aprovisionamiento y a mayores costes de flete y logística en marzo vinculados a incidentes de seguridad regionales. Estas fricciones en la oferta tienden a comprimir los márgenes antes de reducir materialmente la producción, creando un efecto en dos pasos para los beneficios corporativos: primero presión sobre márgenes y, después, posible contracción de ingresos si los pedidos continúan disminuyendo. Para los sectores con ciclos de proyecto más largos, como la construcción y la industria, en encuestas sectoriales anecdóticas realizadas a finales de marzo ya se reportan retrasos en proyectos y en los plazos de pago.

Implicaciones por sector

Los sectores de servicios —hostelería, comercio minorista y transporte doméstico— suelen impulsar el PMI no petrolero en el corto plazo en Arabia Saudita. Con el índice principal por debajo de 50, cabe esperar una desaceleración del crecimiento de ingresos a corto plazo para las empresas orientadas al consumidor. Los operadores de comercio minorista y ocio que se beneficiaron de la recuperación pospandemia de 2025 podrían ver disminuir el tráfico y el gasto discrecional, presionando márgenes que hasta ahora se habían visto respaldados por mayores flujos de turistas y consumo interno. El PMI contractivo sugiere una potencial revaloración para los segmentos con alta exposición al consumo doméstico saudí si esta lectura resulta persistente.

Los productores industriales y los fabricantes no petroleros también son vulnerables a través del canal de la cartera de pedidos. La caída reportada en nuevos pedidos apunta a una demanda externa más débil y a una retirada en las compras impulsadas por la inversión. El gasto de capital (capex) liderado por el sector público podría proporcionar un amortiguador, pero el riesgo de ejecución y la re-priorización podrían incrementarse en un entorno en el que los gestores fiscales monitorizan la volatilidad de los ingresos petroleros a corto plazo. Para los proveedores cotizados del gobierno —materiales de construcción y contratistas industriales— esta lectura del PMI es una alerta temprana para revisar supuestos sobre sus carteras pendientes.

Las instituciones financieras enfrentan implicaciones mixtas. Por un lado, una menor actividad no petrolera podría reducir el impulso del crecimiento de préstamos y los ingresos por comisiones para los bancos activos en los segmentos corporativo y PYME. Por otro lado, una menor presión inflacionaria a corto plazo podría aliviar las proyecciones de costes de crédito y proporcionar margen al banco central para mantener una política acomodativa.