Greif : perte T4 réduite à 6,5 M$, EBITDA en baisse de 3,1%

Greif, Inc. a publié le 3 novembre 2026 une perte nette de 6,5 millions de dollars au quatrième trimestre fiscal, soit 0,11 $ par action ordinaire de classe A diluée, contre une perte de 24,3 millions de dollars un an plus tôt, tandis que l'EBITDA ajusté a reculé de 3,1% à 163,0 millions de dollars, contre 168,2 millions. Le chiffre d'affaires net du trimestre a progressé à 1 143,6 millions de dollars, contre 1 094,3 millions un an plus tôt, a indiqué le fabricant d'emballages industriels. Les résultats ne portent que sur les activités poursuivies, après le reclassement de l'activité Containerboard en activités abandonnées à la suite de sa vente de 1,8 milliard de dollars à Packaging Corporation of America.

Contexte — pourquoi le T4 de Greif compte aujourd'hui

Le trimestre de Greif intervient dans un contexte de contraction industrielle pluriannuelle que l'entreprise qualifie elle-même de persistante. La direction a déclaré n'avoir identifié aucune inflexion de la demande à l'horizon et a choisi de ne guider le fiscal 2027 que sur le bas de sa fourchette. Cette posture présente le trimestre moins comme une histoire de reprise que comme une histoire d'exécution des coûts.

L'arrière-plan structurel est la cession de Containerboard. Greif a accepté le 30 juin 2025 de vendre l'activité, y compris son système d'alimentation de feuilles CorrChoice, pour 1,8 milliard de dollars en numéraire, la transaction étant clôturée le 31 août 2025. Le trimestre de l'année précédente portait donc environ 381,0 millions de dollars d'impact fiscal défavorable lié à cette vente, ce qui fausse presque toutes les comparaisons annuelles du communiqué.

L'entreprise a aussi changé la clôture de son exercice du 31 octobre au 30 septembre à compter du fiscal 2025, retraitant les comparatifs de l'année précédente sur une période de douze mois close le 30 septembre 2025. Les noms de segments ont aussi changé : Integrated Solutions est devenu Innovative Closure Solutions, le négoce de fibres recyclées et les adhésifs pour carton étant transférés dans Sustainable Fiber Solutions et les services d'emballage liés à l'acier dans Durable Metal Solutions.

Greif a annoncé la sortie stratégique de son activité Coated Recycled Board via la fermeture de l'usine de carton de Sweetwater à Austell, en Géorgie. L'entreprise a indiqué que cette décision reflète une concentration sur les activités où elle détient des positions de marché de premier plan.

Le PDG Ole Rosgaard a qualifié le fiscal 2026 de forte exécution plutôt que de reprise tirée par la demande. Il a déclaré que l'entreprise avait fait croître son EBITDA ajusté de près de 12% malgré la faiblesse persistante des marchés industriels mondiaux.

Données — ce que montrent les chiffres

Pour l'ensemble de l'exercice, le résultat net attribuable à Greif a progressé à 258,5 millions de dollars, contre 864,9 millions, l'année précédente incluant toutefois une plus-value importante sur activités abandonnées. Le résultat net des activités poursuivies a atteint 278,6 millions de dollars, contre 55,7 millions. Le chiffre d'affaires net annuel s'est établi à 4 376,8 millions de dollars, contre 4 315,3 millions.

Indicateur	FY2026	FY2025	Variation
EBITDA ajusté	625,7 M$	560,0 M$	+11,7%
Résultat net (activités poursuivies)	278,6 M$	55,7 M$	+400%
Chiffre d'affaires net	4 376,8 M$	4 315,3 M$	+1,4%
Dette totale	1 096,3 M$	1 202,5 M$	-106,2 M$
Dette nette	800,9 M$	945,8 M$	-144,9 M$
Ratio de levier	1,2x	1,7x	-0,5x

Le free cash-flow ajusté a chuté de 101,0 millions de dollars à 279,3 millions, sous la fourchette de prévisions la plus récente. Greif attribue ce déficit principalement à des stocks élevés et à des coûts de résine plus importants, liés à une décision stratégique d'assurer la continuité d'approvisionnement des clients pendant les perturbations au Moyen-Orient.

Par segment, Customized Polymer Solutions a enregistré un chiffre d'affaires net en hausse de 39,2 millions de dollars à 361,9 millions, avec un EBITDA ajusté stable à 44,5 millions. Durable Metal Solutions a vu ses ventes progresser de 0,6 million de dollars à 392,5 millions, tandis que l'EBITDA ajusté a reculé de 0,8 million à 56,2 millions. Le chiffre d'affaires net de Sustainable Fiber Solutions a augmenté de 4,9 millions de dollars à 360,1 millions, mais son EBITDA ajusté a baissé de 9,5 millions à 52,0 millions. Innovative Closure Solutions a accru son EBITDA ajusté de 5,1 millions de dollars à 10,3 millions.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés et les secteurs

Greif évolue dans l'emballage industriel, un pan cyclique du complexe des matériaux dont les volumes suivent l'activité manufacturière, la demande de fret et la production chimique. Le commentaire de l'entreprise selon lequel elle a accru ses résultats sans reprise du marché la place dans la cohorte des valeurs industrielles de réduction des coûts plutôt que dans celle de la reprise des volumes. Cette distinction compte pour quiconque compare les pairs de l'emballage et du carton sur l'expansion des marges.

Le bilan est le point le plus clairement positif. La dette totale a reculé de 106,2 millions de dollars à 1 096,3 millions, la dette nette a baissé de 144,9 millions à 800,9 millions, et le ratio de levier s'est amélioré à 1,2x, contre 1,7x. Au titre du Credit Agreement 2026 de l'entreprise, la dette nette ajustée s'établissait à 731,7 millions de dollars, avec un EBITDA de l'accord de crédit sur douze mois glissants de 617,4 millions.

La limite reconnue est la conversion en trésorerie. Le free cash-flow ajusté a manqué les prévisions, et la direction impute l'écart à la constitution de stocks et aux coûts de résine plutôt qu'à une faiblesse structurelle. Si les stocks se dégonflent au fiscal 2027, le chiffre de trésorerie pourrait se redresser ; si la résine reste élevée ou si la demande faiblit encore, le frein sur le fonds de roulement persiste. Le rapport ne quantifie pas la part du déficit imputable aux stocks par rapport à la résine.

Sur l'optimisation des coûts, Greif a annoncé 105 millions de dollars d'économies cumulées en rythme annualisé atteintes à la fin du fiscal 2026, dépassant d'un an son engagement initial de 100 millions sur trois ans. Elle a ensuite porté l'objectif total à 150 millions de dollars d'ici la fin du fiscal 2027, soit une hausse de 50%. M. Rosgaard a déclaré que ce succès avait donné à l'entreprise la confiance nécessaire pour relever l'objectif.

En termes de positionnement, l'histoire divise les détenteurs : les investisseurs de rendement s'ancrent sur le dividende, que le conseil a déclaré à 0,62 $ par action de classe A et 0,93 $ par action de classe B le 25 août 2026, pour un paiement total d'environ 35,1 millions de dollars. Les investisseurs de croissance se concentreront sur la conversion du programme de coûts en résultats avant toute reprise de la demande.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

Greif a publié des prévisions pour le fiscal 2027 au bas de la fourchette : 645 millions de dollars d'EBITDA ajusté et 290 millions de free cash-flow ajusté. L'entreprise a indiqué ne fournir que le bas de la fourchette compte tenu des tendances persistantes de la demande, des facteurs prix/coûts actuels et d'éléments discrets identifiables. Ces deux chiffres sont des mesures non-GAAP prospectives présentées sans rapprochement avec le résultat net ou le cash-flow opérationnel prévus.

La direction tiendra une conférence téléphonique le 4 novembre 2026 à 8h00 heure de l'Est pour discuter des résultats, avec une rediffusion numérique disponible deux heures après l'appel sur le site investisseurs de l'entreprise. Cet appel est la prochaine occasion prévue d'obtenir des détails sur les coûts de fermeture de l'usine de Sweetwater et sur le rythme du programme de coûts élargi.

La ligne d'impôt est l'autre facteur de variation à surveiller. Greif a enregistré un taux d'imposition effectif de 118,6% au quatrième trimestre, contre 42,2% hors ajustements, et un taux annuel de 28,0%, contre 28,1% hors ajustements. La direction a noté que la comptabilisation de l'impôt sur le revenu provoque souvent des fluctuations trimestrielles des taux, le chiffre trimestriel n'étant donc pas un rythme de croisière fiable.

Questions fréquentes

Pourquoi la perte nette de Greif s'est-elle réduite au quatrième trimestre ?

L'amélioration provient de plusieurs lignes. Le chiffre d'affaires net a progressé à 1 143,6 millions de dollars, contre 1 094,3 millions, portant la marge brute à 254,6 millions, contre 249,2 millions. Les frais de vente, généraux et administratifs ont reculé à 153,6 millions de dollars, contre 166,9 millions, aidés par une rémunération plus faible liée à l'optimisation des coûts. Le résultat net hors ajustements a augmenté de 46,1% à 49,1 millions de dollars. Le trimestre de l'année précédente portait aussi une base de perte plus élevée, ce qui rend la comparaison plus marquée.

Que signifie la vente de Containerboard pour les résultats publiés de Greif ?

La vente de 1,8 milliard de dollars à Packaging Corporation of America a été clôturée le 31 août 2025, et l'activité est présentée en activités abandonnées depuis le troisième trimestre du fiscal 2025. Tous les résultats phares reflètent désormais les activités poursuivies. Le cash-flow opérationnel de l'année précédente incluait environ 381,0 millions de dollars d'impact fiscal défavorable lié à cette vente, ce qui explique pourquoi la trésorerie nette provenant des activités opérationnelles est passée d'une sortie à une source de 296,0 millions cette année.