Essential Utilities : BPA T3 à 0,36 $, fusion American Water imminente

Essential Utilities, Inc. (NYSE: WTRG) a publié le 3 novembre 2026 un résultat net GAAP de 103,8 M$ au troisième trimestre 2026, soit 0,36 $ par action diluée, contre 92,1 M$ et 0,33 $ au même trimestre de 2025. Le BPA ajusté, qui exclut les coûts liés à la fusion en cours avec American Water, ressort à 0,38 $. Le chiffre d'affaires trimestriel atteint 508,3 M$, en hausse de 6,6 % sur un an.

Contexte — pourquoi cela compte maintenant

La société indique que le trimestre reflète « une croissance régulière des résultats générée par nos divisions eau et gaz naturel », une affirmation qui compte car Essential exploite simultanément un service public régulé et négocie une fusion qui l'intégrerait à American Water. Les investisseurs qui valorisent WTRG valorisent en réalité deux choses : la dynamique opérationnelle autonome et la probabilité que l'opération se conclue dans les délais annoncés par la direction.

La direction a réitéré s'attendre à une clôture de la fusion au premier trimestre 2027. C'est la même fenêtre précédemment annoncée : il s'agit donc d'une confirmation, non d'une révision. L'approbation réglementaire a déjà été obtenue auprès des commissions du Kentucky, de l'Ohio et de la Virginie. Des accords transactionnels ont été conclus avec les régulateurs de Pennsylvanie, de Caroline du Nord et du Texas, mais chacun doit encore être examiné et approuvé par la commission des services publics compétente.

Le comparable fourni par le rapport est le trimestre de l'année précédente : BPA GAAP de 0,33 $ et résultat net de 92,1 M$. L'amélioration de 0,03 $ par action et la hausse de 6,6 % du chiffre d'affaires dessinent la tendance opérationnelle indépendamment du bruit lié à la fusion.

Ce qui a changé au cours du trimestre, ce sont les coûts. Les charges d'exploitation et de maintenance ont reculé à 152,2 M$, contre 153,1 M$, soit une baisse de 0,6 %. Hors coûts liés à la fusion, les charges d'exploitation et de maintenance ont diminué de 5,9 M$. La société attribue cette baisse principalement aux indemnités d'assurance comptabilisées au cours du trimestre et à la baisse des créances irrécouvrables dans le segment du gaz naturel régulé.

Données — ce que montrent les chiffres

Les chiffres phares évoluent dans un seul sens : chiffre d'affaires en hausse, résultat GAAP en hausse, résultat ajusté en hausse. Le chiffre d'affaires est passé de 477,0 M$ à 508,3 M$. Le résultat net GAAP est passé de 92,1 M$ à 103,8 M$. Le résultat ajusté, mesure non-GAAP, s'établit à 107,4 M$ après réintégration de 4,9 M$ de coûts de fusion et soustraction d'un impact fiscal lié de 1,3 M$.

La répartition par segment explique l'origine de la croissance. Le chiffre d'affaires de l'eau régulée a progressé de 4,5 % à 380,6 M$, contre 364,1 M$, porté par les récupérations tarifaires et une base de clients plus large. Le chiffre d'affaires du gaz naturel régulé a grimpé à 122,6 M$, contre 108,5 M$, grâce à des tarifs et surcharges plus élevés, à la hausse des coûts d'achat de gaz et à une consommation client favorable.

Indicateur	T3 2026	T3 2025	Variation
Chiffre d'affaires	508,3 M$	477,0 M$	+6,6 %
Résultat net GAAP	103,8 M$	92,1 M$	+12,8 %
BPA dilué GAAP	0,36 $	0,33 $	+0,03 $
BPA dilué ajusté	0,38 $	n/a	n/a
Charges d'exploitation et de maintenance	152,2 M$	153,1 M$	-0,6 %

Sur les neuf premiers mois, le chiffre d'affaires a augmenté de 7,1 % à 1 900,9 M$, contre 1 775,5 M$. Le résultat net sur neuf mois a reculé à 434,0 M$, soit 1,53 $ par action, contre 483,7 M$, soit 1,73 $ par action. Cette baisse reflète 22,5 M$ de charges liées à la fusion comptabilisées jusqu'au troisième trimestre. Le BPA dilué non-GAAP sur neuf mois s'établit à 1,58 $.

Les coûts de financement sont visibles dans le compte de résultat. Les charges d'intérêts du trimestre ont augmenté à 91,3 M$, contre 82,3 M$. Au 30 septembre 2026, le coût moyen pondéré de la dette à long terme à taux fixe était de 4,14 %, et la société disposait de 759 M$ disponibles sur ses lignes de crédit.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés

Les résultats s'inscrivent dans un secteur des services publics où le dossier d'investissement repose sur la croissance de la base tarifaire et la prévisibilité réglementaire plutôt que sur des surprises de demande. Essential a investi environ 1,1 Md$ dans les infrastructures au cours des neuf premiers mois de 2026 et dit rester en voie d'investir 1,7 Md$ sur l'ensemble de l'année. Ces dépenses sont le moteur des futures demandes tarifaires, et c'est aussi la raison de la hausse des charges d'intérêts.

L'activité tarifaire soutient les perspectives de chiffre d'affaires. Depuis le début 2026, le segment de l'eau régulée a obtenu des décisions tarifaires ou des surcharges d'infrastructure devant ajouter 53,6 M$ de chiffre d'affaires annuel en Pennsylvanie, dans l'Indiana, l'Illinois, l'Ohio, en Caroline du Nord et dans le New Jersey. Le segment du gaz naturel a obtenu des décisions ou surcharges en Pennsylvanie et dans le Kentucky pour 16,9 M$. Les dossiers en cours pourraient ajouter davantage : les demandes eau et eaux usées au Texas, en Virginie, dans l'Illinois, l'Indiana et le New Jersey visent environ 78,5 M$ de chiffre d'affaires annuel supplémentaire, tandis qu'un dossier gaz naturel en Pennsylvanie demande 163,2 M$.

L'argument contraire est que les dossiers en cours sont des demandes, non des résultats. La société n'a pas divulgué les termes de ses accords au-delà de leur existence, et les régulateurs peuvent approuver moins que demandé. Un second risque réside dans la fusion elle-même : l'opération requiert encore l'aval final des commissions dans plusieurs États, et tout retard repousse la date de clôture du T1 2027.

En termes de positionnement, WTRG se négocie comme un service public régulé avec un catalyseur de fusion : la base d'actionnaires penche donc vers les fonds de rendement et événementiels plutôt que momentum. Le dividende est l'ancrage. Le 21 octobre 2026, le conseil a déclaré un dividende trimestriel de 0,3606 $ par action, payable le 1er décembre aux détenteurs inscrits au 10 novembre. La société indique avoir versé des dividendes trimestriels consécutifs pendant plus de 80 ans et augmenté le versement 36 fois au cours des 35 dernières années.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller

Trois éléments comptent désormais. Premièrement, les décisions restantes des commissions des services publics sur les accords en Pennsylvanie, en Caroline du Nord et au Texas, dernières étapes réglementaires avant la clôture de la fusion. Deuxièmement, les demandes tarifaires en cours, notamment la demande de 163,2 M$ pour le gaz naturel en Pennsylvanie liée au plan d'amélioration des infrastructures à long terme. Troisièmement, la conférence de résultats du 4 novembre, où la direction pourrait actualiser le plan d'investissement et le calendrier de la fusion.

Sur le plan opérationnel, la société indique que hors éléments exceptionnels et impact de conditions météorologiques anormales, les charges d'exploitation et de maintenance de l'année devraient être conformes aux normes historiques. Cette prévision implique que les indemnités d'assurance du troisième trimestre ne sont pas un gain récurrent, et les investisseurs doivent lire la baisse de 5,9 M$ des charges en ce sens.

Le pipeline d'acquisitions est un catalyseur secondaire. Essential indique avoir signé des contrats d'achat d'actifs pour environ 290 M$ de prix d'achat, devant servir plus de 208 000 clients ou équivalents-logements. Cela inclut un accord de 276,5 M$ pour acquérir DELCORA, une autorité d'assainissement de Pennsylvanie servant environ 198 000 équivalents-logements. Depuis 2015, la société indique avoir acquis environ 570 M$ de base tarifaire et ajouté plus de 138 000 nouveaux clients ou équivalents-logements.

Questions fréquentes

Que signifie la fusion avec American Water pour les actionnaires d'Essential Utilities ?

La société a indiqué s'attendre à une clôture de la fusion au premier trimestre 2027, sous réserve des approbations réglementaires restantes. Les autorisations sont déjà obtenues dans le Kentucky, l'Ohio et la Virginie, et des accords ont été conclus avec les régulateurs de Pennsylvanie, de Caroline du Nord et du Texas. Les actionnaires ne recevront aucune contrepartie de fusion avant la clôture ; d'ici là, WTRG continue d'être cotée et verse son dividende trimestriel de 0,3606 $ par action.

Pourquoi le résultat net sur neuf mois d'Essential Utilities a-t-il baissé malgré un chiffre d'affaires en hausse ?

Le chiffre d'affaires a augmenté de 7,1 % à 1 900,9 M$ sur les neuf premiers mois, mais le résultat net a reculé à 434,0 M$, contre 483,7 M$. La société attribue cet écart à 22,5 M$ de charges liées à la fusion comptabilisées jusqu'au troisième trimestre, ainsi qu'à la hausse des charges d'intérêts et à une variation de la charge d'impôt sur le résultat. Le BPA dilué ajusté de la période s'établit à 1,58 $, hors ces coûts de fusion.