Decibel : l'onchain réduit la friction des intermédiaires

Paragraphe d'introduction

Decibel, développeur d'infrastructures de négociation onchain, a déclaré à Yahoo Finance le 2 avril 2026 que son approche des carnets d'ordres onchain vise à éliminer les intermédiaires lents et à comprimer les délais de règlement jusqu'à la finalité blockchain plutôt qu'aux processus hérités de plusieurs jours (Yahoo Finance, Apr 02, 2026). Les commentaires publics de la société interviennent alors que les investisseurs institutionnels et les places de marché réévaluent la conservation, le risque de contrepartie et le débit opérationnel dans l'ère post-restructuration crypto de 2022. Le règlement traditionnel des valeurs mobilières s'est longtemps appuyé sur une intermédiation à plusieurs niveaux — la plupart des grands marchés d'actions sont passés au règlement T+2 en 2017 selon les règles de la SEC (U.S. SEC, 2017) — un cadre qui reste opérationnellement complexe et coûteux pour les flux transfrontaliers. L'argument de Decibel est que, en exécutant les carnets d'ordres et le matching onchain, l'exécution, la compensation et le règlement peuvent être consolidés, en tirant parti d'une finalité blockchain mesurée en secondes (par exemple, temps de bloc Ethereum ~12 secondes) plutôt qu'en jours ouvrés.

Contexte

Le débat sur le matching et le règlement onchain s'est intensifié depuis que les défaillances structurelles de 2022-2023 ont exposé des fragilités opérationnelles dans les places centralisées. Les commentaires du 2 avril 2026 de Decibel suivent une tendance industrielle plus large vers la tokenisation et le règlement atomique : les partisans soutiennent que cela réduit le risque principal entre la transaction et le règlement et diminue les coûts de réconciliation. L'attention réglementaire s'est également accrue ; les autorités de régulation des valeurs mobilières évaluent globalement comment les titres tokenisés et le matching onchain s'articuleraient avec les règles de structure de marché conçues pour les bourses centralisées et les chambres de compensation. Les points d'inflexion réglementaires clés incluent le mouvement américain vers le raccourcissement des cycles de règlement dans les années 2010 et les discussions en cours sur les cadres de conservation des actifs numériques.

Opérationnellement, le différenciateur des marchés onchain est la finalité. Les plateformes publiques de smart contracts produisent des fenêtres de finalité déterministes — par exemple, de nombreuses chaînes atteignent une finalité pratique en quelques secondes à quelques minutes selon les mécanismes de consensus (temps moyen de bloc Ethereum ~12 secondes ; source : Ethereum Foundation). En revanche, les modèles de règlement hérités impliquent des intermédiaires (courtiers, chambres de compensation, dépositaires) et des réconciliations qui créent un risque de règlement et imposent que la liquidité soit immobilisée entre contreparties jusqu'à ce que le netting et la compensation soient achevés.

Malgré les avantages techniques, l'adoption par le marché n'est pas automatique. L'intégration institutionnelle exige des cadres juridiques standardisés, l'interopérabilité avec les dépositaires existants et des solutions pour la confidentialité onchain et le reporting réglementaire. La communication publique de Decibel présente son produit comme un remplacement de middleware pour ces processus lents, manuels et semi-automatisés ; la thèse opérationnelle est claire, mais les clients exigeront des audits de sécurité, des outils de conformité et des procédures de secours avant de déplacer significativement des flux de principal.

Analyse approfondie des données

Trois points de données concrets ancrent l'argument en termes mesurables. Premièrement, la déclaration de Decibel à Yahoo Finance le 2 avril 2026 est la source immédiate de son positionnement public (Yahoo Finance, Apr 02, 2026). Deuxièmement, le passage du marché américain des valeurs mobilières au règlement T+2 en 2017 sous les règles de la SEC reste un repère utile pour les délais de règlement hérités (U.S. SEC, 2017). Ce changement de règle a comprimé le règlement d'un jour ouvré par rapport à la norme antérieure T+3, mais il n'a pas éliminé une chaîne d'intermédiation en plusieurs étapes. Troisièmement, les temps de finalité des blockchains fournissent une comparaison pratique : l'intervalle moyen de bloc d'Ethereum est d'environ 12 secondes, une mesure qui illustre comment la finalité de règlement peut passer de jours à secondes sur les plateformes publiques de smart contracts (documentation de la Ethereum Foundation).

Ces trois points de données — la déclaration publique du 2 avril 2026 ; le repère réglementaire T+2 de 2017 ; et la finalité blockchain mesurée en secondes — soulignent pourquoi les partisans considèrent le matching onchain comme perturbateur. Du point de vue des coûts, des études industrielles (voir travaux des banques centrales et sur les infrastructures de marché) ont déjà souligné que le post-trade et la réconciliation consomment une part significative des dépenses d'exploitation des courtiers ; parfois cela représente des pourcentages à deux chiffres des coûts fixes des équipes opérationnelles. Convertir ces processus en logique déterministe de smart contracts pourrait réduire les cycles de réconciliation et diminuer les exceptions manuelles, mais seulement si les cadres juridiques et de conservation sont alignés.

Les métriques comparatives sont également instructives. Comparé aux bourses centralisées et aux dark pools dépositaires où les événements de règlement impliquent souvent des expositions de crédit bilatérales pendant un ou plusieurs jours, un modèle de match-and-settle onchain correctement implémenté peut supprimer les expositions intrajournalières au principal et réduire le capital immobilisé pour le règlement d'un pourcentage matériel. Le pourcentage exact variera selon la classe d'actifs et l'efficacité du netting entre contreparties ; les fournisseurs et les prestataires d'infrastructure doivent démontrer ces revendications via des programmes pilotes et des simulations auditées.

Implications sectorielles

Si l'approche de Decibel monte en échelle, les places de marché, les prime brokers et les dépositaires feront face à des pressions à la fois concurrentielles et opérationnelles. Les dépositaires traditionnels pourraient voir leur rôle évoluer de dépositaire officiel à fournisseur de services de pontage entre registres onchain et offchain. Les bourses devraient réévaluer la valeur ajoutée de leurs chambres de compensation si le règlement atomique devient la norme pour certains instruments tokenisés. Les acteurs de marché qui adoptent le matching onchain pourraient réduire les effectifs dédiés à la réconciliation et les coûts de conformité associés, tout en modifiant les schémas de liquidité puisque le capital n'aurait plus à être pré-positionné pour couvrir le risque de règlement sur plusieurs jours.

Il existe également des implications pour la conception du marché et la fourniture de liquidité. Les carnets d'ordres onchain qui règlent de manière atomique peuvent favoriser des écarts plus serrés et un turnover intrajournalier plus élevé, mais ils peuvent aussi exposer les teneurs de marché à de nouvelles formes d'arbitrage de latence sur la couche de base. Les fournisseurs de liquidité valoriseront non seulement le risque d'exécution mais aussi le gas onchain et les coûts de roll-up, un