Daiwa indique que l'IPC de juillet maintient la Fed en attente

Daiwa Capital Markets a déclaré que le rapport sur l'Indice des Prix à la Consommation de juillet permet probablement à la Réserve Fédérale de maintenir les taux d'intérêt stables lors de sa réunion de septembre, selon une note publiée le 12 août. La banque a souligné un assouplissement continu de la tendance annuelle de l'inflation, avec un IPC global ralentissant à 3,4 % en glissement annuel et une inflation de base tombant à 2,5 %, son niveau le plus bas depuis mars 2021. Daiwa a présenté deux impressions consécutives modérées comme preuve que les pressions sur les prix liées au conflit en Iran s'estompent, bien qu'elle ait souligné que l'inflation sous-jacente reste nettement au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed. L'analyse a établi une distinction nette entre des composants encore chauds comme les soins médicaux et les tarifs aériens et la tendance plus favorable dans le secteur du logement, qui a le poids le plus lourd dans les services de base.

Contexte — pourquoi cela compte maintenant

Le Comité de l'Open Market se réunit le 15-16 septembre pour décider s'il faut ajuster le taux des fonds fédéraux, actuellement à 5,25-5,50 %. Le rapport IPC de juillet représente le deuxième mois consécutif de pressions sur les prix modérées après une période d'inflation élevée liée aux tensions géopolitiques suite au conflit en Iran plus tôt cette année. La dernière fois que l'inflation de base a atteint 2,5 % était en mars 2021, avant la montée post-pandémique qui a culminé à 6,6 % en septembre 2022.

Les conditions macroéconomiques actuelles montrent des signaux mitigés. Le taux de chômage reste près de niveaux historiques bas à 4,3 %, tandis que la croissance du PIB a modéré par rapport au rythme rapide de 2025. Les rendements des obligations du Trésor ont reculé par rapport aux récents sommets, le bon du Trésor à 10 ans se négociant autour de 4,1 % à 00:05 UTC aujourd'hui. Le S&P 500 a gagné environ 8 % depuis le début de l'année, reflétant une confiance continue des investisseurs malgré les préoccupations inflationnistes.

Le catalyseur de l'analyse de Daiwa découle de la composition spécifique des données d'inflation de juillet plutôt que simplement des chiffres globaux. La banque a identifié une divergence significative entre les composants qui continuent à montrer des pressions sur les prix fermes et ceux qui se rapprochent des normes pré-pandémiques, en particulier dans le secteur des services.

Données — ce que les chiffres montrent

L'Indice des Prix à la Consommation de juillet a augmenté de 0,1 % par rapport au mois précédent, correspondant à la prévision médiane des économistes interrogés par Bloomberg. Cela a suivi une baisse de 0,4 % en juin. L'IPC de base, qui exclut les aliments et l'énergie, a progressé de 0,2 % après avoir effectivement arrondi à aucun changement le mois précédent.

Sur une base annuelle, l'inflation globale a diminué à 3,4 % contre 3,5 % en juin lorsqu'elle est calculée sans conventions d'arrondi. L'inflation de base a ralenti à 2,5 % en glissement annuel, représentant son rythme le plus faible depuis mars 2021. La catégorie des services de base a augmenté de 0,2 % mensuellement après avoir montré aucun changement en juin.

Parmi les composants, les services de soins médicaux ont augmenté de 0,6 % pour le mois, tandis que les tarifs aériens ont bondi de 2,2 %. Le loyer de la résidence principale et le loyer équivalent des propriétaires ont tous deux augmenté de 0,3 % mensuellement, maintenant leurs tendances sur 12 mois conformes aux modèles pré-pandémiques. L'action de Target Corporation (TGT) se négociait à 154,00 $ à 00:05 UTC aujourd'hui, représentant un gain quotidien de 1,30 % dans une fourchette de 150,32 $ à 154,12 $.

Indicateur	Résultat de juillet	Résultat de juin
IPC global MoM	+0,1 %	-0,4 %
IPC de base MoM	+0,2 %	0,0 % (arrondi)
IPC global YoY	3,4 %	3,5 %
IPC de base YoY	2,5 %	2,6 %

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés / secteurs / tickers

La divergence entre les composants du logement et d'autres catégories de services a d'importantes implications pour la politique de la Fed. Le logement représente environ 35 % de l'IPC de base et a montré une modération constante vers des tendances pré-pandémiques, tandis que des catégories comme les soins médicaux et les transports continuent à afficher de la volatilité. Cette séparation suggère que le chemin vers une inflation soutenue de 2 % pourrait être inégal entre les secteurs.

Les actions de détail, y compris TGT, pourraient bénéficier de l'interprétation selon laquelle les pressions inflationnistes s'atténuent sans détérioration économique significative. Les secteurs discrétionnaires des consommateurs ont tendance à surperformer lorsque l'inflation modère tandis que l'emploi reste fort. En revanche, les secteurs financiers dépendant de marges d'intérêt plus élevées pourraient faire face à des pressions si la Fed maintient sa pause plutôt que de continuer à augmenter les taux.

Reconnaissant les limites, Daiwa a explicitement noté que l'inflation sous-jacente reste bien au-dessus de l'objectif de la Fed et que les données d'août pourraient modifier les perspectives. L'analyse de la banque représente une interprétation parmi les diverses perspectives de Wall Street, certaines entreprises maintenant une position plus hawkish sur les futures augmentations de taux.

Les flux de positionnement montrent que les investisseurs institutionnels réduisent les couvertures contre l'inflation tout en augmentant leur exposition aux actions de croissance sensibles aux taux. Les fonds du marché monétaire continuent d'attirer des actifs significatifs alors que les investisseurs attendent des signaux plus clairs sur le taux terminal pour ce cycle.

Perspectives — quoi surveiller ensuite

Le rapport IPC d'août, prévu pour publication le 10 septembre, fournira les dernières données d'inflation avant la réunion du FOMC des 15-16 septembre. Le rapport sur l'emploi d'août, prévu le 5 septembre, jouera également un rôle important dans le processus décisionnel de la Fed.

Les niveaux clés à surveiller incluent si l'inflation de base reste inférieure à 2,6 % par an et si les composants du logement continuent leur tendance de modération. La Fed surveillera particulièrement si la tendance sur 12 mois du loyer équivalent des propriétaires reste conforme aux normes pré-pandémiques autour de 3-4 % d'augmentations annuelles.

Si les données d'août montrent une désinflation continue, en particulier dans les composants de services non liés au logement, l'argument pour maintenir les taux actuels se renforce. Si les données d'inflation ou d'emploi surprennent à la hausse, la Fed pourrait reconsidérer des mesures de resserrement supplémentaires.

Questions Fréquemment Posées

Que signifie le rapport IPC de juillet pour les taux hypothécaires ?

Les données IPC de juillet suggèrent que les taux hypothécaires pourraient se stabiliser près des niveaux actuels si la Fed maintient sa pause en septembre. Les taux hypothécaires fixes à 30 ans se situent actuellement à environ 6,8 %, en baisse par rapport aux sommets au-dessus de 7,5 % en 2025. Cependant, les taux restent sensibles aux données entrantes, en particulier les rapports sur l'emploi et l'inflation d'août prévus début septembre.

Comment l'inflation actuelle se compare-t-elle aux niveaux pré-pandémiques ?

L'inflation globale à 3,4 % reste au-dessus de la moyenne pré-pandémique d'environ 2,1 % observée entre 2015-2019. L'inflation de base à 2,5 % est également élevée par rapport à la moyenne de 2,2 % pendant cette période. Le composant logement est spécifiquement revenu à des tendances conformes aux normes pré-pandémiques, tandis que d'autres catégories de services restent plus volatiles.

Quels composants de l'IPC continuent de causer une inflation élevée ?

Les services de soins médicaux et les tarifs aériens continuent de montrer des pressions sur les prix fermes, avec des augmentations mensuelles de 0,6 % et 2,2 % respectivement en juillet. Ces catégories se sont révélées plus résistantes aux pressions désinflationnistes que les biens ou les composants du logement. Leur persistance contribue à ce que l'inflation de base reste au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed malgré l'amélioration dans d'autres domaines.

Conclusion

Les données d'inflation de juillet soutiennent une pause de la Fed en septembre mais ne garantissent pas encore un retour soutenu à l'objectif.

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