Daiwa: CPI di luglio mantiene la Fed in attesa, segnala tendenze abitative

Daiwa Capital Markets ha dichiarato che il rapporto sul Consumer Price Index di luglio consente probabilmente alla Federal Reserve di mantenere i tassi d'interesse fermi nella riunione di settembre, secondo una nota pubblicata il 12 agosto. La banca ha evidenziato un continuo allentamento nella tendenza inflazionistica annuale, con il CPI headline che rallenta al 3,4% su base annua e l'inflazione core che scende al 2,5%, il suo livello più basso da marzo 2021. Daiwa ha inquadrato due stampe consecutive contenute come prova che le pressioni sui prezzi legate al conflitto in Iran stanno svanendo, sebbene abbia sottolineato che l'inflazione sottostante rimane significativamente al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed.

Contesto — perché questo è importante ora

Il Federal Open Market Committee si riunirà il 15-16 settembre per decidere se modificare il tasso dei fondi federali, attualmente fissato tra il 5,25% e il 5,50%. Il rapporto CPI di luglio rappresenta il secondo mese consecutivo di pressioni sui prezzi contenute dopo un periodo di inflazione elevata legata a tensioni geopolitiche a seguito del conflitto in Iran all'inizio di quest'anno. L'ultima volta che l'inflazione core ha raggiunto il 2,5% è stato a marzo 2021, prima dell'impennata post-pandemia che ha raggiunto il picco del 6,6% a settembre 2022.

Le attuali condizioni macroeconomiche mostrano segnali misti. Il tasso di disoccupazione rimane vicino ai minimi storici al 4,3%, mentre la crescita del PIL si è moderata rispetto al ritmo rapido del 2025. I rendimenti dei Treasury si sono ritirati dai recenti massimi, con il titolo decennale che scambia intorno al 4,1% alle 00:05 UTC di oggi. L'S&P 500 ha guadagnato circa l'8% dall'inizio dell'anno, riflettendo una continua fiducia degli investitori nonostante le preoccupazioni per l'inflazione.

Il catalizzatore per l'analisi di Daiwa deriva dalla composizione specifica dei dati inflazionistici di luglio piuttosto che dai semplici numeri headline. La banca ha identificato una divergenza significativa tra i componenti che continuano a mostrare una forte pressione sui prezzi e quelli che seguono più da vicino le norme pre-pandemiche, in particolare all'interno del settore dei servizi.

Dati — cosa mostrano i numeri

Il Consumer Price Index di luglio è aumentato dello 0,1% mese su mese, in linea con la previsione mediana degli economisti intervistati da Bloomberg. Questo è seguito da un calo dello 0,4% a giugno. Il CPI core, che esclude cibo ed energia, è avanzato dello 0,2% dopo aver mostrato sostanzialmente nessuna variazione il mese precedente.

Su base annua, l'inflazione headline è scesa al 3,4% rispetto al 3,5% di giugno se calcolata senza convenzioni di arrotondamento. L'inflazione core è rallentata al 2,5% su base annua, rappresentando il suo ritmo più debole da marzo 2021. La categoria dei servizi core è aumentata dello 0,2% mensilmente dopo aver mostrato nessuna variazione a giugno.

All'interno dei componenti, i servizi di assistenza medica sono aumentati dello 0,6% per il mese, mentre le tariffe aeree sono aumentate del 2,2%. Sia l'affitto della residenza principale che l'affitto equivalente dei proprietari sono aumentati dello 0,3% mensilmente, mantenendo le loro tendenze di 12 mesi coerenti con i modelli pre-pandemici. Le azioni della Target Corporation (TGT) scambiavano a $154,00 alle 00:05 UTC di oggi, rappresentando un guadagno giornaliero dell'1,30% all'interno di un intervallo di $150,32 a $154,12.

Metri	Risultato di luglio	Risultato di giugno
CPI headline MoM	+0,1%	-0,4%
CPI core MoM	+0,2%	0,0% (arrotondato)
CPI headline YoY	3,4%	3,5%
CPI core YoY	2,5%	2,6%

Analisi — cosa significa per i mercati / settori / ticker

La divergenza tra i componenti abitativi e altre categorie di servizi ha importanti implicazioni per la politica della Fed. L'abitazione rappresenta circa il 35% del CPI core e ha mostrato una moderazione costante verso le tendenze pre-pandemiche, mentre categorie come l'assistenza medica e i trasporti continuano a mostrare volatilità. Questa divisione suggerisce che il percorso verso un'inflazione sostenuta al 2% potrebbe essere irregolare tra i settori.

Le azioni retail, inclusa TGT, potrebbero beneficiare dell'interpretazione che le pressioni inflazionistiche si stanno allentando senza un significativo deterioramento economico. I settori discrezionali per i consumatori tendono a sovraperformare quando l'inflazione si moderano mentre l'occupazione rimane forte. Al contrario, i settori finanziari, che dipendono da margini d'interesse più elevati, potrebbero affrontare pressioni se la Fed mantiene la sua pausa piuttosto che continuare gli aumenti dei tassi.

Riconoscendo i limiti, Daiwa ha esplicitamente notato che l'inflazione sottostante rimane ben al di sopra dell'obiettivo della Fed e che i dati di agosto potrebbero alterare le prospettive. L'analisi della banca rappresenta un'interpretazione tra le varie prospettive di Wall Street, con alcune aziende che mantengono una posizione più aggressiva sugli aumenti futuri dei tassi.

I flussi di posizionamento mostrano investitori istituzionali che riducono le coperture contro l'inflazione mentre aumentano l'esposizione a titoli di crescita sensibili ai tassi. I fondi del mercato monetario continuano ad attrarre significativi asset mentre gli investitori attendono segnali più chiari sul tasso terminale per questo ciclo.

Prospettive — cosa osservare prossimamente

Il rapporto CPI di agosto, programmato per il rilascio il 10 settembre, fornirà i dati finali sull'inflazione prima della riunione del FOMC del 15-16 settembre. Il rapporto sull'occupazione di agosto, previsto per il 5 settembre, influenzerà anch'esso pesantemente il processo decisionale della Fed.

Livelli chiave da osservare includono se l'inflazione core rimane al di sotto del 2,6% annuale e se i componenti abitativi continuano la loro tendenza alla moderazione. La Fed monitorerà particolarmente se la tendenza dei 12 mesi per l'affitto equivalente dei proprietari rimane coerente con le norme pre-pandemiche attorno a incrementi annuali del 3-4%.

Se i dati di agosto mostrano una continua disinflazione, in particolare nei componenti dei servizi non abitativi, il caso per mantenere i tassi attuali si rafforza. Se i dati sull'inflazione o sull'occupazione sorprendono al rialzo, la Fed potrebbe riconsiderare ulteriori misure di restrizione.

Domande Frequenti

Cosa significa il rapporto CPI di luglio per i tassi ipotecari?

I dati CPI di luglio suggeriscono che i tassi ipotecari potrebbero stabilizzarsi vicino ai livelli attuali se la Fed mantiene la sua pausa a settembre. I tassi ipotecari fissi a 30 anni si attestano attualmente intorno al 6,8%, in calo dai picchi sopra il 7,5% nel 2025. Tuttavia, i tassi rimangono sensibili ai dati in arrivo, in particolare ai rapporti sull'occupazione e sull'inflazione di agosto previsti per inizio settembre.

Come si confronta l'inflazione attuale con i livelli pre-pandemici?

L'inflazione headline al 3,4% rimane sopra la media pre-pandemica di circa il 2,1% osservata tra il 2015 e il 2019. L'inflazione core al 2,5% è anch'essa elevata rispetto alla media del 2,2% durante quel periodo. Il componente abitativo è tornato specificamente a tendenze coerenti con le norme pre-pandemiche, mentre altre categorie di servizi rimangono più volatili.

Quali componenti del CPI stanno ancora causando un'inflazione elevata?

I servizi di assistenza medica e le tariffe aeree continuano a mostrare una forte pressione sui prezzi, con aumenti mensili dello 0,6% e del 2,2% rispettivamente a luglio. Queste categorie si sono dimostrate più resistenti alle pressioni disinflazionistiche rispetto ai beni o ai componenti abitativi. La loro persistenza contribuisce a mantenere l'inflazione core al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed nonostante i miglioramenti in altre aree.

Conclusione

I dati sull'inflazione di luglio supportano una pausa della Fed a settembre, ma non garantiscono ancora un ritorno sostenuto all'obiettivo.

Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza per investimenti. Il trading di CFD comporta un alto rischio di perdita di capitale.