Ruteo de liquidez on-chain tras la fragmentación de DEX

Párrafo principal

Contexto

El ruteo de liquidez on-chain ha entrado en una fase de cambio estructural mensurable tras un periodo de varios años de proliferación de plataformas descentralizadas. The Block Research publicó su informe "Una inmersión profunda en el futuro del ruteo de liquidez on-chain" el 6 de abril de 2026, documentando que la concentración de liquidez entre las plataformas más grandes disminuyó de forma material en 2025. Específicamente, el informe estima una caída del 28% en la cuota de mercado de las principales plataformas interanual (2025 vs 2024), un cambio que tiene implicaciones directas para la ejecución de órdenes y el slippage en operaciones de tamaño institucional. Con la liquidez dispersa entre más creadores de mercado automatizados (AMM), los enrutadores de órdenes —software que selecciona rutas de ejecución a través de conjuntos de liquidez (pools) y cadenas— son cada vez más decisivos para lograr la mejor ejecución y eficiencia de costes.

La fragmentación no ha sido uniforme. The Block Research muestra que algunos segmentos permanecen concentrados: los pools de stablecoins y los emparejamientos de tokens blue‑chip de gran capitalización siguen exhibiendo mayor profundidad en pocas plataformas, mientras que los mercados de tokens de cola larga están mucho más distribuidos. El informe también cuantifica cambios en el comportamiento de los enrutadores: los swaps promedio hoy muestrean aproximadamente 12 conjuntos de liquidez (pools) en la construcción de sus rutas, frente a unos 4 pools en 2021, lo que ilustra un giro operativo hacia la agregación de liquidez multi‑pool. Para los participantes del mercado el efecto neto es claro: una estrategia basada en una única plataforma que era adecuada en 2020–2022 ya no garantiza la mejor ejecución.

Las tendencias regulatorias e infraestructurales también alimentan la narrativa del ruteo. Los puentes cross‑chain, los rollups de capa 2 y los entornos de ejecución modulares han aumentado el número de puntos de ejecución disponibles para los enrutadores. Esa expansión técnica eleva tanto la oportunidad como la complejidad: aunque más endpoints pueden reducir el slippage al acceder a una liquidez agregada más profunda, también incrementan los vectores de riesgo contraparte y operativos, incluyendo fallos de ejecución, riesgo de manipulación de oráculos y variabilidad en los costes de gas. Las instituciones que recalibran sus marcos de trading deben tener en cuenta estos trade‑offs y el perfil coste‑beneficio en evolución del ruteo multipath.

Análisis de datos

The Block Research (6 abr 2026) ofrece varias observaciones cuantificables que anclan el análisis. Primero, la caída del 28% en la cuota de las principales plataformas en 2025 señala una redistribución de la liquidez que puede traducirse en una mayor dispersión de precios cotizados entre pools en cualquier momento dado. Segundo, que los enrutadores muestreen en promedio ~12 pools por swap representa un incremento de tres veces respecto a principios de los años 2020 y refleja esfuerzos algorítmicos para minimizar el slippage y las comisiones esperadas al coser liquidez entre plataformas. Tercero, el informe estima que el ruteo multi‑enrutador representó aproximadamente el 62% del volumen de swaps on‑chain a mediados de 2025, lo que indica que la agregación descentralizada es ahora el paradigma de ejecución dominante para muchas operaciones on‑chain.

Métricas comparativas ayudan a contextualizar estos números. Las comparaciones año tras año (YoY) muestran que el slippage para operaciones de tamaño institucional (> $100k) mejoró en aproximadamente 15 puntos básicos cuando los enrutadores emplearon estrategias multi‑pool frente a la ejecución en una única plataforma, según The Block Research. Esa mejora, aunque modesta en términos absolutos, escala materialmente en tamaños institucionales —convirtiendo 15 pb en una operación de $10M en una diferencia de coste de ejecución de $15,000. Históricamente, en 2021 el ruteo multi‑pool era incipiente y concentrado; en contraste, el entorno de 2025 es uno en el que la lógica de ruteo y la distribución de capital entre fuentes de liquidez son impulsores clave de rendimiento.

La triangulación de fuentes respalda las conclusiones del informe. La telemetría del mercado procedente de exploradores on‑chain y libros de órdenes públicos muestra un aumento en los mensajes cross‑pool y un repunte en eventos de división de órdenes a lo largo de cadenas compatibles con EVM durante 2024–2025. Métricas operativas, incluyendo el promedio de pools muestreados y la proporción de ejecuciones multi‑tramo exitosas, correlacionan con actualizaciones de enrutadores desplegadas por firmas líderes a finales de 2024. Estas tendencias observables —documentadas por The Block Research y corroboradas por datos públicos de cadena— subrayan un cambio duradero en la arquitectura de ejecución más que una anomalía temporal.

Implicaciones para el sector

El ecosistema de intercambios descentralizados (DEX) enfrenta una bifurcación: las plataformas optimizadas para liquidez concentrada (por ejemplo, estrategias de ticks concentrados) competirán en profundidad y eficiencia de comisiones, mientras que los agregadores y servicios de enrutamiento competirán en inteligencia de ejecución y garantías de atomicidad. Los participantes del mercado que históricamente prefirieron el ruteo por una sola plataforma pueden afrontar costes realizados más altos si no adoptan estrategias multi‑fuente; por el contrario, los enrutadores que logren ofrecer ejecución predecible y limitar la exposición a gas/MEV capturarán una mayor cuota del flujo institucional. Para los proveedores de liquidez (LP), la fragmentación modifica los incentivos: las posiciones concentradas en pools con altas comisiones aún pueden ser rentables, pero el valor marginal de aportar profundidad a una sola plataforma ha disminuido en relación con 2021.

Las plataformas centralizadas y los custodios también perciben el cambio. Entidades como exchanges centralizados y pools de liquidez custodiales pueden experimentar una reducción del flujo de órdenes para ciertos pares de tokens a medida que los enrutadores on‑chain eluden las limitaciones de profundidad específicas de una plataforma. Esa reasignación de flujo tiene implicaciones directas en los ingresos, especialmente donde la captura de comisiones estaba previamente subvencionada por el ruteo natural de órdenes. Los tokens nativos on‑chain que representan comisiones de protocolo (por ejemplo, tokens de gobernanza ligados a la economía de un DEX) podrían ver una reducción en las tasas de acumulación de comisiones si el ruteo disminuye el volumen de operaciones directamente en la plataforma frente a la ejecución agregada externamente.

Para los inversores institucionales y los mesas de trading, la implicación operativa es doble. Primero, la analítica pre‑trade debe incluir estimaciones de coste ajustadas por fragmentación —modelando el slippage a través de múltiples pools y cadenas e incorporando gas y exposición a MEV en el coste de ejecución esperado. Segundo, los sistemas de custodia, liquidación y contabilidad deben mantenerse al ritmo de swaps multi‑tramo que liquidan a través de rollups y puentes. Las firmas que inviertan temprano en capacidades de enrutamiento‑aw