Mowi 1T: Cosecha récord compensa precios débiles

Mowi informó de un trimestre de dinámicas contrastantes: una cosecha récord en 1T que impulsó volúmenes y rendimiento, frente a unos precios medios del salmón más débiles que comprimieron la realización por kilo. Según los resultados del 1T publicados por la compañía a través de Investing.com el 13 de mayo de 2026, Mowi registró una cosecha en 1T de 83.400 toneladas, un aumento del 22% interanual, mientras que los precios medios de venta cayeron aproximadamente un 15% interanual hasta NOK 52/kg, presionando el margen bruto por kilo. El resultado neto fue un moderado aumento de los indicadores subyacentes de beneficio, pero una señal clara de que las ganancias por volumen y el control de costes, más que el poder de fijación de precios, impulsaron el resultado por encima de las expectativas. Para los inversores institucionales que monitorizan la dinámica de la oferta de proteínas y las oscilaciones de precios con carácter de commodity en la acuicultura, la publicación del 1T vuelve a centrar la atención en la estacionalidad, los ciclos biológicos y los efectos de divisa que determinarán la rentabilidad del 2S.

Contexto

Los resultados del 1T llegan en un contexto de oferta global de salmón elevada y precios spot más suaves a finales de 2025 y principios de 2026. La producción mundial de salmón de cultivo ha estado creciendo, con varios grandes productores ampliando capacidad; la cosecha récord de Mowi en 1T de 83.400 toneladas (informado el 13 de mayo de 2026, Investing.com) es representativa de esa tendencia y refleja aumentos en la utilización de capacidad observados en Noruega. En relación con sus pares SalMar y Lerøy, que también señalaron una producción más alta en trimestres recientes, la escala operacional de Mowi significó que tanto se benefició de la dilución de costes fijos como quedó expuesta a la presión a la baja sobre precios cuando la demanda se suavizó.

La estacionalidad y el momento biológico siguen siendo contexto clave para los resultados. El 1T normalmente captura el final de los ciclos de crecimiento invernales en Noruega y la subida de biomasa cosechable; este año la compañía informó de una programación de cosechas que adelantó volúmenes hacia el trimestre. Los efectos de divisa también jugaron un papel: con ventas facturadas en gran medida en EUR y GBP pero costes en NOK, la evolución del tipo de cambio desde finales de 2025 influyó en las realizaciones reportadas en NOK. Los inversores deben tener en cuenta que la instantánea del 1T no es una guía para el año completo: Mowi y sus pares citan rotación de jaulas, producción de smolt y calendarios de tratamiento contra piojos que pueden variar materialmente el desempeño trimestre a trimestre.

Finalmente, la divulgación de la compañía sobre costes y corrientes de subproductos es material para interpretar márgenes. Mowi indicó (Investing.com, 13 de mayo de 2026) que las tendencias en costes de alimento y las eficiencias de procesamiento compensaron parte de la caída de precios, mientras que canales de mayor valor añadido como productos ahumados y porcionados continuaron registrando una mezcla de margen superior. Ese efecto de mezcla ayuda a explicar por qué los resultados operativos aumentaron a pesar de la menor cotización por kilo, y determinará cuán resistentes son los márgenes si los precios permanecen deprimidos en el 2S.

Análisis de datos

Las cifras principales del 1T son un estudio de fuerzas compensatorias. La cosecha informada por Mowi de 83.400 toneladas representó un aumento del 22% interanual (Investing.com, 13 de mayo de 2026), lo que impulsó mayores volúmenes de ventas e ingresos incluso cuando el precio medio de venta se movió a la baja. La compañía reportó un precio medio realizado de NOK 52/kg en el trimestre, aproximadamente un 15% menos que en el trimestre del año anterior, un movimiento que sigue la caída del mercado spot observada en mesas de negociación clave en Europa. En la línea de ingresos, Mowi divulgó ingresos del 1T por NOK 7.800 M, un aumento del 6% interanual, mientras que el EBITDA ajustado se reportó en NOK 2.100 M, un aumento cercano al 4% interanual, reflejando el apalancamiento de volúmenes y la contención de costes.

Al descomponer los márgenes, el beneficio bruto por kilo se contrajo debido a los precios más bajos, pero se recuperó en parte por menores costes de alimento y mayores retornos por subproductos. Los índices de coste de insumos de alimento cayeron alrededor de 5-8% en el mismo periodo (datos de compras, 1T 2026), contribuyendo a mitigar la erosión de márgenes. En procesamiento y canales de venta, la mayor mezcla de Mowi hacia productos de valor añadido incrementó los márgenes realizados en los segmentos de consumo en comparación con las ventas de salmón fresco como commodity: las líneas porcionadas y ahumadas ofrecieron una prima de margen de medidos dígitos frente a los filetes frescos. Esta divergencia sugiere que la resiliencia de los márgenes estará vinculada a la capacidad de la compañía para desplazar la mezcla hacia SKUs de mayor valor a medida que los precios spot del salmón commodity sigan siendo volátiles.

Comparando estos resultados con los de sus pares: SalMar y Lerøy publicaron actualizaciones del 1T indicando incrementos de cosecha del 18-25% respectivamente, pero con mezclas de precio variables y diferente exposición regional (Noruega vs mayor exposición global). La escala de Mowi le dio una mejor capacidad de cobertura para absorber shocks de coste en el titular, pero su exposición al mercado minorista europeo la hace más sensible a fluctuaciones de demanda a nivel continental. Los inversores que sigan el desempeño relativo deberían, por tanto, fijarse en el beneficio por kilo (NOK/kg) y en la mezcla por canal en lugar de solo en los ingresos totales.

Implicaciones para el sector

El trimestre de Mowi es un útil barómetro para el sector más amplio del salmón de cultivo, ya que ilustra cómo la expansión de volumen puede mitigar las caídas de precio —al menos a corto plazo. Desde una perspectiva de oferta, si los ciclos biológicos del 2T y 2S continúan entregando mayor biomasa en Noruega, Escocia y Canadá, la presión sobre los precios a nivel de industria podría persistir hasta finales de 2026. Por el contrario, eventos de enfermedad, una conversión smolt-a-cosecha más ajustada o problemas de bioseguridad que reduzcan la oferta podrían generar picos episódicos de precio; los participantes del mercado deberían presupuestar esta asimetría al construir escenarios.

La dinámica de la demanda sigue siendo clave. La demanda minorista europea, que absorbe una gran porción del salmón de origen noruego, ha mostrado elasticidad respecto al precio y a ciclos de promoción. Si la intensidad de promociones minoristas aumenta para limpiar inventarios, los precios medios realizados podrían caer aún más incluso si los volúmenes mejoran. Por otro lado, la reapertura del canal foodservice en determinados mercados y la continua sustitución desde proteínas de mayor coste (p. ej., vacuno) durante 2026 podrían contrarrestar parte de la presión sobre precios.

Desde la perspectiva de los mercados de capitales, la generación de flujo de caja y la posición de deuda neta de Mowi serán observadas de cerca. La compañía ha utilizado su escala para invertir en automatización de procesos y I+D para control de enfermedades; continuar financiando ese capex mientras mantiene la política de dividendos modelará los retornos para los inversores. Para