Liberty Global gana 548 M$ en el T3 y escinde Ziggo en el T2 2027
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Fuente: SEC EDGAR
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Liberty Global Ltd. reportó un beneficio neto consolidado de 547,7 millones de dólares en el tercer trimestre de 2026, frente a una pérdida de 83,4 millones un año antes, junto con 1.920 millones de ingresos consolidados y 602,6 millones de EBITDA ajustado consolidado, anunció la compañía el 3 de noviembre de 2026. Los ingresos subieron un 59,1% en términos reportados pero solo un 1,0% en base rebasada, ya que la compra cerrada del 50% de Vodafone en VodafoneZiggo llevó la joint venture neerlandesa a la línea consolidada por primera vez.
Contexto — Por qué la compra de VodafoneZiggo remodela Liberty Global ahora
La brecha entre reportado y rebasado es el hecho central del trimestre. Los ingresos consolidados de Liberty Global subieron un 59,1% interanual, pero la medida rebasada propia de la compañía —que elimina efectos de divisa y consolidación— muestra solo un 1,0% de crecimiento. Esa brecha existe porque VodafoneZiggo se reportaba antes como joint venture no consolidada y ahora se integra en las cuentas del grupo.
En ese contexto, la compañía dijo haber completado varios hitos hacia la formación estructural de Ziggo Group, el vehículo que combina VodafoneZiggo y Telenet antes de una escisión que aún espera en el segundo trimestre de 2027. La compañía cerró la compra del 50% de Vodafone en VodafoneZiggo, nombró a su equipo ejecutivo sénior y contrató asesores externos.
Liberty Global también dijo haber acordado vender las torres móviles de VodafoneZiggo por 669 millones de euros, un múltiplo que describió como 16,2x EBITDA de 2025, con los ingresos destinados a desapalancar VodafoneZiggo. Esto se enmarca en un objetivo más amplio de 1.200 a 1.400 millones de euros en desinversiones de activos no esenciales en Ziggo Group.
La compañía dijo que prevé presentar solicitudes confidenciales iniciales a la SEC y a la AFM neerlandesa en diciembre en relación con la escisión propuesta. El consejero delegado Mike Fries dijo que las sinergias operativas y financieras se están finalizando y "actualmente se espera que superen nuestra estimación previa de VAN de 1.000 millones de euros".
Datos — Qué muestran las cifras del T3
Los ingresos por segmento cuentan una historia más mixta que el salto titular. Los ingresos de Ziggo Group de 1.906,5 millones cayeron un 1,9% reportado pero subieron un 1,4% rebasado —el primer retorno al crecimiento en VodafoneZiggo desde el segundo trimestre de 2024, dijo la compañía. Los ingresos de Wyre de 193,8 millones cayeron un 3,6% reportado y un 2,1% rebasado. Los ingresos de Virgin Media Ireland de 118,6 millones cayeron un 2,9% reportado y un 1,5% rebasado.
La JV VMO2 no consolidada aportó 3.262,7 millones de ingresos, un 5,0% menos reportado y un 5,7% menos rebasado. El EBITDA ajustado consolidado total de 602,6 millones subió un 79,1% reportado pero cayó un 13,7% rebasado, la imagen espejo de la distorsión en ingresos.
| Métrica | T3 2026 | T3 2025 | Variación reportada |
|---|---|---|---|
| Ingresos consolidados | 1.920,6 M$ | 1.207,1 M$ | +59,1% |
| EBITDA ajustado consolidado | 602,6 M$ | 336,5 M$ | +79,1% |
| Beneficio neto consolidado | 547,7 M$ | -83,4 M$ | +756,7% |
| Ingresos Ziggo Group | 1.906,5 M$ | 1.942,6 M$ | -1,9% |
| EBITDA aj. Ziggo Group | 674,8 M$ | 720,4 M$ | -6,3% |
| Ingresos JV VMO2 | 3.262,7 M$ | 3.436,0 M$ | -5,0% |
| EBITDA aj. JV VMO2 | 1.207,8 M$ | 1.250,3 M$ | -3,4% |
En suscriptores, Ziggo Group sumó 15.900 abonados de banda ancha orgánicos, con VodafoneZiggo aportando 11.800 y Telenet 4.100, mientras las relaciones de línea fija cayeron 4.200. La JV VMO2 perdió 22.100 abonados de banda ancha y 27.300 de móvil postpago en el trimestre.
Análisis — Dónde están el efectivo y el riesgo en el complejo de telecomunicaciones
La escisión de Ziggo Group importa más allá del capital propio de Liberty Global porque crearía una pure-play de conectividad del Benelux cotizada que agrupa dos franquicias incumbentes de cable y móvil. El retorno de VodafoneZiggo al crecimiento en ingresos y su segundo trimestre consecutivo de adiciones positivas de banda ancha —descrito por la compañía como su mejor resultado desde el T2 2019— dan al vehículo escindido una narrativa comercial que le faltaba hace un año.
La venta de torres a 16,2x EBITDA de 2025 es el marcador de valoración más claro que divulgó la compañía, y establece un múltiplo de referencia para carteras de torres europeas con el que medir a pares con activos de infraestructura similares. Que los ingresos vayan a desapalancar VodafoneZiggo en vez de a dividendos indica que la compañía prioriza reparar el balance dentro de la entidad escindida.
El contraargumento es Virgin Media O2. Los ingresos de VMO2 cayeron un 5,7% rebasado y el EBITDA ajustado cayó un 3,9% rebasado, con el ARPU fijo bajando un 5,0% interanual por actividad promocional y el escalonado de las subidas anuales de precios. La compañía esbozó un plan para recortar 800 millones de libras de costes run-rate para 2029, apoyado en parte en un recorte del 30% en costes de personal, y dijo que detendrá su propio plan de mejora de fibra mientras sigue apoyando a nexfibre.
Liberty Global cerró el trimestre con unos 2.000 millones de dólares de caja corporativa y completó 100 millones de recompras. La compañía dijo que prevé cerrar 2026 con unos 1.800 millones de caja corporativa y otros 100 millones de recompras en el cuarto trimestre. Liberty Growth registró una pérdida de EBITDA ajustado de 58,9 millones, mayor que la pérdida de 23,0 millones del año anterior.
Perspectivas — Qué vigilar de cara a la escisión del T2 2027
El calendario a corto plazo está dominado por las solicitudes confidenciales de diciembre a la SEC y la AFM neerlandesa, que la compañía dijo que prevé presentar en relación con la escisión. El avance o retraso en esa vía regulatoria es la señal más clara de si se mantiene el calendario de escisión del T2 2027.
VMO2 es el segundo catalizador. La compañía dijo que revisa opciones sobre las distribuciones de caja previstas de VMO2 a los accionistas en 2026, de unos 200 millones de libras, y dará una actualización en el primer trimestre de 2027 cuando anuncie los resultados anuales y conozca el resultado de la transacción Netomnia. Confirmó la guía anual de caídas del 3% al 5% tanto en ingresos totales por servicios como en EBITDA ajustado, ajustada por la transacción Daisy, de 2.000 a 2.200 millones de libras en adiciones de propiedad y equipo, y unos 200 millones de libras de flujo de caja libre ajustado.
La compañía no divulgó los términos de la venta de torres más allá de la contraprestación de 669 millones de euros y el múltiplo de EBITDA, ni la identidad del comprador.
Preguntas frecuentes
¿Por qué subieron un 59% los ingresos de Liberty Global en el T3 2026?
El salto es un efecto contable, no crecimiento orgánico. VodafoneZiggo se reportaba antes como joint venture no consolidada, por lo que sus resultados quedaban fuera de la línea de ingresos consolidados de Liberty Global. Tras cerrar la compra del 50% de Vodafone, los resultados de VodafoneZiggo se consolidaron en el grupo, elevando los ingresos reportados un 59,1% mientras el crecimiento rebasado fue solo del 1,0%.
¿Qué significa la escisión de Ziggo Group para los accionistas actuales de Liberty Global?
La compañía dijo que la escisión sigue en camino para el segundo trimestre de 2027, con solicitudes confidenciales iniciales a la SEC y la AFM neerlandesa previstas para diciembre. Una escisión separaría los activos de conectividad del Benelux —VodafoneZiggo y Telenet— en una entidad cotizada independiente, dejando a Liberty Global con sus operaciones restantes, incluida Virgin Media O2 y Virgin Media Ireland. La compañía no divulgó el ratio de distribución ni la estructura.
¿Por qué recorta costes Virgin Media O2 de forma tan agresiva?
VMO2 afronta un clima macroeconómico difícil y un mercado británico de telecomunicaciones muy competitivo, dijo la compañía. Los ingresos cayeron un 5,7% rebasado y el ARPU fijo bajó un 5,0% interanual. El plan busca recortar 800 millones de libras de costes run-rate para 2029, apoyado en parte en un recorte del 30% en costes de personal, y desplaza el gasto de capital hacia menos proyectos más medibles mientras detiene el propio plan de mejora de fibra de la compañía.
Conclusión
El giro en beneficios de Liberty Global es un artefacto de consolidación, pero el múltiplo de la venta de torres y las solicitudes de escisión de diciembre son las señales reales a seguir.
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