高盛威尔逊力挺美国超大盘科技股与德国财政受益交易

高盛（Goldman Sachs）的马克·威尔逊（Mark Wilson）看好做多美国超大盘科技股和一篮子德国财政支出受益股，认为强劲的盈利增长和已被压缩的估值留下了建设性的格局，尽管债券收益率和能源价格更高。在该行于2026年10月13日发布的一次采访中，这位欧洲股票业务销售主管兼对冲基金覆盖负责人将美国第三季度盈利增长定在约27%，欧洲下半年增长约为22%，剔除能源公司后为15%。欧洲股票与10年期德国国债收益率在六个月基础上大致呈负70%的相关性。

背景——为何现在重要

投资者已大幅削减风险。美国基本面多空对冲基金的净敞口接近其一年区间的底部，并处于其三年和五年区间的最低几个百分点，而全球基金则处于其区间的底部十分之一。威尔逊的论点建立在那种防御性仓位与仍在扩张的盈利图景之间的差距之上。

宏观背景解释了这种谨慎。威尔逊表示，更高的利率已推动大西洋两岸股票合乎逻辑地降级，利率敏感板块如欧洲可再生能源下跌超过20%。这就是他引用的估值压缩背后的机制，而非对业务质量的判断。

使这一格局现在变得有趣的变化是两股力量的结合。德国财政受益股的盈利预估今年已上升约13%至14%，但这些股票已降级超过20%，并以低十几倍的市盈率交易。与此同时，超大规模企业的收入增长落后于沉重的资本支出数个季度，威尔逊认为这些支出的回报正开始显现。

欧洲的能源敞口是复杂因素。威尔逊表示，鉴于更大的通胀压力，该地区比美国更容易受到能源冲击，他将天然气描述为与石油同样令人担忧。随着冬季临近，客户正在关注天然气库存。

相关性机制是威尔逊所称的转变。欧洲股票与10年期德国国债收益率在六个月视角下约为负70%，这是自1990年代以来未曾见过的反向相关程度，意味着能源驱动的通胀恐慌将同时打击股票和债券，而不是让投资者转向其中之一作为对另一者的对冲。这对欧洲股票在宏观驱动市场中的表现很重要。

数据——数字显示了什么

盈利数据是锚点。威尔逊预计美国第三季度增长约27%，他称这可能是本周期的峰值，并指出瑞银（UBS）为28%。高盛预测欧洲下半年盈利增长约22%，剔除能源公司后为15%。

仓位数据是交易员最关注的亮点。美国基本面多空对冲基金净敞口接近其一年区间的底部，并处于其三年和五年区间的最低几个百分点。全球基金处于其区间的底部十分之一。

指标	威尔逊的数据
美国第三季度盈利增长	~27%（瑞银：28%）
欧洲下半年盈利增长	~22%（剔除能源后15%）
欧洲股票与10年期德国国债相关性	~-70%（6个月）
德国财政篮子每股收益修正	年初至今+13%至14%
德国财政篮子降级	>20%

威尔逊驳斥了欧洲是价值陷阱的观点。他承认更高的能源成本是真实的竞争逆风，并已体现在公司数据中，但表示欧洲已经以折扣交易，部分反映了这一点，并且今年与美国保持同步。他指出了重整军备、能源独立和工业品作为投资主题，并表示人工智能部署可能缓解欧洲人口结构的拖累。他指出，欧洲银行在一年、三年和四年期间的表现均优于美国最大的科技股。

分析——对市场和板块意味着什么

第一笔交易是做多美国超大盘科技股。论点是资本支出的时机：超大规模企业的收入增长落后于沉重的资本支出数个季度，威尔逊认为这些支出的回报正开始出现。如果这一解读正确，盈利复苏到来时估值已经下降。

第二笔交易是做多德国财政支出受益股。德国制造业调查正超过美国，该集团的盈利预估今年已上升约13%至14%，然而这些股票已降级超过20%至低十几倍的市盈率。预估改善与市盈率下降的结合就是全部理由。

最明显的风险在于欧洲的能源账单。由于欧洲股票与德国国债收益率以不寻常的程度反向关联，由天然气或石油驱动的通胀恐慌将同时打压股票和债券。因此，进入冬季的天然气储存对欧洲股票持有者而言与油价同样重要。

法国是另一个现实风险。由于围绕预算的政治紧张，法国和德国政府债券收益率之间的利差已大幅扩大，威尔逊预计在明年上半年法国总统选举前的几个月里，这一问题仍将是市场的一个特征。持续扩大的利差有可能拖累欧元和法国银行。

仓位是一把双刃剑。在对冲基金净敞口如此低迷的情况下，一份温和的CPI数据或伊朗冲突的突破可能迫使投资者迅速重返股市并放大任何反弹。欧洲银行在一年、三年和四年期间表现优于美国最大的科技股，这是对超大盘科技股这一腿的反驳，而威尔逊自己提出了这一点，而非予以驳斥。

展望——接下来关注什么

威尔逊将美国CPI标记为收益率能否停止上升的关键输入。更温和的数据将缓解推动利率敏感板块降级的压力，而在仓位如此轻的情况下，反应函数是不对称的。

他还认为在美国中期选举前存在伊朗冲突突破的窗口。石油和天然气仍然是欧洲折扣能否缩窄的摇摆因素，因此进入冬季的欧洲天然气库存是与原油一起需要跟踪的水平。

第三季度盈利将特别塑造对人工智能交易的看法，检验超大规模企业的支出是否正按照威尔逊描述的时间表转化为收入。法德债券利差仍是明年总统选举前欧元区政治风险的风向标。这些催化剂的具体水平未披露。

常见问题

马克·威尔逊的仓位判断对散户投资者意味着什么？

这是对机构资金当前如何配置的描述，而非建议。威尔逊的观点是，对冲基金净敞口处于其三年和五年区间的最低几个百分点，他将其框定为好消息可能比平时更能推动价格的格局。散户投资者应将其解读为关于拥挤度的背景，而非跟风的信号。

为何欧洲天然气储存现在对欧洲股票重要？

威尔逊表示，欧洲比美国更容易受到能源冲击，天然气与石油同样令人担忧。由于欧洲股票与10年期德国国债收益率约为负70%相关，能源驱动的通胀恐慌将同时打击股票和债券。因此，进入冬季的天然气库存是欧洲股票风险的直接输入。

法德债券利差告诉投资者什么？

由于围绕预算的政治紧张，法国和德国政府债券收益率之间的利差已大幅扩大。威尔逊预计在明年上半年法国总统选举前的几个月里，它仍将是市场的一个特征。它充当欧元区政治风险的风向标，并有可能拖累欧元和法国银行。

底线

威尔逊的论点建立在低迷的对冲基金仓位与正在放缓但仍快速的盈利增长相遇之上，能源和法国政治是可能打破它的两个变量。

免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。差价合约交易具有高资本损失风险。