美国30年期国债收益率逼近5.5%，创2004年以来最高

美国30年期国债收益率周四升至接近5.5%，为2004年以来最高水平，而基准10年期国债收益率达到约5.2%，为2007年夏季以来首次出现。此轮走势延续了由能源成本高企、经济增长韧性以及政府支出庞大所推动的数月之久的全球债券抛售。自美联储6月会议以来，10年期收益率已上升约70个基点，自3月初以来上升约125个基点。

背景——为何全球债券抛售眼下正在加剧

长期收益率正在考验股市能够承受多少。借贷成本上升正对AI行情背后的估值构成压力，而此刻纳斯达克正徘徊在纪录高位附近。

全球债券市场已承压数月。伊朗战争推高了能源价格，投资者对政府借贷规模的担忧日益加剧。美国国债——这个全球最深、最具影响力的政府债券市场——走势之快，进一步加剧了这种担忧。

利率策略师将3月以来的大部分涨幅归因于市场对美联储进一步收紧政策的预期，更强的增长预测和更高的油价则解释了其余部分。近期指向强劲增长和价格压力上升的商业活动调查，提高了再次加息的可能性。

纽约联储主席约翰·威廉姆斯周四表示，经济正展现出非凡的韧性。较长期限债券带有额外一层风险，因为30年期收益率也反映了投资者在未来数年资助政府借贷的意愿。

德国联邦财政机构预计，今年联邦借贷将达到约5250亿欧元的纪录水平，并在明年进一步上升，受再融资需求和特别基金推动。本月10年期德国国债收益率一度突破3.6%，创17年新高。

数据——数字说明了什么

指标	当前水平	此前参照
美国30年期国债收益率	接近5.5%	2004年以来最高
美国10年期国债收益率	约5.2%	2007年夏季以来最高
自6月美联储会议以来10年期变动	+70个基点	—
自3月初以来10年期变动	+125个基点	—
德国10年期国债收益率	一度突破3.6%	17年新高
日本10年期收益率	1996年以来最高	—
30年期抵押贷款利率	约7%	接近两年高位

日本10年期收益率周四触及1996年以来最高。对澳大利亚而言，全球长端收益率上升往往会带动澳大利亚政府债券收益率一同走高。澳元夹在走强的美元与澳洲联储周二预期加息带来的支撑之间。

压力已开始对家庭显现。30年期抵押贷款利率已达到约7%，比战前水平高出一个百分点，接近两年高位。汽车贷款和个人贷款的借贷成本也在上升，再融资已变得远不如以往有吸引力。

分析——对市场和板块意味着什么

随着10年期收益率稳稳站上5%——近几十年来仅短暂触及的水平——投资者开始将6%视为下一个潜在痛苦阈值。收益率能否达到该水平，将取决于美联储准备走多远，以及政府能否说服债券买家继续以当前价格为其提供资金。

到目前为止，市场对此轮走势处之泰然。美国第二季度名义增长率约为8%，企业利润蓬勃发展，AI主导的投资依然强劲，纳斯达克周二创下纪录收盘高位。这种组合缓冲了收益率上升带来的冲击。

华盛顿遏制借贷成本的努力收效甚微。财政部长斯科特·贝森特已出手买入日元，以便东京无需出售国债来支撑本币。他还扩大了20年期和30年期债务的回购。无论如何，收益率仍在持续攀升。

反方观点是，增长和利润足够强劲，能够消化更高的利率。报告指出，名义增长和AI主导的投资仍具支撑作用，表明股市在估值受到严重压力之前仍有空间。但长期收益率反映的是未来数年的融资意愿，而非数个季度，风险正源于此。

日本10年期收益率处于1996年以来最高，增加了另一个压力来源：国内收益率上升可能吸引日本资金撤出外国债券，包括美国国债。黄金面临实际收益率上升带来的逆风，尽管作为财政风险对冲的需求提供了一定抵消。

展望——接下来关注什么

近期催化剂是美联储的下一次会议以及澳洲联储周二预期的加息。报告未给出下一次FOMC决策的日期。商业活动调查和油价仍是利率预期的关键输入。

值得关注的水平是报告点名的那些：10年期收益率的5%，现已稳稳高于该水平，而6%正成为下一个潜在痛苦阈值。对30年期而言，接近5.5%是当前水平，任何突破都将延续2004年以来的最高读数。

德国的借贷计划和日本的长端收益率是另外两个衡量指标。如果日本收益率继续上升，对外国债券需求的抽离可能加剧。报告未具体说明德国下一次发债更新的日期。

常见问题

30年期国债收益率达到5.5%对抵押贷款持有人意味着什么？

据报告，30年期抵押贷款利率已达到约7%，比战前水平高出一个百分点，接近两年高位。由于长期国债收益率为抵押贷款定价提供锚定，30年期收益率的走势直接传导至家庭借贷成本。汽车贷款和个人贷款也变得更加昂贵，再融资对现有房主而言已远不如以往有吸引力。

为何国债回购未能遏制收益率？

财政部长斯科特·贝森特扩大了20年期和30年期债务的回购，并出手买入日元，以便东京无需出售国债。无论如何，收益率仍在持续攀升。报告将此归因于市场对供应和通胀的担忧。回购减少了未偿债务的数量，但并未改变财政轨迹，也未改变长端买家正在定价的通胀前景。

日本10年期收益率如何影响美国国债？

日本10年期收益率周四触及1996年以来最高。据报告，国内收益率上升可能吸引日本资金撤出外国债券，包括美国国债。日本投资者是美国政府债务最大的外国持有者之一，因此相对收益率的变化会改变这一资金流的考量。报告未量化任何潜在重新配置的规模。

结论

30年期国债收益率接近5.5%，表明在担忧供应和通胀的市场面前，政策工具的效力有限。

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