策略出售比特币以回购股票，逆转多年国债策略

策略披露了一项计划，定期出售比特币持有以资助美元储备和股票回购。2026年6月29日的公告标志着公司战略的重大逆转，该公司多年来一直积极积累比特币。截至今天UTC时间15:31，比特币交易价格为59,379美元，过去24小时下跌0.98%。在公告后，公司股票在盘前交易中上涨了约9%。

背景 — 为什么现在重要

这一政策转变发生在策略公司经过多年建立了有史以来最大的企业比特币国库之后。该公司于2020年8月开始其收购策略，累计超过190,000个比特币，累计购买价格约为60.9亿美元。其最后一次重大购买是在2025年4月宣布的，当时以约16.5亿美元的价格增加了25,000个比特币，当时比特币交易价格接近66,000美元。

当前的宏观背景是利率上升，联邦基金利率超过4.5%。这使得持有无收益资产（如比特币）的机会成本增加。此次逆转的主要催化剂似乎是公司股价与其净资产价值之间的显著折扣，其比特币持有的价值远超其市值。董事会授权了这一新计划，以通过直接向股东返还资本来缩小这一持续的折扣。

数据 — 数字显示了什么

策略的比特币持有量在其2026年第一季度10-Q文件中最后报告为192,500 BTC。按当前价格59,379美元计算，该投资组合的价值约为114.3亿美元。比特币的24小时总交易量为304.3亿美元。公告前公司的总市值约为82亿美元，这意味着其比特币持有的折扣接近28%，不包括其企业软件业务。

策略的表现与比特币本身的比较突显了估值的脱节。在过去12个月中，比特币上涨了25%，而策略的股票仅上涨了12%。公司的净资产价值折扣从2024年的平均18%扩大到当前水平。其企业软件业务在上一个财政年度产生了1.25亿美元的收入。

指标	策略股票（公告前）	比特币（BTC）
12个月回报	+12%	+25%
主要持有者	CEO（8.3%），先锋集团（6.1%）	企业和ETF持有

分析 — 对市场/行业/股票的影响

直接的二级效应是来自已知大持有者的比特币卖出压力略有增加。策略每出售1亿美元的比特币，按当前价格大约相当于1,685 BTC，约占24小时总交易量的0.055%。对于1.19万亿美元的资产来说，这是一笔可控的金额。上市的比特币矿商如Marathon Digital（MARA）和Riot Platforms（RIOT）可能会受到情绪压力，因为它们的投资论点部分依赖于企业国库的采用。

一个关键的反对论点是，策略的计划并不是火售，而是为了提升股东价值而进行的有计划的机会性变现。公司明确表示销售将“偶尔”进行，这表明缺乏紧迫感。持仓数据显示，杠杆基金在CME比特币期货中的净空头头寸上周增加了15%。流动性影响是可能从纯粹的加密货币代理（如策略）转向更广泛的科技ETF或直接进入比特币现货ETF，这些都提供了更流动的敞口。

前景 — 接下来要关注什么

投资者应关注策略的2026年第二季度10-Q文件，预计将在8月中旬发布，了解股票回购授权的初始规模及季度内出售的比特币。7月15日的下一个美国CPI数据将影响更广泛的风险资产情绪和比特币价格，这是策略资产负债表的关键变量。公司下一个财报电话会议定于8月初举行，将提供管理层对新计划执行速度的评论。

需要关注的关键水平包括比特币的200日移动平均线，目前接近57,200美元，已作为支撑。如果持续跌破该水平，可能会加速公司的出售以锁定收益。对于策略的股票，盘前高点540美元代表立即的阻力；突破这一点将表明市场对战略转变的认可。

常见问题

这与特斯拉出售比特币有什么比较？

特斯拉在2022年第二季度出售了75%的比特币持有，理由是由于中国的COVID封锁需要流动性。这是一次性的去风险事件。策略的计划被框定为一种持续的资本配置工具，更像是黄金矿商出售生产以资助分红。规模不同；特斯拉持有约42,000 BTC，而策略的国库超过190,000 BTC。

策略出售比特币的税务影响是什么？

作为一家美国公司，策略在比特币销售的资本利得上面临21%的联邦公司税率。公司使用特定识别法来计算成本基础。由于其早期收购的平均成本低于10,000美元，因此当前销售的应税收益将是相当可观的。此税务负担将使可用于回购的净资本减少约五分之一。

其他持有比特币国库的公司会跟随策略吗？

没有主要上市公司持有与策略相当的比特币资产比例。较小的持有者如Block（SQ）和Coinbase（COIN）将比特币视为战略储备，而不是交易资产。除非出现严重的流动性危机，否则它们不太可能启动类似的计划。这个先例对于未来考虑大规模分配的公司更为相关，突显了最终需要退出机制的必要性。

结论

策略从积累转向变现其比特币国库，以套利其深度的股票折扣。

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