油价回落战争溢价，霍尔木兹海峡油轮通行恢复

全球油价基准在2026年6月25日大幅下跌，消除了前几个月积累的地缘政治风险溢价。价格变动是在确认大量因地区紧张局势而滞留的油轮开始通过霍尔木兹海峡后发生的。布伦特原油期货下跌4.2%，至每桶79.50美元，而西德克萨斯中质原油下跌4.5%，至75.10美元。通过这一关键水道的交通恢复缓解了对潜在供应中断的即时担忧。

背景 — [为什么现在重要]

霍尔木兹海峡是世界上最重要的石油运输瓶颈，预计2025年每天有2100万桶石油通过。这个数量占全球石油液体消费的约21%。最近的拥堵源于为期数月的对峙，涉及加强的海军巡逻和提高的保险费，这使得船舶运营商望而却步。2019年曾发生类似但不那么严重的中断，袭击油轮导致布伦特价格在两周内飙升15%。当前的宏观背景是全球库存高企，国际能源署报告称，5月份经合组织的库存为29.3亿桶。这个缓冲减少了市场对初始供应恐慌的敏感性，为一旦即时威胁解除后迅速的价格修正奠定了基础。恢复通行的催化剂是海军干预活动的缓和以及进入海湾的船舶战争风险保险费的正常化。

数据 — [数字显示了什么]

8月份到期的布伦特原油期货下跌3.50美元，收于79.50美元每桶，标志着自3月份以来最大的单日百分比损失。该基准现已回吐自4月中旬以来的所有涨幅，回到危机前的交易区间。WTI期货也跟随下跌，收盘下跌3.55美元，至75.10美元。

美国石油基金的交易量增加了12%，表明零售和机构活动加剧。能源板块股票的表现明显落后于大盘；能源选择行业SPDR基金下跌3.1%，而标准普尔500指数下跌0.5%。看跌期权在XLE ETF上的价格上涨了45%。

指标	事件前 (6月24日)	事件后 (6月25日)	变化
布伦特原油	83.00美元	79.50美元	-4.2%
WTI原油	78.65美元	75.10美元	-4.5%
XLE ETF	92.10美元	89.25美元	-3.1%

分析 — [对市场/行业/股票的影响]

抛售直接对勘探和生产公司的利润率施加压力。像西方石油和德文能源这样的高运营成本公司最容易受到价格下跌的影响。相反，运输行业则因燃料成本降低而受益。达美航空和联合航空在减少喷气燃料开支的前景下分别上涨了2.5%和2.8%。

反对的观点认为价格下跌可能过度。由于对新生产的长期投资不足，潜在的结构性供应赤字仍未得到解决。市场的快速重新评估可能忽视了全球供应链的持续脆弱性。

流动数据显示对冲基金和商品交易顾问是原油期货的净卖家，清算了基于地缘政治恐惧建立的多头头寸。这种技术性抛售压力加剧了基本面的下行趋势。

展望 — [接下来关注什么]

市场的注意力将转向7月3日即将召开的OPEC+会议。部长们将决定是否在改变的供应格局下延长或修改现有的减产措施。

技术分析师正在关注布伦特原油200日移动平均线78.25美元作为关键支撑位。持续跌破这一水平可能会触发进一步的算法卖出。

美国能源信息署的下一个库存报告将于6月28日发布，将提供关于油轮交通恢复是否转化为国内进口上升的首次读数。任何原油库存的显著增加可能会进一步强化看跌的势头。

常见问题

油价下跌对通货膨胀和美联储意味着什么？

较低的油价通过降低经济中的能源和运输成本，作为一种去通货膨胀的力量。这一发展可能为美联储提供更大的灵活性，以考虑在年内降息，因为它减轻了对核心通胀指标的压力。

霍尔木兹海峡如何影响全球航运成本？

霍尔木兹海峡的中断导致战争风险保险费飙升，有时会使单次油轮航行的成本增加超过100,000美元。这些成本通常会通过供应链转嫁，增加最终消费者的原油和精炼产品的交付价格。

哪些石油股票对地缘政治风险溢价最敏感？

像埃克森美孚和雪佛龙这样的综合大型公司拥有多元化的全球业务，可以缓解区域性中断。主要在二叠纪盆地运营的纯粹生产商，如先锋自然资源，更直接与原油价格挂钩，因此对地缘政治风险溢价的消失更为敏感。

总结

油轮交通的正常化已经消除了油价中的战争溢价，使市场重新聚焦于基本的供需关系。

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