格兰瑟姆警告人工智能泡沫将导致美国股市崩溃

杰里米·格兰瑟姆警告，美国股票即将面临一场史诗般的崩溃，这一切是由人工智能股票的投机泡沫推动的。GMO的联合创始人在2026年6月26日向投资者发出了严峻的警告，敦促他们逃离美国市场。格兰瑟姆的历史分析指出，标普500指数可能会从峰值下跌50%。他的观点认为，当前的人工智能投资狂热是主要的修正催化剂，类似于互联网泡沫的崩溃。

背景 — 为什么现在重要

格兰瑟姆的警告正值标普500指数接近历史最高点，主要受到七大巨头科技股的推动。标普500的希勒周期调整市盈率（CAPE）超过34。这一估值水平仅次于1929年的峰值和2000年的互联网泡沫。当前市场集中度，前十只股票占标普500总市值的33%以上，反映出以往投机高峰的特征。

格兰瑟姆所识别的最后一个主要超级泡沫是2000年3月达到峰值的互联网泡沫。随后的熊市使纳斯达克综合指数在30个月内下跌了78%。标普500从峰值到谷底下跌了49%。格兰瑟姆的框架识别了美国股票市场的三次“超级泡沫”：1929年、2000年和2008年。每次泡沫崩溃后，市场都出现了超过45%的下跌。

当前的催化剂是大量资金流入与人工智能相关的公司和基础设施。格兰瑟姆认为，无限制的人工智能生产力增长的叙述使得股票价格脱离了企业盈利增长的基本面。市场广度依然疲弱，只有少数专注于人工智能的股票推动了大部分指数的涨幅。这种背离信号表明在主要市场顶部常见的内在脆弱性。

数据 — 数字显示了什么

格兰瑟姆的警告以具体的估值和流动性指标为基础。标普500的前瞻市盈率为22.4，而其25年平均值为16.8。该指数的股息收益率为1.3%，接近历史低点。美国股票的总市值与美国国内生产总值的比率，作为整体市场估值的衡量，超过190%。这一比率与长期平均值接近100%相比，显著偏高。

格兰瑟姆的公司GMO预测，美国大型股的实际年化回报将在未来七年内为-3.7%。这与新兴市场价值股票的年化实际回报预测7.2%形成鲜明对比。该公司的模型显示，美国股票的定价几乎完美，几乎没有盈利失望或利率上升的余地。

人工智能受益者的集中度极高。例如，英伟达公司的市值在2026年6月超过了3.8万亿美元。其市销率超过35。前五大专注于人工智能的美国科技股的市值总和现在超过了15万亿美元。这占美国股市总价值的25%以上。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

市场的剧烈修正将导致各行业出现明显的赢家和输家。像NVDA、AMD和SMCI这样的高估值人工智能和科技股面临最大的下行风险，因为它们的倍数过高。相反，起始估值较低且现金流强劲的行业，如能源（XLE）和价值导向的国际股票，可能表现出相对的韧性。格兰瑟姆特别指出，新兴市场价值股票可能成为逃离美国风险的资本避风港。

对格兰瑟姆理论的主要反驳是生成性人工智能的变革潜力能够从根本上提高生产力和企业利润。支持者认为，尽管当前估值较高，但即将到来的盈利增长跃升使得这种估值是合理的。他们还指出，企业的资产负债表普遍强劲，美联储已发出可能的宽松周期信号，这可能为股票提供流动性支持。

来自商品期货交易委员会的头寸数据显示，资产管理公司在标普500期货中持有大量净多头头寸。与此同时，对冲基金和其他杠杆基金在最近几周增加了净空头头寸。流动性数据显示，散户投资者继续向广泛市场指数基金和人工智能主题ETF注入资金，而一些机构投资者则悄悄地转向防御性行业和现金。

前景 — 下一步关注什么

投资者应关注2026年第二季度的企业盈利季节，该季节将在7月中旬开始。大型科技领导者在人工智能资本支出和货币化方面的指引将至关重要。任何投资放缓或收入确认延迟的迹象都可能触发格兰瑟姆预期的初步抛售。下次联邦公开市场委员会会议将于7月30日举行，将提供更新的点阵图和政策路径的评论。

标普500的关键技术水平包括其200日移动平均线，目前接近5200，作为主要支撑位。若在成交量上升的情况下持续跌破该水平，将确认主要趋势的变化。在上涨方面，阻力位在最近的历史最高点5800附近。CBOE波动率指数（VIX）持续高于20将发出投资者恐惧加剧的信号，并确认市场广度的恶化。

其他催化剂包括7月4日的就业报告和7月11日发布的6月消费者价格指数。如果通胀数据意外上升，可能会推迟对美联储降息的预期，移除高倍增长股票的一个关键支撑柱。监测流入和流出主要科技ETF（如XLK和QQQ）的资金将提供实时情绪数据。

常见问题解答

如果散户投资者同意格兰瑟姆的警告，该怎么办？

担心重大修正的散户投资者应首先审查他们的资产配置，以确保其与长期风险承受能力和时间框架相一致。可选项包括将投资组合从过度集中于美国增长的头寸重新平衡，增加对被低估的国际或价值股票的投资，逐步提高现金水平以保护资本，并为未来的机会创造干粉。直接尝试把握市场的高点是非常困难的，因此通常建议采取有纪律的分阶段方法，而不是立即全盘退出。

杰里米·格兰瑟姆过去的市场崩溃预测准确吗？

格兰瑟姆在1990年代末期正确识别了互联网泡沫，并警告其即将破裂，尽管峰值到来时比他最初预期的要晚。他还提前警告了2008年全球金融危机，指出美国房价泡沫。然而，他也发出过警告，这些警告出现在市场持续上涨的较长时期之前，例如在2014年和2017年对高估值的警告。他的预测最好被视为基于估值的极端风险的概率评估，而不是精确的市场时机信号。

格兰瑟姆使用什么历史指标来识别“超级泡沫”？

格兰瑟姆使用市盈率与历史平均水平的偏离程度，以及市场集中度等指标来识别“超级泡沫”。