日本滑落至全球第三大债权国，第二位让给中国

日本已将其作为全球第二大净外部资产持有国的地位让给中国，尽管报告显示其净国际投资头寸创下历史新高，现已滑落至第三位。2026年5月25日发布的财政部数据显示，截至2025年底，日本的净外部资产上升至3.5万亿美元，同比增长9.4%。中国持续的经常账户顺差和战略储备部署推动其估计的净债权人地位首次超过日本。德国仍然是全球最大的净债权国，截至同一时期，外部资产估计为4.1万亿美元。

背景 — 为什么现在重要

日本自1991年至2018年连续三十年保持全球最大债权国的称号，之后被德国超越。此次滑落至第三位的背景是日元持续疲软，这在机械上提升了日本海外资产的美元价值。2025年，日元对美元的平均汇率为148，较2022年前五年的平均水平贬值约15%。

相对下降的主要原因并非日本绝对财富的减少，而是中国的加速积累。2025年，中国的经常账户顺差扩大至超过3500亿美元，比去年增长22%，为外国投资提供了巨额资本。日本国内金融机构面临持续的超低收益，积极购买外国债券，尤其是美国国债，扩大了资产负债表的资产端。

这一里程碑反映了全球金融平衡的长期重组，逐渐远离战后日本的主导地位，朝向一个多极化的债权人体系。此次事件的重要性在于它与日本银行的收益率曲线控制退出策略及其对全球资本流动的影响的辩论相吻合。

数据 — 数字显示了什么

截至2025年底，日本的总外部资产激增至创纪录的12.1万亿美元，较一年前的10.9万亿美元有所上升。总外部负债也增长，达到8.6万亿美元。由此产生的3.5万亿美元的净头寸在名义美元方面创下历史新高。

2025年年末净外部资产头寸的直接比较显示了这一变化：

国家	净外部资产（万亿美元）	同比变化
德国	~4.1T	+6.5%
中国	~3.7T	+12.1%
日本	3.5T	+9.4%

日本的净国际投资头寸约占其名义GDP的65%，在发达经济体中是最高的比例之一。2025年，日本10年期国债的收益率平均为0.85%，而美国10年期国债的收益率为4.2%。这一335个基点的利差是日本对外固定收益投资的主要推动因素。

2025年，日本企业的对外直接投资达到2250亿美元，增长7%，其中对东南亚制造业和美国科技行业的流入显著。对外国证券的投资组合占总资产增长的55%以上。

分析 — 这对市场/行业/股票意味着什么

日本资本的结构性外流支持了全球对高等级主权债务的需求，为美国和欧洲等市场的长期收益率设定了上限。日本主要机构投资者如政府养老金投资基金（GPIF）和日本邮政保险公司是持续的买家，受益于美国国债的主要交易商，包括高盛和摩根士丹利。

日本大型银行三菱UFJ金融集团（MUFG）、住友三井金融集团（SMFG）和瑞穗金融集团（MZHOF）从其全球证券投资组合和与这些流动相关的保管业务中获得可观收益。当美国与日本之间的收益率差扩大时，他们在外国债券持有上的净利差也会增加。

一个主要的反论点是，日本的债权实力容易受到日元持续升值的影响，这将缩小其海外资产的美元价值。日本的资产中有相当一部分是债务工具，而中国则迅速增加了其在海外的战略股权和基础设施资产的持有，这可能提供更高的长期回报。

东京金融交易所的持仓数据表明，杠杆投机者保持对日元的净空头头寸，押注收益率差将持续。流动跟踪显示，日本投资信托持续每周购买外国债券，最近几个月显著转向欧洲企业债务。

前景 — 接下来要关注什么

2026年6月17日的日本银行政策会议至关重要。任何关于政策正常化速度加快或10年期日本国债收益率容忍区间扩大信号都可能缩小利率差，潜在地减缓资本外流并增强日元。

2026年4月的美国财政部国际资本（TIC）报告将于6月16日发布，提供日本购买美国证券的详细数据。若月净购买持续低于12个月的平均水平150亿美元，将表明投资意向的转变。

关注USD/JPY汇率是否持续突破145支撑位，这可能会对日本的外部资产造成估值损失。10年期日本国债收益率突破1.1%将考验国内投资者留在本土的承诺，影响全球债券市场流动性。

常见问题解答

什么是净外部资产，为什么它们重要？

净外部资产代表一个国家海外金融资产的价值，如股票、债券和直接投资，减去外国在其境内拥有的资产的价值。正的头寸意味着该国是对世界其他地区的净债权人。这一点很重要，因为它为抵御外部冲击提供了缓冲，产生了可观的海外投资收入，并且标志着金融影响力。对于日本来说，这3.5万亿美元净资产的收入有助于抵消其老龄化人口的财政负担。

日本的债权地位如何影响日元的价值？

日本庞大的外国资产持有创造了对美元和欧元等货币的自然对冲和需求来源。当日本机构将投资收入汇回国内或出售外国资产时，他们将外币兑换回日元，从而支持日元的价值。相反，当他们进行新的海外投资时，他们会出售日元以购买外币，从而施加下行压力。自2010年代中期以来，持续的收益外流一直是日元的一个基本压力。

哪些国家是全球最大的净债务国？