惠誉将在2026年6月2日撤回对Fonterra的评级

惠誉评级于2026年6月2日宣布将撤回对新西兰Fonterra合作社集团的所有信用评级。该决定是由于该乳制品出口商结束了与该机构的付费评级合作关系。此次撤回将影响Fonterra的长期发行人违约评级'A-'和短期IDR'F2'。此举移除了全球债权人评估该合作社债务的一个关键基准。Fonterra到2030年到期的8亿美元债券收益率约为4.8%。

背景 — [为什么现在重要]

Fonterra决定与惠誉解除合作反映了投资级公司重新评估维持多个评级的价值的更广泛趋势。新西兰实体上一次显著的撤回发生在2021年，当时奥克兰国际机场结束了与标普全球评级的关系。此举导致其债券利差收窄了15个基点，因为市场围绕剩余的穆迪评级进行了整合。目前的宏观背景是全球乳制品价格高企，全球乳制品贸易价格指数年初至今上涨了3.2%。新西兰10年期政府债券收益率为4.55%，为企业债务定价提供了基准。Fonterra强劲的运营现金流生成，在上一个财年超过了15亿新西兰元，可能支撑了其在减少一个评级机构的情况下运营的信心。自2020年以来，该合作社已将总债务减少了超过30亿新西兰元。

数据 — [数字显示了什么]

Fonterra的财务指标显示了其当前的信用实力。该合作社报告称，2025财年的净债务与EBITDA比率为1.7倍，低于2022年的3.1倍。该期间的EBITDA达到21亿新西兰元，收入为254亿新西兰元。Fonterra的流动性状况依然强劲，拥有18亿新西兰元的可用现金和未提取的信贷额度。下表比较了Fonterra的关键信用指标与'A-'评级的中位数。

指标	Fonterra (FY2025)	'A-' 中位数
运营资金 / 债务	45%	35%
EBITDA利润率	8.3%	12.1%
债务 / EBITDA	1.7x	2.5x

该合作社的债券目前以120个基点的利差交易于新西兰政府债券之上。这与ASX上市的乳制品同行A2 Milk Company的企业债务利差为95个基点相比。

分析 — [这对市场/行业/股票意味着什么]

评级撤回主要影响依赖于惠誉分析进行投资组合合规和风险建模的固定收益投资者。Fonterra的债务现在将仅与标普全球评级的'BBB+'评分进行基准比较。这一整合可能会在Fonterra债券的二级市场中略微增加波动性，特别是对于被要求持有至少两个机构评级的较小机构投资者。反对的观点是，撤回信号显示了潜在的信用实力，因为该合作社认为不再需要支付冗余的评级服务。资金流动可能会转向由双评级的新西兰企业如Meridian Energy [MEZ.NZ]和Contact Energy [CEN.NZ]发行的债券，作为被视为更安全的避风港。新西兰整个乳制品行业，每年为出口收入贡献超过200亿新西兰元，将受到类似削减成本举措的审查。对股市的直接影响可能微乎其微，因为Fonterra的股价对奶粉拍卖结果的敏感度高于信用评级的变化。

展望 — [接下来要关注什么]

市场参与者应关注Fonterra预计在2026年第四季度进行的下一次债务发行，以便在撤回后获得定价清晰度。6月17日的全球乳制品贸易拍卖将为Fonterra的核心盈利能力提供重要信号。需要关注的关键水平包括Fonterra 2030年债券的收益率；若持续超过5.2%，将表明债权人风险感知加剧。计划于8月15日进行的标普全球评级审查将代表下一次正式的信用评估。如果新西兰10年期政府债券收益率突破4.75%，将会推高所有企业债券的收益率，可能放大惠誉撤回的影响。

常见问题解答

惠誉撤回Fonterra的评级对债券持有者意味着什么？

依赖惠誉评级进行投资的债券持有者可能被迫出售其持仓，从而造成短期的卖压。大多数机构投资者使用多个机构的评级，因此实际影响可能有限。更大的影响是失去了独立的意见，这可能使得信用分析变得更加不透明。债券持有者应关注标普即将进行的审查，以了解前景是否有所变化。

Fonterra的财务健康状况与上次评级下调前相比如何？

自2020年降级至'BBB+'以来，Fonterra的信用状况显著改善。净债务已从58亿新西兰元降至35亿新西兰元，股息支付比率已恢复。该合作社向更高价值成分的战略转变使其平均售价在此期间上涨了18%。自降级以来，运营利润率从5.1%扩大至8.3%。

Fonterra是否仍然可以仅凭一个评级进入信贷市场？

是的，许多大型企业成功地仅凭一个信用评级运营。Fonterra强大的资产负债表和作为新西兰最大出口商的地位确保了其持续的市场准入。由于透明度降低，债务成本可能增加5-10个基点。该合作社现有的银行财团，包括所有四家主要的澳大利亚银行，仍然全力支持。

结论

Fonterra终止与惠誉的合作反映了成本控制的纪律，而非信用恶化。

免责声明：本文仅供信息参考，不构成投资建议。CFD交易具有高风险，可能导致资本损失。