德意志银行交易员认为科技反弹是真实的，源于资本支出周期

德意志银行的首席交易员表示，科技股反弹是一个真实的基本面转变，而非投机泡沫。这一评估来自全球宏观副主席Ozan Tarman和负责新兴市场的交易主管Aditya Singhal。在2026年5月19日于伦敦录制的彭博Odd Lots播客中，这两位高管详细阐述了他们区分市场信号与短暂金融新闻噪音的框架。他们认为，企业资本支出是当前股市估值的主要驱动因素，并认为这一趋势在没有重大企业盈利或利率冲击的情况下具有持续性。

背景 — 为什么现在重要

当前美国科技股的反弹与2024年底的激增相呼应，当时纳斯达克100指数在一个季度内上涨了24%，因为市场对降息的预期开始形成。现在，市场在标准普尔500指数徘徊在5800附近的环境中交易，而美联储的政策利率仍高于4.75%。当前上涨的主要催化剂是企业资本支出的复苏，特别是在人工智能硬件、数据中心基础设施和能源转型技术方面。

这一支出周期是自我强化的。大量投资于自动化和效率的公司正在看到利润率的扩张，这反过来又为进一步投资提供了资金。这个周期是广泛的，超越了传统的巨型科技公司，延伸到工业和能源部门。市场叙事已经从单纯的市盈率扩张转向关注由提高生产力的投资驱动的可观盈利增长。

数据 — 数字显示了什么

根据彭博情报数据，标准普尔500公司资本支出增长在2026年第一季度加速至12%，同比增长。这标志着连续第四个季度的两位数资本支出增长，这是自2006-2007年金融危机前以来未曾见过的。以科技股为主的纳斯达克100指数年初至今回报率为18%，超越了同期标准普尔500指数的9%涨幅。仅微软和英伟达就贡献了2026年标准普尔500总回报的35%以上。

指标	2025年第一季度	2026年第一季度	变化
标准普尔500资本支出增长（同比）	7.2%	12.1%	+4.9个百分点
纳斯达克100前瞻市盈率	24.5倍	26.8倍	+2.3倍
10年期国债收益率	4.18%	4.52%	+34个基点

考虑到10年期国债收益率上升34个基点至4.52%，科技估值的韧性尤为显著。历史上，这样的利率变动会对成长股市盈率施加压力。这种分歧表明盈利增长预期正在比折现率更快上升。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

科技资本支出繁荣的次级受益者包括工业自动化公司和公用事业公司。像罗克韦尔自动化（ROK）和伊顿（ETN）这样的公司在今年的订单量增长超过20%，服务于数据中心和工厂的建设。公用事业公司如下一代能源（NEE）和星座能源（CEG）则是对人工智能基础设施电力需求的直接投资，近期预计盈利增长上调了15%。

这一理论的主要风险是企业利润率的急剧收缩。如果输入成本通胀的重新加速超过生产率的提升，新资本投资的回报将下降，可能会停止这一周期。目前的机构仓位反映出一种看涨但选择性的立场。对科技行业的对冲基金净敞口接近五年高点，但资金流向显示出明显的轮换，转向半导体资本设备公司，如应用材料（AMAT）和工业公司，而非纯软件公司。

前景 — 接下来要关注什么

确认或干扰资本支出叙事的关键催化剂包括2026年第二季度的财报季（将于7月中旬开始）和美联储在6月18日的政策会议。市场将密切关注工业综合企业如霍尼韦尔（HON）和资本货物供应商的指引，以寻找任何订单放缓的迹象。需要监控的技术水平包括纳斯达克100的50日移动平均线，目前为18450，在当前的上升趋势中作为动态支撑。

如果纳斯达克100指数持续突破27000，并且资本支出指引稳定或上升，将验证这一周期的强度。相反，如果在高成交量下跌破17800支撑位，将发出对增长预期的更广泛重新评估的信号。美元的走势，特别是DXY超过106.00的波动，也将影响跨国科技公司的盈利预测。

常见问题解答

专业交易员如何筛选无关的金融新闻？

专业交易台使用自动化的情绪分析来处理头条新闻流，但将决策锚定在一组核心的5-10个高频宏观催化剂上。这些包括中央银行会议纪要、每月非农就业数据以及CPI和PCE等通胀数据。德意志银行的团队将新闻情绪与国债期货、外汇市场和信用违约掉期的实时价格动作进行交叉参考，以评估真正的市场影响，通常忽略那些未能影响这些基础资产类别的头条新闻。

由资本支出驱动的反弹对散户投资者意味着什么？

由资本支出驱动的反弹往往比由投机动量或流动性驱动的反弹更持久，因为它与实物投资和长期企业规划相关。对于散户投资者而言，这意味着行业选择变得至关重要。利益不仅限于FAANG股票，还包括涉及供应链的工业、材料和能源行业。投资者应关注那些强劲自由现金流生成并积极再投资于自身业务的公司，而非那些仅仅回购股票的公司。

当前的科技反弹与互联网泡沫相比如何？

基本差异显著。纳斯达克100的前瞻市盈率在2000年峰值时超过100倍，而今天大约为27倍。今天最大的科技公司产生巨额利润和现金流，整个行业的自由现金流收益率接近3.5%。在2000年，许多领先公司是亏损的。当前的周期得到了可衡量的生产力提升和新技术广泛企业采用的支持，这与早期时期的投机性零售狂潮截然不同。

结论

科技反弹在企业投资周期的支持下，具有可衡量的经济影响，超越了金融市场。

免责声明：本文仅供信息参考，不构成投资建议。差价合约交易具有高资本损失风险。