Les traders de Deutsche Bank voient un véritable rallye technologique

Les principaux traders de Deutsche Bank affirment que le rallye des actions technologiques est un véritable changement fondamental, et non une bulle spéculative. Cette évaluation provient d'Ozan Tarman, vice-président de la macroéconomie mondiale, et d'Aditya Singhal, responsable du trading des marchés émergents en matière de taux, de devises et de crédit. Dans un podcast Bloomberg Odd Lots enregistré à Londres le 19 mai 2026, les dirigeants ont détaillé leur cadre pour séparer les signaux de marché des bruits financiers transitoires. Ils ont identifié les dépenses d'investissement des entreprises comme le principal moteur des valorisations boursières actuelles, arguant que cette tendance a un pouvoir de durabilité en l'absence d'un choc majeur sur les bénéfices des entreprises ou les taux d'intérêt.

Contexte — Pourquoi cela importe maintenant

Le rallye actuel des actions technologiques américaines fait écho à la montée de fin 2024, lorsque le Nasdaq 100 a gagné 24 % en un seul trimestre alors que les attentes de baisse des taux d'intérêt prenaient forme. Le marché évolue désormais dans un environnement où le S&P 500 stagne près de 5 800 et où le taux directeur de la Réserve fédérale reste au-dessus de 4,75 %. Le principal catalyseur de la montée actuelle est un regain des dépenses d'investissement des entreprises, spécifiquement dans le matériel d'intelligence artificielle, l'infrastructure des centres de données et les technologies de transition énergétique.

Ce cycle de dépenses est auto-renforçant. Les entreprises investissant massivement dans l'automatisation et l'efficacité voient leurs marges s'élargir, ce qui à son tour finance de nouveaux investissements. Le cycle est large, s'étendant au-delà des grandes entreprises technologiques traditionnelles vers les secteurs industriels et énergétiques. Le récit du marché a évolué d'une simple expansion des multiples à un accent sur la croissance tangible des bénéfices, soutenue par des investissements améliorant la productivité.

Données — Ce que les chiffres montrent

La croissance des dépenses d'investissement pour les entreprises du S&P 500 a accéléré à 12 % d'une année sur l'autre au T1 2026, selon les données de Bloomberg Intelligence. Cela marque le quatrième trimestre consécutif de croissance à deux chiffres des dépenses d'investissement, une série non vue depuis la période précédant la crise financière de 2006-2007. Le Nasdaq 100, riche en technologies, a enregistré un rendement de 18 % depuis le début de l'année, surpassant le gain de 9 % du S&P 500 sur la même période. Microsoft et Nvidia à eux seuls ont contribué à plus de 35 % du rendement total du S&P 500 en 2026.

Indicateur	T1 2025	T1 2026	Changement
Croissance des dépenses d'investissement du S&P 500 (YoY)	7,2 %	12,1 %	+4,9 ppts
P/E à terme du Nasdaq 100	24,5x	26,8x	+2,3x
Rendement des bons du Trésor à 10 ans	4,18 %	4,52 %	+34 bps

La résilience des valorisations technologiques est remarquable compte tenu de la hausse parallèle de 34 points de base du rendement des bons du Trésor à 10 ans, atteignant 4,52 %. Historiquement, un tel mouvement des taux exercerait une pression sur les multiples des actions de croissance. La divergence suggère que les attentes de croissance des bénéfices augmentent plus rapidement que les taux d'actualisation.

Analyse — Ce que cela signifie pour les marchés / secteurs / tickers

Les bénéficiaires de second ordre du boom des dépenses d'investissement technologique incluent les entreprises d'automatisation industrielle et les services publics. Des entreprises comme Rockwell Automation (ROK) et Eaton (ETN) ont vu leurs carnets de commandes gonfler de plus de 20 % cette année, en réponse à l'expansion des centres de données et des usines. Les services publics comme NextEra Energy (NEE) et Constellation Energy (CEG) sont des jeux directs sur la demande d'énergie pour l'infrastructure d'IA, avec une croissance des bénéfices projetée révisée à la hausse de 15 % ces derniers mois.

Le principal risque pour cette thèse est une contraction brutale des marges bénéficiaires des entreprises. Si l'inflation des coûts des intrants se réaccélère plus rapidement que les gains de productivité, le retour sur le nouvel investissement en capital pourrait diminuer, ce qui pourrait potentiellement arrêter le cycle. Le positionnement institutionnel actuel reflète une position haussière mais sélective. L'exposition nette des fonds spéculatifs au secteur technologique est proche des niveaux les plus élevés des cinq dernières années, mais les flux montrent une rotation distincte vers les entreprises d'équipement de capital en semi-conducteurs comme Applied Materials (AMAT) et les industriels, plutôt que vers les noms de logiciels purs.

Perspectives — Ce qu'il faut surveiller ensuite

Les catalyseurs clés pour confirmer ou perturber le récit des dépenses d'investissement incluent la saison des résultats du T2 2026 qui commence à la mi-juillet et la réunion de politique de la Réserve fédérale le 18 juin. Les marchés examineront les prévisions des conglomérats industriels comme Honeywell (HON) et des fournisseurs de biens d'équipement pour tout signe de ralentissement des commandes. Les niveaux techniques à surveiller incluent la moyenne mobile sur 50 jours du Nasdaq 100, actuellement à 18 450, qui a agi comme un support dynamique pendant la tendance haussière actuelle.

Un mouvement soutenu au-dessus de 27 000 pour le Nasdaq 100, associé à des prévisions de dépenses d'investissement stables ou en hausse, validerait la force du cycle. À l'inverse, une rupture en dessous du niveau de support de 17 800 sur un volume élevé signalerait une réévaluation plus large des attentes de croissance. La direction du dollar américain, en particulier les mouvements du DXY au-dessus de 106,00, influencera également les prévisions de bénéfices des entreprises technologiques multinationales.

Questions Fréquemment Posées

Comment les traders professionnels filtrent-ils les nouvelles financières non pertinentes ?

Les bureaux professionnels utilisent une analyse de sentiment automatisée sur les flux de titres, mais ancrent leurs décisions à un ensemble central de 5 à 10 catalyseurs macroéconomiques à haute fréquence. Cela inclut les procès-verbaux des réunions des banques centrales, les données mensuelles sur les emplois non agricoles et les chiffres d'inflation comme l'IPC et le PCE. L'équipe de Deutsche Bank croise le sentiment des nouvelles avec l'action des prix en temps réel sur les contrats à terme du Trésor, les marchés des devises et les swaps de défaut de crédit pour évaluer l'impact réel sur le marché, ignorant souvent les titres qui ne parviennent pas à faire bouger ces classes d'actifs fondamentales.

Que signifie un rallye tiré par les dépenses d'investissement pour les investisseurs particuliers ?

Un rallye tiré par les dépenses d'investissement tend à être plus durable qu'un rallye motivé par un élan spéculatif ou une liquidité, car il est lié à des investissements physiques et à une planification d'entreprise à long terme. Pour les investisseurs particuliers, cela signifie que la sélection des secteurs devient critique. Les avantages s'étendent au-delà des actions FAANG aux secteurs industriels, des matériaux et de l'énergie impliqués dans la chaîne d'approvisionnement. Les investisseurs devraient se concentrer sur les entreprises générant un fort flux de trésorerie libre qui réinvestissent activement dans leurs activités, plutôt que sur celles qui se contentent de racheter des actions.

Comment le rallye technologique actuel se compare-t-il à la bulle Internet ?

Les différences fondamentales sont frappantes. Le ratio cours/bénéfice à terme du Nasdaq 100 était supérieur à 100x au pic de 2000, contre environ 27x aujourd'hui. Les plus grandes entreprises technologiques d'aujourd'hui génèrent d'énormes bénéfices et flux de trésorerie, avec un rendement agrégé du flux de trésorerie libre pour le secteur proche de 3,5 %. En 2000, de nombreuses entreprises leaders étaient déficitaires. Le cycle actuel est soutenu par des gains de productivité mesurables et une adoption généralisée des nouvelles technologies par les entreprises, contrairement à la frénésie spéculative des détaillants qui a caractérisé la période précédente.

Conclusion

Le rallye technologique est fondamentalement soutenu par un cycle d'investissement des entreprises ayant un impact économique mesurable au-delà des marchés financiers.

Clause de non-responsabilité : Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte en capital.