弗格森上调2026年指引，第三季度销售额达90亿美元

Ferguson Enterprises Inc.（NYSE: FERG）于2026年11月9日公布2026财年第三季度净销售额为90亿美元，同比增长9.5%，其中包含7.0%的有机增长。调整后摊薄每股收益增长7.9%至3.43美元，而报告摊薄每股收益下降4.9%至3.08美元。这家分销商还将2026自然年净销售指引从此前的中个位数增长上调至约7%增长。调整后营业利润率指引从9.5%-9.8%收窄至9.6%-9.8%。

背景——为何此时上调指引至关重要

弗格森更新后的展望既反映了其最新交易表现，也反映了对FloWorks收购的纳入，该交易于2026年8月31日完成。公司表示，该交易加上今年完成的其他十项收购，合计增加了约15亿美元的年化收入。

此前在FloWorks完成前发布的指引，要求净销售额实现中个位数增长，调整后营业利润率为9.5%-9.8%。公司还将利息支出预期从约2亿美元上调至约2.35亿美元，资本支出从3.75亿-4.25亿美元区间上调至约4.25亿美元。这两项修正均源于该收购以及为融资而承担的债务。

首席执行官Kevin Murphy表示，弗格森的各市场表现仍然参差不齐，住宅市场受到新建筑疲软以及维修、保养和改善工程疲弱的压力。相比之下，非住宅需求保持健康，公司提到未完成订单量增长以及大型资本项目投标活动强劲。

催化剂链条清晰明了：弗格森在财年第三季度最后一天完成FloWorks，通过12亿美元高级无担保票据和9亿美元、2029年到期的无担保定期贷款为其融资，随后更新指引以反映合并后的业务。净债务与调整后EBITDA之比从一年前的1.0倍升至1.7倍——仍处于公司既定的1-2倍目标区间内。

数据——数字说明了什么

第三季度报告营业利润为8.85亿美元，增长4.9%，营业利润率为9.8%——较上年同期下降40个基点。调整后营业利润为9.62亿美元，增长8.9%，利润率为10.7%，与上年同期持平。

指标	2026年第三季度	2025年第三季度	变化
净销售额	90.26亿美元	82.45亿美元	+9.5%
毛利率	30.9%	31.3%	-40个基点
调整后营业利润	9.62亿美元	8.83亿美元	+8.9%
调整后摊薄每股收益	3.43美元	3.18美元	+7.9%
调整后EBITDA	10.28亿美元	9.43亿美元	+9.0%
净债务/调整后EBITDA	1.7倍	1.0倍	+0.7倍

美国业务板块推动了本季度表现，净销售额增长10.2%至86.21亿美元，有机增长7.4%，收购贡献2.8%。住宅销售约占美国总销售额的一半，尽管新建筑疲软仍增长6%。非住宅销售攀升15%。加拿大净销售额下降4.5%至4.05亿美元，因为3.2%的资产剥离拖累和1.9%的外汇逆风抵消了0.6%的有机增长。

前九个月，净销售额增长6.0%至252.49亿美元，调整后摊薄每股收益增长7.2%至9.09美元。毛利率下降10个基点至31.0%。

公司将40个基点的毛利率下降归因于上年同期因供应商提价的时间和幅度而暂时处于高位。本季度价格通胀处于低至中个位数水平。

分析——对市场和行业意味着什么

弗格森的传导效应延伸至暴露于北美维修和翻新需求的建设产品制造商和分销商。该公司能够在将住宅市场描述为承压的同时实现住宅销售增长6%，这表明是份额增长而非终端市场复苏——这一区别对依赖更健康住房周期带来销量增长的同行而言至关重要。

15%的非住宅增长是更具持久性的信号。大型资本项目活动、水利基础设施和废水处理都支撑着弗格森的增值战略，而FloWorks交易在美国和加拿大增加了60多个网点和25个服务中心，从事高度技术性的阀门和流量控制工作。季度结束后收购的Canyon Systems为横跨六个西部州的水和废水处理建立了工艺解决方案平台。

最明显的反论点在于资产负债表。在本季度17亿美元的收购支出之后，净债务与调整后EBITDA之比同比翻倍至1.7倍。弗格森因FloWorks交易暂时暂停了股票回购计划，并表示随着该比率趋向其1-2倍目标区间的低端，预计将恢复回购。如果该比率保持高位或终端市场进一步走弱，支撑估值的资本回报故事也将随之减弱。

持仓反映了这种张力。收益型持有人获得已宣布的每股0.89美元季度股息，将于2027年1月8日支付给截至2026年11月20日登记在册的股东。关注回购暂停的投资者将关注该比率轨迹，而非股息支付。

展望——接下来关注什么

弗格森的暂定财务日历将截至2026年12月31日期间的业绩定于2027年2月16日发布，并于美国东部时间上午8:30召开电话会议。该财报将是首个包含FloWorks完整季度的财报，并将显示该收购的利润率状况是否与公司9.6%-9.8%的调整后营业利润率指引相符。

该比率路径是第二个催化剂。管理层将回购恢复与该比率趋向1-2倍区间低端挂钩，因此1.7倍比率的任何下降——无论是来自EBITDA增长还是债务偿还——都预示着回购何时重启。

利息支出是第三个变量。公司将2026年预期从约2亿美元上调至约2.35亿美元，反映了12亿美元票据发行和9亿美元定期贷款。若为收购进一步融资，将再次推高该科目。

常见问题

为什么弗格森的报告每股收益下降而调整后每股收益上升？

报告摊薄每股收益下降4.9%至3.08美元，主要因为上年同期包含未重复出现的税收优惠。调整后摊薄每股收益剔除了收购和整合成本、收购无形资产摊销、处置非经营性实体的损失以及离散税项，在调整后营业利润提高的推动下增长7.9%至3.43美元。

FloWorks收购为弗格森的业务增添了哪些内容？

FloWorks增强了弗格森的阀门和流量控制产品，在美国和加拿大增加了60多个网点和25个服务中心。该交易于2026年8月31日完成，是弗格森今年完成的十一项收购中最大的一笔，这些收购合计年化收入约15亿美元。公司未披露个别交易条款。

弗格森的1.7倍比率与其目标相比如何？

弗格森的目标是将净债务与调整后EBITDA之比保持在1至2倍之间，公司称该区间支持投资级信用指标。在17亿美元季度收购支出之后，该比率为1.7倍，处于该区间的上半部分，且远高于一年前录得的1.0倍。管理层表示，随着该比率下降，预计将恢复回购。

总结

弗格森调整后利润超预期，上调全年销售指引，并以1.7倍比率消化FloWorks——仍处于其既定目标区间内。

免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。差价合约交易存在较高的资本损失风险。