市场押注特朗普在沃什首次美联储会议上保持利率不变

Fazen Markets于2026年6月17日报道，市场预计美联储将在即将召开的会议上将联邦基金利率保持在4.375%的概率为92%。这次会议标志着新任美联储主席Kevin Warsh的首次政策决定。市场推测投资者重仓押注前总统唐纳德·特朗普将不会施加立即降息的公众压力。此种布局使得国债收益率曲线趋平，2年期与10年期国债利差收窄至仅25个基点。美联储基金期货暗示，2026年剩余时间内将减少不足两次25个基点的降息。

背景 — 此时为何重要

Kevin Warsh的任命标志着自1980年代以来，首次有美联储主席直接来自共和党政治圈。上一次新任美联储主席面临总统影响的市场审视是在2018年，当时杰罗姆·鲍威尔的第一年尽管受到特朗普总统的公开批评，仍然实施了四次加息。目前的宏观经济背景显示，CPI同比增幅为2.8%，失业率为4.1%，GDP增长率为1.9%。当前市场关注的催化剂是由一位政治活跃的前总统任命的美联储主席与成熟的经济周期相吻合。市场正在测试美联储在任命权仍然是主导政治声音的框架下的操作独立性。

投资者对2018-2019年施压运动的记忆犹新。根据布鲁金斯学会的统计，特朗普总统在此期间公开批评美联储政策超过60次。最终，10年期国债收益率从2018年末的峰值下降了130个基点，因为美联储改变了政策方向。目前的情况有所不同，因为Warsh的提名和确认明确围绕着在高通胀时期后正常化政策的任务进行框架化。在第一次会议上保持利率不变将巩固这一叙述。任何向降息的偏离都将被解读为对政治影响的迅速回应，可能会导致长期通胀预期的急剧重新定价。

数据 — 数字显示了什么

来自CME集团的美联储基金期货数据显示，2026年6月17-18日的FOMC会议上没有利率变化的隐含概率为92%。剩余的8%概率则分配给25个基点的降息。市场对2026年底的定价显示目标利率为3.875%，暗示总共降息50个基点。自Warsh确认以来，2年期国债收益率下降了15个基点至4.52%，而10年期收益率仅下降了8个基点至4.77%。这使得2年期与10年期国债利差压缩至25个基点，低于一个月前的32个基点。

对市场反应的比较显示出相较于过去的首次会议反应较为温和。当杰罗姆·鲍威尔在2018年3月主持他的第一次会议时，10年期收益率为2.90%，在加息后上涨了10个基点。标准普尔500指数今年迄今上涨了2.4%，低于其10年平均年回报率10.5%。美元指数（DXY）交易于104.8，自本季度开始以来上涨了1.7%。类似TLT的国债ETF的期权隐含波动率仍然高企，达18，高于其12个月的平均水平14。

指标	当前水平	自Warsh确认以来变化
美联储基金利率（隐含）	4.375%	+0个基点
2年期国债收益率	4.52%	-15个基点
10年期国债收益率	4.77%	-8个基点
标准普尔500指数	5,450	+1.1%

分析 — 对市场/行业/股票的影响

主要的二次效应是股票行业表现的分化。金融行业，特别是区域银行如KRE，从更陡的收益率曲线中受益，但面临高利率环境可能抑制贷款需求的压力。SPDR S&P区域银行ETF（KRE）本月下跌了3.2%。对增长敏感的行业如科技（XLK）和消费品（XLY）反应平淡，因为保持利率不变延迟了更便宜资本的前景。XLK本季度持平。长期资产，包括公用事业（XLU）和长期国债（TLT），面临美联储似乎没有急于放松的逆风。TLT本月下跌了2.1%。

反对论点是市场低估了特朗普私下施加压力的意愿。若有意外的公开声明支持降息，可能会迅速引发对宽松政策预期的重新定价。来自CFTC报告的持仓数据表明，资产管理者已增加其在10年期国债期货中的净空头头寸，押注收益率将上升。然而，对冲基金则是净多头，预计可能出现鸽派转向。流动性分析显示资金流入短期国债和货币市场基金，反映出在决策前的观望态度。若保持利率不变，可能会加强美元，给新兴市场货币和以美元计价的商品施加压力。

前景 — 接下来要关注的

2026年7月26日的FOMC会议将至关重要，因为它将包括更新的经济预测和新闻发布会。2026年点阵图中中位数的任何变化都将受到严格审查，以寻找放松周期延迟的迹象。8月29日的杰克逊霍尔经济政策研讨会为Warsh主席提供了一个重要的平台，以阐述他的政策框架。需要关注的关键水平包括10年期国债收益率保持在4.70%以上以发出鹰派信号，以及标准普尔500指数维持在其200日移动平均线以上的支持位5,380。如果跌破该水平，可能表明增长担忧加剧。如果政治言辞升级，请关注ICE BofA MOVE指数的波动性飙升，该指数是衡量国债市场波动性的指标。

常见问题解答

美联储保持利率不变对抵押贷款利率有什么影响？

保持联邦基金利率通常会导致抵押贷款利率稳定或略微上升，因为抵押贷款利率与长期国债收益率密切相关。目前30年期固定抵押贷款利率为7.2%，可能会保持在高位。这直接影响住房行业，iShares美国住房建筑ETF（ITB）对利率决策高度敏感。历史上，在加息周期后暂停通常会导致抵押贷款利率在随后的季度内上升10-20个基点，因为市场适应更高的长期现实。