可赎回ETF提供双位数收益，三年AUM增长65%

# 可赎回ETF的吸引力

可赎回交易所交易基金提供8%到12%的收益，在低利率环境中吸引了大量寻求收入的投资者。根据CNBC在2026年6月4日的报道，美国上市的可赎回ETF的管理资产在过去三年中增长了约65%，达到约280亿美元。这些基金将结构性票据与嵌入衍生品结合，提供定期的票息支付，但也引入了本金损失和提前赎回的风险。它们的复杂性需要对基础参考资产和收益结构进行详细审查，这对普通投资者来说可能是模糊的。

背景 — 为什么可赎回ETF现在重要

上一次结构性票据在零利率期间（2010-2013年）以类似的方式被广泛采用，当时发行量以每年40%的速度增长。当前的宏观背景是10年期国债收益率接近4.2%，仍低于2023年底的5%高点，给传统固定收益回报施加压力。重新引发兴趣的主要催化剂是寻找收益，在标普500的股息收益率仅为1.4%的市场中。金融工程通过将可赎回特性嵌入可接触的ETF格式中作出了回应，将私人配售的最低投资门槛从10万美元降低到单个ETF股份的价格。2024年的监管变化也简化了某些基于衍生品的ETF的上市要求，加速了产品的推出。

数据 — 数字显示了什么

收益差驱动资金流动。摩根大通的股权溢价收入ETF（JEPI）收益约为7%。相比之下，像YieldMax NVDA期权收入策略ETF（NVDY）这样的新型可赎回ETF通过对单一股票的覆盖性看涨期权策略，目标年化收益为12-15%。单一股票期权收入ETF的资产从2024年初的5亿美元激增至50亿美元。关键指标的比较显示了风险/回报的权衡。ICE美银美国高收益指数的有效收益为7.8%。自2026年成立以来，Cboe标普500买写指数（BXM）的年化回报为9.1%。可赎回ETF介于这两者之间，提供更高的潜在收入，但上行空间有限且损失风险明确。费用结构较高，总费用比率平均为0.85%，而像AGG这样的核心债券ETF为0.10%。

分析 — 这对市场和行业意味着什么

这些基金的增长为波动性衍生品提供了稳定的买入需求，直接惠及市场做市商和结构性产品部门的投资银行。摩根士丹利和高盛等公司估计从结构和对冲这些产品中产生的年收入为2亿到3亿美元。这些基金还对基础参考资产的期权产生了集中需求，这些资产通常是像NVIDIA、苹果和特斯拉这样的巨头科技股。这可能会将这些特定股票的隐含波动性压低1-2个波动点，从而可能扭曲风险定价。一个关键限制是流动性。这些ETF的二级市场交易可能较为稀薄，买卖差价有时超过50个基点，导致执行成本侵蚀了表面收益。目前的定位显示机构投资者将其用作卫星收入持有，而零售资金主导新发行。

前景 — 接下来要关注什么

主要催化剂是美联储在2026年6月18日的政策会议。鸽派持平或信号可能会维持对高收益替代品的需求，而鹰派转变可能会引发资金流出，因为投资者重新评估风险。第二个催化剂是2026年第二季度的财报季于7月10日开始，特别是对于作为参考资产的巨头科技股；重大盈利失误可能会触发可赎回障碍和本金损失。关注Cboe波动率指数（VIX）。如果持续超过25，将考验这些策略的韧性，因为发行人的对冲成本上升，可能会压缩基金收益。关注超短期国债ETF如SGOV的资金流动；如果出现转变，将表明对复杂收入产品的更广泛风险规避。

常见问题

可赎回ETF是如何运作的？

可赎回ETF持有结构性票据，通常每月支付高票息。票据的触发基于参考资产的表现，如标普500。如果在预定观察日，指数处于或高于其初始水平，票据将自动被赎回。投资者将收回本金加上最终票息。如果未满足触发条件，票据将继续，但如果指数在到期时跌破严重障碍，通常为20-30%，投资者可能会按指数的下降比例损失本金。

可赎回ETF可以替代债券吗？

它们并不是直接的替代品。传统债券提供在到期时偿还本金的合同承诺，除非违约。可赎回ETF没有这样的保证，并引入了对本金的市场风险。它们的收益较高正是为了补偿这种风险、复杂性和上行空间的限制。对于核心固定收益配置，它们增加了卫星风险。投资者应将其风险限制在收入投资组合的一小部分，并充分理解基金招募说明书中详细说明的特定可赎回触发条件和障碍水平。

如果市场崩溃，我的投资会发生什么？

在重大市场下跌中，如果参考资产在票据到期时突破其最终障碍，投资者将面临本金损失。这个损失通常与参考资产跌破障碍的程度成1:1关系。例如，如果标普500票据的最终障碍为70%，而指数以其起始值的60%收盘，投资者将损失约14%的本金。这些基金在系统性危机期间不提供政府债券的资本保护，因此不适合资本保护。

结论

可赎回ETF以高收益交换复杂的本金损失和提前赎回风险。

免责声明：本文仅供信息参考，并不构成投资建议。CFD交易具有高资本损失风险。