亚洲债券抛售加剧，伊朗战争油价冲击与加息压力

# 亚洲债券抛售加剧，伊朗战争油价冲击与加息压力

全球债券抛售正在加剧亚洲三大脆弱经济体的压力，这些国家的中央银行面临在伊朗战争导致的油价冲击加深经济损害的情况下收紧政策的双重挑战。彭博社于2026年5月19日报道，最弱区域信用的主权收益率已飙升至10.5%以上，创多年来新高，投资者纷纷逃离风险。在经济压力下同时要求货币收紧，标志着该地区信用稳定叙事的重大转变。

背景 — 为什么现在重要

当前的压力回响着2013年缩减恐慌前的条件，当时美国联邦储备委员会仅仅提出减少刺激措施的建议便引发了资本外流，使新兴市场的收益率在一个季度内飙升超过200个基点。今天的宏观背景是美国10年期国债收益率为4.8%，布伦特原油交易价格超过每桶115美元。催化链条非常直接：与伊朗相关的冲突升级扰乱了关键航运通道并威胁供应，触发了油价冲击。这一能源成本的飙升将通货膨胀引入依赖石油的亚洲经济体，迫使其中央银行面临政策三难选择——捍卫本国货币、对抗通胀或支持经济增长。

数据 — 数字显示了什么

债券抛售在脆弱的亚洲信用中表现为收益率的急剧波动。巴基斯坦10年期美元债券的收益率本月飙升145个基点，达到12.8%。斯里兰卡类似债券的收益率上升了98个基点，达到11.2%，而孟加拉国本币10年期收益率突破10.5%，较4月低点上升了120个基点。

经济体	10年期收益率（本币/国际）	本月变化
巴基斯坦	12.8%（美元）	+145个基点
斯里兰卡	11.2%（美元）	+98个基点
孟加拉国	10.5%（本币）	+120个基点

这些波动明显超过了同一时期基准摩根大通亚洲信用指数收益率上升25个基点的幅度。外汇储备数据进一步加剧了这一形势：巴基斯坦的外汇储备在4月降至75亿美元，覆盖进口不足两个月，而斯里兰卡的进口覆盖率尽管在2024年进行债务重组后仍低于三个月。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

直接的次级影响是本地企业的信用利差扩大，尤其是在能源密集型的工业和公用事业部门。这些国家的国有企业，如巴基斯坦的国家传输与调度公司或斯里兰卡的锡兰电力局，面临再融资风险，因为其借款成本与主权收益率同步上升。相比之下，越南和印度等制造业中心的部分区域出口商可能会受益于竞争性货币贬值和潜在的贸易转移，纺织和电子等行业的订单流量增加。

全面危机的一个关键限制是来自中国或国际货币基金组织等盟友的双边融资支持，这可能提供临时流动性桥梁。来自存托信托与清算公司（DTCC）的头寸数据显示，全球宏观对冲基金在巴基斯坦和斯里兰卡信用违约掉期上的空头头寸净增加，而传统的仅做多新兴市场债务的基金则保持稳定，尽管选择性地减持。

展望 — 接下来要关注什么

两个直接催化因素将决定下一阶段。首先是计划于2026年6月底对巴基斯坦国际货币基金组织扩展资金便利计划的审查，这将决定近期流动性。其次是孟加拉国和斯里兰卡的中央银行会议，定于6月第一周召开；那里的政策利率决定将表明对货币防御与经济增长的重视程度。

值得关注的关键水平包括巴基斯坦美元债券的13.0%收益率阈值，突破该水平可能会触发指数跟踪基金的强制抛售。对于孟加拉国塔卡，如果持续压力将美元/塔卡汇率推高至125以上，可能会迫使中央银行采取更激进的干预，进一步消耗外汇储备。更广泛的方向依赖于油价飙升的持续时间，使得每周的美国原油库存数据和OPEC+的评论对市场情绪至关重要。

常见问题

这次债券抛售如何影响这些国家的货币市场？

债券抛售造成资本外流压力，直接削弱本地货币。为了捍卫汇率并防止进口通胀恶化，中央银行被迫动用外汇储备或大幅提高利率。例如，巴基斯坦国立银行在过去一个月中已从储备中支出超过12亿美元以减缓卢比的贬值，但考虑到储备水平较低，这一策略的可持续性有限。

历史上有没有油价冲击引发区域债务危机的先例？

1997年亚洲金融危机前，正值美国利率上升和高能源成本的时期，暴露了当前账户赤字。一个更直接的平行是2011-2013年期间，阿拉伯之春后油价高企，加上美联储的缩减恐慌，使多个边缘经济体寻求国际货币基金组织的援助。当前油价变动的幅度相较于这些时期，暗示财政和外部平衡面临类似的压力测试。

亚洲开发银行等区域机构能否提供支持？

虽然亚洲开发银行（ADB）和亚洲基础设施投资银行（AIIB）提供项目特定的贷款和政策支持，但它们的实力不足以应对系统性流动性危机。它们对南亚的年贷款能力约为200亿美元，但这分散在多个国家和长期发展项目中。对于急需的国际收支支持，各国仍需寻求国际货币基金组织的帮助，而后者会施加严格的紧缩条件。亚洲开发银行的角色通常是协调，而非直接的危机融资。

结论

亚洲最脆弱的主权信用面临严重的流动性压力，油价冲击迫使加息进入经济脆弱期。

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